(报告制作人/作者：本质证券、朱海滨、黄

报告综述：

共享充电宝目前形成以分成激励地推运营-加速点位抢占-形成规模 效应-提价实现盈利的商业模式:看共享充电宝行业，主要是打造营销团队，发展B端商户，密集铺设线下点，与商户共享盈利。区位、运营、资金是核心要素。其中，1）点位-让利 60%给商家:共享充电宝不具备用户粘性，但对线下场景依赖性强，尤其是热门商圈的进入成本和份额增加，厂商通过充分盈利抢占市场。2020年怪兽充电佣金率为44.1%，区域合作伙伴入园率达到14%；2)运营：目前主要以直销和服务商为主，激励费率受到行业竞争的影响，早期阶段 主要以地推为主，后续阶段共享充电宝将与重要位臵合作伙伴和网络 合作伙伴提供竞争性一揽子服务，以确保有效的扩展和保留。3)资本：不仅仅是充电宝设备，实际上主要是铺设线下设备。前期，资本为运营商拓展和占领市场提供了充足的现金流。后期打下市场后，还需要资金加持。如2019年、2020年怪兽充电经营活动现金净流入9.8亿元，投资活动现金净流出11.29亿元。

2020年上半年，美团入局、快充技术等冲击市场格局，单一的盈利模式后续可开发广 告收入、挖掘客户流量：美团重启充电宝业务。凭借交通和商户资源优势，有望冲击当前市场格局(“三电一兽”CR4高达83.1%)，在竞争中取得领先地位。此外，手机的快充技术和增强的续航能力有望缓解用电焦虑，削弱用户在涨价情况下的消费意愿。后续在产品性能、专利技术以及拓展多元化收入结构是重点。前面的广告收入占营收比例不到5%，自动售货机优宝的在线广告收入达到近20%。后续广告收入的发展是共享充电宝公司需要大力拓展的重要方向。

在巨大的潜在用户和用电焦虑的驱动下，缓解充电焦虑、满足应急性消费需求，移动充电服务市场 CAGR 为 36.2%、下沉市场有待进一步拓展：智能手机普及率提高，用户手机使用时间延长，碎片化场景增多。2020-2028年共享充电宝市场CAGR占比36.2%，预计2028年为1063亿元，用户数达到近3亿。目前行业发展日趋成熟，商业模式得到市场验证，一二线高收益区域已覆盖，用户习惯成功培育，盈利基本实现。其中，餐饮场景渗透率达到50%，预计一二线城市渗透率将提升，同时逐步进入三线及以下城市。在用户规模、设备铺设密度和广度、规模和体量方面，“三电一兽”均处于领先地位，2020年行业CR4高达83.1%。

1. 怪兽充电赴美上市，共享充电宝“第一股”表现如何？

阿里为第一大股东，持股 16.5%。此外，高瓴持股 11.7%，顺为持股 8.8%，软银亚洲持股 7.7%，小米和尚珹资本均持股 7.5%，云九和 CMC 分别持股 5.8%和 5.4%。同时，据招股 书披露，怪兽充电在上市前已完成了超 2 亿美元的 D 轮融资，由阿里、CMC 领投，凯雷、 高瓴、软银亚洲跟投。

1.1. 公司概况：中国市场最大的共享充电宝企业，2020 年市场份额 34.4%

公司通过广泛的在线和离线网络提供移动设备充电服务。根据艾瑞咨询报告，怪兽充电于 2017 年 5 月成立于上海，是中国市场最大的共享充电宝企业。主要提供通过充电宝提供充电付费服务，放臵在由合作伙伴运营的 POI 中，例如娱乐场所，饭店，购物中心，酒店，交 通枢纽和公共场所。通过小程序，用户可以租用移动电源，以便在他们携带时随身携带，且 通过广泛的网络和强大的技术支持，用户可以在任何 POI 上归还移动电源。作为到 2020 年 12 月 31 日，公司拥有超过 664,000 个 POI 网络，覆盖了中国 1,500 多个地区，截至 2020 年 12 月 31 日，累计注册用户为 2.194 亿。

在招股书中，怪兽充电声称覆盖了 1500 个地区。而中国目前有近 2900 个县级行政区域， 覆盖接近一半。怪兽充电约 57.6%的兴趣点位于一、二线城市，约 42.4%则位于三线及以下 城市。

1.2. 业务模式：由销售激励推动、抢占商户资源驱动，共享充电宝盈利依赖于涨 价

1.2.1. 结构：共享充电宝收入占据绝大比例、达到 95%以上

营收构成层面，共享充电宝收入占据绝大比例、达到 95%以上。怪兽充电的收入主要是移动 设备充电业务、移动电源销售以及其他收入三部分，近两年移动设备充电业务的收入为 19.24 亿元、27.12 亿元，分别占总收入的比例为 95.2%、96.5%。移动电源销售业务近两年的收 入规模分别为 7044.8 万元、7759.8 万元，占比分别只有 3.5%、2.8%。其他收入以广告收 入为主，占比只在 1%左右。

移动充电服务

主要将设备（包括机柜和移动电源）部署在娱乐场所、餐厅、由合作伙伴运营的购物中心， 酒店，交通枢纽和公共场所等。单个用户可以使用其移动设备扫描机柜上的二维码，下达使 用移动电源的订单。通常，用户下的每个订单都需要支付押金，但那些具有合格信用评分的 用户（由微信或支付宝之类的付款门户网站评估）除外。用户退回移动电源时，押金将退还 给用户。

销售充电宝收入 如果用户购买移动电源，将从移动电源的销售中产生收入。

其他收入 多为广告收入。

1.2.2. 产品：自主研发确保产品安全，实时追踪产品状态

公司移动设备充电服务通过充电宝和柜机两种硬件提供服务。怪兽充电宝与大部分移动设备 兼容，无需用户自备充电线。尺寸为 145.8 * 68.8 * 14.7mm，重量约为 168g，仅比手机稍 大。已满足《便携式数字设备用移动电源通用规范》标准及其他必须的证书。耐用性方面， 产品具有至少 500 个完整充电周期的电池寿命，而不会损害电池容量。截至本招股说明书发 布之日，未有因产品质量问题引起的事件。

作为小米充电宝生产商的紫米科技还为怪兽充电提供了产品解决方案。怪兽充电与紫米科技 共同设计研发充电宝产品，同时依托于紫米成熟的生产供应链保障充电产品供应。怪兽充电 招股书显示，2020 年全年怪兽充电从紫米科技购买充电宝和机柜相关交易额达 2.34 亿元， 约占年度采购总额的 60%。

所有的充电宝都与公司网络，可以实时跟踪充电宝状态。如果充电宝被强行从机柜中取出， 充电宝也会自锁以免被滥用。到 2020 年 12 月 31 日，公司使用专有技术无缝运行超过 500 万个充电宝。通过与组装合作方的技术集成，怪兽充电能够在硬件制造后立即对其进行跟踪。 柜机是充电宝的充电中枢。它们具有用于存储和释放充电宝的插槽，可在其中为充电宝充电。 公司提供不同尺寸类型的柜机以及不同的互联网连接模式来适应每个 POI 用例。 与充电宝相同，柜机也与公司网络相连用以监控服务状态，例如存储的充电宝数量和产生的 收入。作为充电宝的枢纽，柜机具有强大的在线功能，并具有支持 AI 的互联网环境检测系 统，以确保高在线率。 为确保柜机能提供安全的服务，大多数机柜都配备了热控制功能，可以主动监控所有插入充 电宝的温度。如果温度高于或低于特定极限，机柜将锁定所有充电宝并停止其租赁功能。通 过大数据和机器学习技术处理从硬件中收集的数据，怪兽充电可以获得第一手的用户资料。 怪兽充电使用内部研发团队开发硬件，拥有与移动电源技术和设计相关的 13 项专利。公司 已经获得了《中国信息技术—便携式数字设备用移动电源通用规范》所要求的证书，以及其 他安全证书，例如中国国家无线电法规和 UL 标准。

1.2.3. 运营：直营与加盟并行，通过分成、佣金模式抢占高流量

POI 怪兽充电通过在人流量较大的地方开设网点来向用户提供移动设备充电服务。充电宝被存储 在安装于网点中的柜机中。用户可以通过小程序来找到公司的网点，并在柜机上租借充电宝。 用户可以在任何网点借用充电宝并为自己的移动设备充电，并在全国范围内的任何柜机上归 还。同时，用户也可以通过小程序直接购买充电宝。如果出现逾期未归还的现象，租借押金 将被抵扣。公司提供的充电宝租赁价格通常为 1 元到 2 元每半小时。租赁时，用户需支付 99 元的可退还押金，并在归还充电宝时支付使用费用。如果未归还充电宝，押金将被扣除。部 分具有高芝麻信用评分的用户将免收押金。

充电宝柜机的普及程度越高，用户的数量和使用频率就会更高。随着服务网络的扩展，公司 的产品变得越来越易得，同时也越来越容易归还。这进一步培养了用户习惯和品牌声誉，以 提高使用时间和使用频率。这一良性循环确保公司在市场上保持领先地位和品牌知名度，且 能够不断拓展新的 POI 和地区而不影响现有服务。公司的大多数 POI 都是人流量大，营业 时间长或消费者花费时间较长的地方，例如餐馆和购物中心。

怪兽充电同时拥有直营和加盟业务。大城市地区以及与 KA合作通常是直营模式，而加盟业 务则用于拓展二三线市县市场。 在直接运营模式下，怪兽充电直接与地区合作伙伴进行谈判，通过付款门户网站直接向用户 收取费用，再根据各自的合同与地区合作伙伴结算佣金。对于某些地区合作伙伴，公司也根 据 POI 的预计收入支付进场费以确保合作。

地区合作伙伴的激励费用包括进场费和佣金，占 放臵在其场所的设备产生收入的 50%到 70%之间。由于市场竞争激烈，为确保 POI 覆盖率， 公司在进场费用正逐年上升。仅 2019 年至 2020 年，该费用已上升 260.2%。直接运营模式 主要覆盖较大的城市地区。公司雇用业务开发人员来扩展，管理和维护 POI。他们也负责维 护充电宝和柜机。

截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年 12 月 31 日，直接运营占据了约 68% 和 61%的 POI。 在加盟模式下，加盟伙伴从公司购买设备，并负责 POI 的联系、设备的放臵以及维护。公司 在加盟模式下不会与地区合作方直接结算，且加盟伙伴将从设备产生的收入中分取一定部分 的佣金。佣金比率较为稳定。

2019 年至 2020 年，向地区合作伙伴以及加盟伙伴支付的佣金 分别为总营收的 42.7%和 44.1%。为保障服务质量，怪兽充电将对加盟商进行资格审查与业 务培训。

怪兽充电通过精简的充电宝和橱柜设计，创造与年轻和时尚相关的品牌形象。公司与地区合 作伙伴和 IP 合作伙伴发起创意活动，吸引用户从线上到线下，并推动用户与 IP 合作伙伴之 间的互动。不同的广告系列为公司品牌增加新元素，从而使品牌具有多维性，并能够覆盖不 同的用户群体。怪兽充电已与肯德基中国等多家知名 KA 签订了独家长期合同。

公司目标成为制造定制柜机以适应所在地合作伙伴的美学和其他定制需求的最佳企业。通过 吸引更多的地区合作伙伴，进一步将公司品牌推广给他们的客户，来进行品牌自我强化。

1.3. 财务数据：涨价、POI 上涨带动增收，合作方入场费用率提升压缩盈利空间

1.3.1. 规模体量：2020 年营收 28.1 亿元、净利润 7540 万元，盈利空间逐渐压缩

招股书显示，怪兽充电 2019 年营业收入为 20.223 亿元，2020 年营业收入为 28.094 亿元， 同比增长 38.9%。2019 年、2020 年净利润分别为 1.666 亿元、7540 万元，非美国通用会 计准则下，经调整后的净利润分别为 2.066 亿元和 1.126 亿元。从收入结构上来看，充电宝 收入是绝对的大头。2020 年这部分收入为 27.115 亿元，占比达到 96.5%，此外还有小部分 收入来自充电宝销售。2019 年和 2020 年净利润率分别为 8.2%和 2.7%、调整后净利润率为 10.2%和 4.0%。

1.3.2. 盈利能力：入场费、分成费构成成本大头，激励费用呈上升态势、近 60%

2020 年，怪兽充电销售费用达 21.2 亿，占总营收的 75.5%。其中，支付给商家的分成就高 达 12 亿，同比增长 45.5%。主要系高流量商家提高入场费和分成比例导致。

市场营销费用发生了巨幅增长，从 2019 年的 13.62 亿增长至 2020 年的 21.21 亿。市场营 销费用的增长源自激励费用的增加。这笔费用主要用于支付地区合作伙伴和加盟商的佣金和 入场费用。该费用从 2019 年 9.28 亿增至 2020 年的 15.76 亿，同比增长 70%。

激励费比例在 2019 年和 2020 年分别占充电宝租赁收入的 48.2%和 58.1%。其中对地区合 作伙伴和加盟伙伴的佣金从 2019 年的 8.22 亿增至 2020 年的 11.96 亿，增长了 45.5%。佣 金比率较为稳定，两年分别为 42.7%和 44.1%。对地区合作伙伴的入场费率从 5.5%增至 14%。 入场费率增长归因于与多个 KA 新合作，且由于新冠影响，2020 年上半年收入低于预期。

2. 如何理解共享充电宝的低频应急消费需求？

自 2017 年以来，中国共享充电宝行业先后经历了爆发、沉淀等阶段，市场开始走向成熟， 并在 2019 年后进入了规范发展期。2020 上半年，一方面，5G 技术的推广和短视频的应用 对设备电量的消耗增多，而终端电池技术并未出现重大突破，因此对移动电源的需求将长期 存在;另一方面，受到疫情影响，酒店、餐厅、商场、景点等场景消费人群下降，对共享充电 宝行业造成了一定冲击。

行业供应链上游是以充电宝制作商，包括充电宝技术的研发、充电宝产品的设计、充电宝的 加工制造厂商。中游是共享充电宝服务提供商，负责挑选 POI、拓宽市场，维护和运营充电 宝租赁网络。下游则是客流量为导向的商场等 POI，拥有引导客流量的作用。在研发设计方 面，业内公司通常选择自主研发+OEM 的生产模式，在移动电源的充电模组，租借设备的运 行系统以及硬件监控系统等方面搭建技术壁垒。

怪兽充电招股说明显示，充电宝租赁业务仍是营收主力，2019 年和 2020 年分别占总收入的 的 95.2%和 96.5%。此外，业内公司也会进行充电宝的销售以及在充电宝租赁设备上投放屏 显广告、柜体广告、小程序广告等来获得一定的收入。因此，对于客户流量的获得依然是业 内企业的重中之重。

2.1. 行业主体：头部“三电一兽”竞争格局明确，美团重启充电宝业务冲击市场

虽然疫情在一定程度上延缓共享充电宝企业发展进程，但市场竞争格局仍然分明，怪兽、街 电科技、小电科技等企业暂时处于行业头部位臵，且从知名度、网络口碑上均领先其他企业。 通过线上和线下网络提供移动设备充电服务。2020 年怪兽充电行业内总收入第一，已在移 动设备充电市场中占据 34.4%的份额。

巨大的市场同样吸引着互联网巨头入局，美团于 2020 年上半年重启充电宝业务，凭借流量 和商家资源优势，有望对目前市场格局形成冲击，获得竞争领先地位。自 2017 年暂停共享 充电宝项目后，美团充电再次入局，原因不仅在于共享充电宝庞大的市场规模和商业模式， 还在于线上和线下流量的转换。在美团 App 中，充电宝拥有独立入口。

从用户规模、设备铺设密度和广度以及规模体量上看，“三电一兽”都处于领先地位，2020 年行业 CR4 高达 83.1%。对于美团的入局，美团在商户资源和渠道运营上具有优势，会倒 逼现有玩家进步并加快优胜劣汰进程。

2.2. 驱动因素：低频应急消费需求释放，供需不平衡推动市场扩张

2.2.1. 智能手机渗透率提升，庞大的潜在用户以及用电焦虑驱动

庞大的潜在用户（2020 年移动电话用户总数达 15.94 亿户）以及用电焦虑的持续增长推动 共享充电宝市场的增长。由于用户手机使用时间延长，碎片化场景增多。其中手机重度使用 场景，如视频服务与游戏服务占据第一与第三的位臵。娱乐移动应用程序在中国的出现促成 了中国智能手机用户的大量使用和依赖他们的智能手机。例如，2017 年中国每个移动设备 在短视频应用上平均花费的时间为每月 5.9 个小时、2020 年每月 33.2 小时，预计到 2024 年将增长到每月 55.4 小时。平均时间每个移动设备在移动游戏上的花费在 2017 年为每月 8.9 小时，在 2020 年为每月 12.0 小时，预计到 2024 年每月 20.6 小时。且用户对手机的依 赖和重度场景的使用与日俱增，与此同时，手机续航能力并未见质的飞跃。

除此之外，由于我国有许多日常活动中起着核心作用的“必需品应用程序”的盛行以及移动 设备的迅猛发展，如部分支付 app 使得智能手机用户越来越依赖于他们的移动设备。根据艾 瑞报告，每月拥有超过 5 亿次访问的移动应用程序的数量从 2016年 11 月的3 个增加到 2020 年 11 月的 11 个。到 2020 年，中国每个用户每月在移动应用上花费的时间约为 167.5 小时。

庞大的潜在用户（2020 年移动电话用户总数达 15.94 亿户），逐步扩大的铺设范围和低线城 市的拓展，为共享充电宝的推广带来了可观的市场空间。移动互联网普及率达 60%以上，并 且居民人均每周上网时长快速增长，人们对于智能手机使用率也在上升，特别在 4G 时代短 视频等应用产品的快速推广，使用户对于手机电量的需求也在提升，客观上为共享充电宝行 业发展提供动能。

2.2.2. 移动设备电池进入技术瓶颈，共享充电或成解决方案

由于中国智能手机使用量的增加，预计2020年智能手机的平均每日电池消耗约为7,261 mAh （毫安时），比主流智能手机的平均电池容量多约 2,989 mAh。由于采用了 5G 技术，智能手 机预计将来会更为耗电。例如，5G 手机的芯片的能耗大约是目前广泛使用的 4G 芯片的 2.5 倍。 然而，智能手机电池技术与充电技术并没有与需求相匹配的发展。目前有两种主流方式为智 能手机增加电池容量，一是增加电池的大小，二是增加电池的能量密度。由于智能手机的设 计限制和电池行业所经历的技术瓶颈，智能手机不太可能在短期内更换容量更高的电池。

目 前的电池技术决定了当手机电池规格变大，电池的稳定性将显著变低，并影响安全性。此外， 由于消费者不愿接受笨重的电池，目前手机设计倾向于便携和轻薄。另一方面，目前没有高 性价比的技术来安全的增加电池能量密度。2016 年至 2020 年间，主流智能机的电池容量仅 以 6.6%的复合年均增长率提升。

电池容量技术缺乏突破性发展的同时，快充技术和无线充电技术在短期内也缺乏取得技术飞 跃的可能，难以满足中国对手机电量消耗增加的需求增长。无线充电技术并不能改变消费者 对移动设备充电服务的需求，因为该技术仅仅改变了充电方法而未改善电池使用时间。目前， 所有主流市场的无线充电设备都要求设备充电时与充电底座物理接触，这使得充电底座限制 了用户在为移动设备充电时的移动性。因此，无线充电技术并不能取代移动电源。据推算， 无充电底座的无线充电技术进入大众市场还需大致 8 到 10 年。 快充技术可能会降低移动设备充电服务的使用时间，但该技术仍然缺乏统一的行业标准。该 项技术仍有安全方面的顾虑，并有研究表明快充技术可能会损害其充电设备的电池使用寿命。 这些问题使得快充技术不太可能对移动设备充电服务行业产生有意义的影响。

2.3. 市场空间：移动充电服务市场潜力巨大、CAGR 为 36.2%，下沉市场有待进 一步拓展

2.3.1. 2020 年到 2028 年 CAGR 为 36.2%、2028 年预计 1063 亿元，用户数达到近 3 亿人

行业保持高增速增长，2020 年到 2028 年 CAGR 为 36.2%、2028 年预计 1063 亿元市场空 间。中国共享充电宝行业于 2014 年兴起，并于 2017 年开始扩大规模。智能手机的电池消 耗量，主要是由于智能手机的使用更加密集，而智能手机的电池寿命则受到技术障碍的阻碍 在不久的将来不太可能解决。且艾瑞咨询调查显示，接受调查的智能手机用户中有 93%曾经 体验过需要在离开家或办公室时为移动设备充电。根据艾瑞咨询报告，2020 年中国移动设 备充电服务市场规模为 90 亿元人民币，预计到 2028 年将增长到 1063 亿元人民币，从 2020 年到 2028 年的复合年增长率 CAGR 为 36.2%。主要是行业对一二线市场的场景布局日趋完 善，市场开始向三四线城市下沉。除了受疫情影响的 2020 年，未来几年行业仍将保持 50%-80% 的高速增长趋势。

2019 年中国共享充电宝用户规模保持快速增长，达到 2.5 亿人，共享充电宝覆盖城市及场景 逐渐完善，其用户渗透情况将长期保持增长态势。

2.3.2. 餐饮场景渗透率达到 50%，城市下沉逐步推进

到2019年底和2020年底，中国移动设备充电服务提供商分别仅占8.0%和9.3%的潜在 POI， 这意味着具备巨大的市场潜力。此外，目前充电宝柜机覆盖的大多数 POI 是餐厅和娱乐场所， 过去行业参与者对许多类型的潜在 POI（例如医院和公共交通枢纽）服务不足。据艾瑞咨询 报告显示，到 2020 年底，提供移动设备充电服务的公共交通枢纽数量约为 113,000 个，到 2024 年底，这一数字预计将增长至约 755,000 个，复合年增长率为 60.6%。

共享充电宝场景渗透率较低、餐饮的场景渗透率达到 50%，后续下沉市场有望进一步拓展。 共享充电宝整体线下消费场景渗透率在 20%-30%之间，点位的布局尚未饱和，尤其是三四 线城市还有较大的开发空间。截至 2019 年底，餐饮场景的渗透率最高，约占 50.0%，其次 是休闲娱乐，包括购物场所、影院、KTV、酒吧、网吧等，约占 30.0%，最后是其他类，如 医院、酒店、交通枢纽等场所。在中国的大小城市中，POI 的渗透率之间也存在差距。

截至 2019 年底，一线和二线城市移动设备充电服务行业的 POI 渗透率为 17.0%，三线及以 下城市的 POI 渗透率为 2.8%。根据艾瑞咨询报告，该数据将在 2020 年分别增加至 19.1% 和 3.7%，2024 年预计达到 45.5%和 39.4%。

移动设备充电服务市场的主要趋势是，预计一线和二线城市的渗透率将提高，同时将逐渐进 入三线及以下城市。根据艾瑞咨询报告，POI 覆盖率和渗透率预计将在每个城市层级中大幅 增长。

3. 细分拆解，共享充电宝的商业模式究竟如何？

共享充电宝作为消费品服务业，可以为商场等 POI 提供附加价值。当消费场所普遍提供共享 充电宝服务时，该业务对于商家来说将成为必需品。共享充电宝行业的护城河来源于资本、 产品、运营以及规模。行业初期，利用资金优势形成规模从而拥有足够的竞争力。随着行业 逐渐成熟，运营与产品则决定是否能持续维持规模的扩张。为保证客流规模，共享充电服务 提供商很难与作为流量引入口的商家议价，尤其是高流量 POI 提供者会拥有极强的议价权。 另一方面，缺乏产品差异化导致业内公司不得不选择成本领先战略，这对业内公司的采购、 物流、设备维护等运维能力提出了较高的要求。同时，市场内激烈的价格战会使得顾客对共 享充电宝的租赁价格会较为敏感，在完成市场垄断之前价格的提升会比较困难。

3.1. 点位竞争：铺设点位越多流量越多，优质流量点位入驻成本逐步升高

共享充电宝不具有用户粘性，对线下场景的依赖性较强，均为就近取用、满足应急性需求， 核心在于铺设点位越多流量越多。而共享充电宝的生意依赖于铺设门店的生意，高人流量的 商圈能为共享充电宝充分资额庵引流。在这一单一盈利模式下，共享充电宝目前演变成为线 下点位竞争，特别是热门商圈入驻成本、分成升高，厂商通过充分让利抢占市场。

而伴随着美团共享充电宝的入局，在优质点位的竞争更为激烈，核心在于美团通过实现流量 的臵换，美团拥有平台的优势。对于用户来说，使用共享充电宝最多的场景就是餐厅、占比 达到 50%以上，而餐厅大部分使用美团大众点评等，在商家资源方面美团具备规模和先发优 势。对于很多商家来说，美团自然具有强大的吸引力。而其他充电宝品牌不得不以增加入场 费以及提高销售分成的模式来与头部商家门店进行谈判。

根据艾瑞咨询，共享充电宝的成本构成是：支付手续成本占 0.5%；仓储物流成本占 2%；BD 成本占 10.5%；设备成本占 15.4%；商户入驻成本占 46.8%。而我们拆解怪兽充电 2020 年 数据，其中佣金比率为 44.1%，对地区合作伙伴的入场费率为 14%。随着市场竞争加剧，商家话语权增强，商家向上游运营商索取的入场费和收入分成也越来越 高，巨大的资金投入可能使竞争沦为内耗严重的低效竞争。如果渠道成本提高，盈利模式单 一的情况持续下去，随着未来电池技术不断进步，用户充电需求频次变低，可能会威胁到未 来的盈利空间。

相比之下，共享充电宝的折旧反而显得微不足道。2019 年和 2020 年，共享充电宝的折旧成 本占移动设备充电和充电宝销售收入的百分比分别为 7.6%和 10%。移动电源折旧为三年， 机柜的折旧为五年。

3.2. 运营模式：早期地推分成，后续注重维护以及业务拓展

行业目前以直营和服务商为主，自营团队负责开拓重要渠道，服务商则适合开拓中小商户。 目前一些巨头采用代理商兼做服务商的合作模式来弥补各模式的不足。业内共享充电宝公司 普遍选择三种混合的运营方式：直营、加盟以及服务商。在直营的情况下，各公司与 POI 提供者直接谈判，并负责全部的设备提供以及后续维护的成本。POI 运营商将从充电宝租赁 收入中获得一定的佣金分成。此外，在一些客流量较大的 POI 场所，公司还会预先支付一笔 入场费作为提高自身竞争力的筹码。该费用随着市场竞争的白热化而逐渐升高，据怪兽充电 年报显示，仅 2019 年至 2020 年，该费用已经上升 260.2%，占 2020 年总营收的 13.5%。 代理加盟是由公司向加盟商出售设备，此后的铺设和运营不再由公司负责。公司将抽取少量 服务费（通常 10%-20%），后续与 POI 的分成由代理商自定。服务商则无需购买设备，分成 方式可以选择一次性收费，或是在收取部分进场费用后按流水抽成。据怪兽充电招股说明书 披露，该抽成比例在 50%到 70%之间。

以怪兽充电为例，共享充电业务主要采取两种运营模式：直接运营和网络合作伙伴。在直接 操作下，怪兽充电自己管理移动电源和机柜的放臵，根据放臵在 POI 机柜产生收入的百分比 向地点合作伙伴支付佣金；通常来说，包括佣金和入场费的激励费用占到设备所产生收入的 50%至 70%之间。 在网络合作伙伴模式下，网络合作伙伴管理移动电源和机柜的放臵。怪兽充电按月向网络合 作伙伴支付佣金，依据为设备产生收入的一定百分比，然后由网络合作伙伴与他们覆盖的地 点合作方再进行结算。

网络合作伙伴的佣金比率一般在 75%至 90%之间。 激励费率受到行业竞争的影响，早期阶段主要以地推为主，后续阶段共享充电宝将与重要位 臵合作伙伴和网络合作伙伴提供竞争性一揽子服务，以确保有效的扩展和保留。怪兽充电在 2019 年和 2020 年的奖励费率分别为 48.2%和 58.1%。其中佣金率相对稳定，分别为 42.7% 和 44.1；入场费率从 2019 年的 5.5%增加到 2020 年的 14.0%。由于与 COVID19 大流行的 影响，2020 年与 KA 进行新的合作而导致的入场费增加（与 2019 年同期相比），并且 2020 年上半年的收入低于预期。

行业发展日趋成熟，商业模式得到市场验证，一二线高产区域得以覆盖，用户习惯培养成功， 并且基本实现盈利。但同时，下沉市场还处于早期，尚有大量用户红利可以挖掘，并且创新 业务和竞争格局的不确定性也带来了很多机会和挑战。行业整体处于成熟期的早期，仍有较 大的成长空间。

3.3. 资金支撑：抢占点位打造规模优势，多家公司大额融资持续推进

怪兽充电尚未披露拟发行的美国存托凭证（ADS）数量以及发行价区间，暂定募资规模为 1 亿美元。怪兽充电计划将这次 IPO 筹得的资金用于：1）25%用于业务扩张，吸引更多新的 合作伙伴；2）20%用于扩大员工团队，招募和留住专业人才；3）35%用于资本开支和充电 装臵和充电柜的投资；4）其余用于寻找潜在商业和并购机会，以及用于一般企业用途。

资金不仅仅用于充电宝设备的成本，实际上主要是线下设备的铺设成本。聚焦共享充电宝行 业，其中涉及到用户的竞争以及对于商户资源的竞争，地推成本以及给予铺设门店的收益， 是决定共享充电宝品牌规模效应以及点位数量的核心要素，对于资金要求较高。不仅仅是一 个充电宝设备的成本，但其实更大的是线下设备的铺设成本。在展开业务之前，共享充电运 营商需事先投入人力、资源、资金，用来购买充电宝、充电装臵，并需要与商家和合作伙伴 就 POI 达成协议；要继续扩大业务和维持竞争力，怪兽充电还需要不断地购买充电宝，不断 地投入资源。在早期阶段资本提供充足的现金流供运营商扩张，短期内占领市场，后期市场 铺设完毕后，仍需资本加持。其中我们看到”三电一兽“都有大额融资的新闻。

2019 年和 2020 年，怪兽充电的经营活动净现金流入量合共为 9.8 亿元，然而代表扩张业务 投入的投资活动净现金流出却高达 11.29 亿元，反映其经营活动的净现金流入并不足以支撑 其扩张活动的支出。2019 年和 2020 年，怪兽充电的融资活动净现金流入分别为 5.8 亿元和 6.55 亿元，主要是在 IPO 之前该公司已持续获得融资。

4. 纵览全局，共享充电宝蕴藏的危与机？

4.1. 快充技术有望缓解用电焦虑，分场景涨价下削弱用户消费意愿

快充技术以及手机电池续航能力增强成为制约共享充电宝发展的重要技术因素。现在市面上 几乎所有共享充电宝的功率都基本限制在 10W 以内，这个功率之下的充电速度，相较于苹 果（20W）、安卓新机 40-50W 差距明显。而目前手机端快充技术大为进步，电池容量和整 机续航也在不断增加。以华为、小米为首的很多国产手机厂商都在不断的加快技术的研发， 增强电池的容量；美国专利商标局公布的细节显示，苹果申请了一些跟电池有关的专利，其 中就有 iPhone 携带更大容量电池的内容。 除此之外，小米推进小米之家、OV 推进渠道建设，手机厂商为年轻人提供免费充电服务。 小米之家和 OV 的销售店遍布繁华商业区，怪兽充电的市场必定缩小。

商家分场景涨价，入场费、分成提高是主因。相比于共享充电宝初期的 0.5 元/小时、1 元/ 小时，目前共享充电宝收费标准为一般区域 1.5 元/半小时-2 元/半小时，影院、酒吧等区域 为 2.5 元/半小时，人流量较大的景区、高铁站等区域价格略有上浮，为 4 元/半小时。部分 核心商圈地段的价格变成了 10 元/小时，而共享充电宝涨价主要是基于用户续航焦虑刚需以 及商户地堆成本增高。在价格快速上涨的背景下，街电、小电等主流共享充电宝企业先后都 宣布实现盈利，根据怪兽充电此次的招股书显示，其已经连续两年实现盈利。

使用共享充电宝的用户通常是有应急性需求，用户对于适度的涨价往往不敏感，但对于过度 的涨价后，年轻人也可能养成出门带充电宝和数据线的习惯。以小米充电宝为例，5000 毫 安、10W 输出规格是 49 元，相对共享充电宝半小时 3 元的价格来说、自带充电宝意愿增强。 而后续激烈的竞争可能会导致定价压力并降低利润率，也会阻碍继续扩大点位覆盖范围并增 加收入的能力。

4.2. 盈利模式、营收来源单一，后续可开发广告收入、挖掘客户流量

广告收入在营收占比中不足 5%，仍以租金收入为主。目前租赁收入仍然是行业最成熟占比 最大的板块，其中广告收入占比较低。对于共享充电宝而言，其中屏显机柜可放臵在人流密 集的车站机场，小机柜柜体、充电宝机身以及小程序的租赁页面也可以供商家投放广告。同 时，后台积累了大量的消费数据，可以帮助挖掘场景内用户的新需求，例如，异地借还时， 小程序可以根据用户的位臵推送不同的信息；同时大数据分析也可以赋能商家进行精准营销。 以友宝在线为例，公司主营自动售货机以及共享 miniktv。其中 2018H1 商品收入稳步增长并 且占比最大、达到 63.46%；销售自动售货机收入占比 3.18%；广告陈列及其他服务收入 2.14 亿元、占比 18.80%。后续广告端收入开发是共享充电宝公司需要大力拓展的重要方向。

详见报告原文。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。