资本市场30年，a股上市公司超过4000家，覆盖国民经济90个主要行业，战略性新兴产业上市公司占比从2016年的33.13%提升到目前的42.63%。新技术、新产业、新业态、新模式层出不穷。投资者如何看得清楚、看得清楚？
长期以来，上市公司基本上都应用了一套信息披露制度，投资者主要通过上市公司披露的通用信息来了解一家公司。由于上市公司所处的行业和岗位不同，面对复杂的商业模式和高深莫测的技术术语，投资者难免会雾里看花，水中看月，只能通过财务报表和附注来判断其投资价值。
比如一些移动互联网公司有品牌，有流量。虽然连年亏损，但对成为巨头没有影响。再比如，一些生物医药公司拥有自主研发和国际领先的核心技术，可能还没有营收，但市场对他们还是充满了期待。
海外市场作为普遍信息披露的有力补充，对影响力较大的特殊行业始终有相应的信息披露要求。美国、香港等成熟市场对特定行业的上市公司信息披露做出了专门规定。
随着a股市场上市公司数量的不断增加和业务的不断发展，投资者对行业信息披露的针对性和差异化要求越来越高。比如医药生物制品行业公司，其R&D能力和新药注册进度对于判断公司后续能否形成核心竞争力非常重要。投资者对公司药品进入临床试验、临床试验取得进展、领取新药证书、取得药品生产许可证文件有客观需求。
2013年以来，深交所在总结行业监管经验的基础上，结合投资者需求，率先在创业板推出行业信息披露的有益尝试，引导督促创业板上市公司披露更多有针对性、有行业针对性的信息，让投资者看得懂、看得透、看得清。
作为创业板上的疫苗企业，2010年公司上市时，在招股书中称“重组HPV疫苗”正在进行临床前研发。近十年来，投资者一直关注二价HPV疫苗和九价HPV疫苗的进展，公司也在疫苗研发注册的几个重要节点披露了进展情况。从公司披露的信息来看，投资者对疫苗上市进程和公司未来业绩非常乐观，公司股价正在上涨。但就在上述疫苗研发即将于拂晓上市之际，公司计划出售负责相关业务的子公司股权，并放弃控制权。基于对疫苗进展的了解，不少投资者质疑为何此时优质资产被“贱卖”。投资者之所以能够持续获取公司疫苗研发和注册信息，正是因为深交所的行业信息披露指引。
日前，深交所针对创业板行业发布了通信和网络安全两项信息披露指引。截至目前，创业板共有15个新兴行业信息披露指引。
那么，行业信息的披露应该从哪些方面入手，公司应该披露哪些重要的行业信息？不妨以最近发布的通信行业信息披露指引为例，一探究竟。
通信产业作为实施5G等新型基础设施建设、加快发展现代产业体系的重要支撑，与宏观经济政策、通信技术发展、运营商资本支出等因素密切相关，具有周期性强、技术更新迭代快、海外业务占比高的特点。
对于通信行业的公司，投资者首先应该关注上市公司的R&D和创新能力
二是公司的行业地位和核心竞争力。也是一家通信行业公司。有的公司从事传输设备、交换设备、接入设备等通信系统设备及其零部件的制造，有的公司专注于网络设计、网络优化、网络运维、通信工程建设等配套服务。投资者更加了解公司的产业链地位、市场地位、重大技术创新变化、细分领域发展、优势和面临的挑战。
再说一次，这是充分的风险披露。通信行业技术更新迭代速度非常快，推动5G网络的建设、应用推广、技术发展和安全是4G向5G转型的重要方向。转型发展必然伴随着不确定性和风险，包括市场上的新产品或技术路线可能对公司核心竞争力产生重大不利影响的风险、核心技术人员变动的风险、专利侵权诉讼的风险。谈论前景、揭示风险的是完整准确的信息披露。
最后是规范“蹭热点”“炒概念”的行为。在以信息披露为核心的概念下，对上市公司股价和投资决策影响较大的信息属于信息披露的范畴。为了更好地展现自己的竞争力，很多上市公司都有自愿披露的意愿。然而，一些自愿的信息披露已经慢慢“消失”，比如2020年的5G主题
一直火热，有些公司明明从未涉及通信领域，还是花上几百万成立了从事芯片研发的子公司，股价连续上涨，但实际上业务资质尚未取得，开展业务更是无从谈起。针对这些情况，指引也进一步明确了公司应当充分披露取得资质认证、通过重要客户认证等的具体情况和对公司的影响。投资不仅看“现在”，更是投“未来”和“预期”。 所谓“酒香也怕巷子深”，行业信息作为投资者判断上市公司价值和未来的重要依据，适当的信息披露，对于真正有核心竞争力的上市公司而言，无疑能帮助其脱颖而出。对于资本市场而言，行业发展变化促进了上市公司群体的优胜劣汰，促使资本、科技流向真正有竞争力的实体经济，推动了科技、资本和实体经济高水平循环。
当然，从买方角度，自然希望上市公司披露的行业信息越详细越好，但信息披露也必须兼顾效率和成本。在制定行业指引过程中，交易所广泛听取各方声音，充分平衡信息供需双方的实际情况。指引的推出并非一味地增加公司的信息披露成本，而是本着“放管结合”的理念，对于概念炒作、风险事项坚决要“管”，而对于个别执行成本高且对决策有用性不高的条款则予以了“放”。如通信行业信息披露指引征求意见过程中，重点聚焦行业发展特征和投资者决策信息需求，减少了显著增加公司负担的熔接损耗、误码率等细化指标披露要求。事实上，前期深交所在对已发布行业信息披露指引进行系统修订时，已结合实践情况，对可能涉及公司商业机密、披露效果不佳、披露必要性不强的条款进行了删减。
《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》明确提出要“以投资者需求为导向，完善分行业信息披露标准，优化披露内容”。2020年8月，创业板改革并试点注册制平稳落地，其重点支持符合“三创四新”定位的新经济企业上市融资，新经济企业在行业特征、业务模式、价值与风险等方面与传统产业具有较大差异，对行业特有信息的披露也有了更高的要求。行业信息披露指引对行业特征进行了细分，明确了分类披露要求，有助于增强信息披露的可读性及可理解性。可以说，从IPO到持续监管，“以信息披露为核心”的理念一以贯之。目前，创业板信息披露指引已覆盖医药、节能环保、工业机器人、集成电路、锂电池等15个新兴行业，涉及超过一半的创业板上市公司。
剖开顽石方知玉，浪沙淘尽始是金。在注册制改革的道路上，不断提升信息披露的有效性、针对性，是深化资本市场制度改革的必然需要，也是充分发挥市场决定性作用的现实要求。
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