12月27日，在“第三届新时代资本论坛”上，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢表示，放眼全球资本市场，注册制没有统一的模式，包括中国的香港和台湾省。他们的做法不同，没有统一的模型，也没有最优模型。
每个国家、每个地方都要根据自身情况实行注册制，注册制要受到历史背景、发展阶段、法律制度、监管执法水平和投资者结构的影响，逐步形成适合自身特点的分配制度。
即使是同一个市场，不同的阶段也会有变化，注册制也在变化。也就是说，注册制是一种普遍采用的市场化机制，是一个逐渐成熟的动态过程。因此，在中国实行注册制，应该借鉴国外的经验，但不能照搬。我们必须积极稳妥、循序渐进，在改革实践中不断探索和完善符合我国实际的注册制。
同时，肖钢还指出，中国股市成立29年以来，明年将是30周年。我们经历了9次IPO停牌，累计停牌时间超过5年，这在其他海外股市是罕见的。即便如此，回顾29年的股市发展，我们也没有解决牛荒熊荒的问题。因此，我们不能通过暂停IPO和控制IPO数量来解释股市低迷。实证分析表明，暂停IPO和重启IPO对股市影响不大，无法决定故事的长期走向，并没有改变中国股市多头做空、空头多头的局面。中国牛市持续时间为293天，约10亿元，每次牛市持续时间不到一年，而熊市平均持续时间为680天，约22.6个月，熊市持续时间是牛市的2.3倍。
肖钢认为，上述情况并不意味着IPO扩容导致的情况，而是有更深层次的制度原因和制度原因。因此，推进注册制改革不仅涉及股票发行，还涉及重塑资本市场的生存环境。是一个牵一发而动全身，能够带动和推动资本市场相关领域改革的项目。没有注册制，退市制度难以实施，监管制度难以转型。对违法违规行为的严惩，使得推动法律修订、落实投资者保护难上加难。因此，注册制在资本市场改革中起着主导作用。
以下是原话：
目前，科创板已成功启动，试点注册制运行顺利。时隔六年，正在审议证券法修订草案。按照全面实行注册制的基本取向，规定了证券发行制度，不再规定审批制度。大力精简优化发行条件，调整发行程序。特别是有取消发行审核委员会的制度。这是中国资本市场发展史上具有里程碑意义的重大改革。
众所周知，注册制起源于英国，兴盛于美国。1844年，英国股份公司法允许以注册形式设立的公司公开发行股票。在这部公司法之前，英国有一部反泡沫法，规定公司不得公开发行股票。实行了很多年，后来发现做不到，于是出台了新的公司法。
19世纪末，美国开始是一个州。不管联邦股票发行，每个州都制定了自己的证券法，每个州都监督股票发行。当时国家证券法也叫蓝天法，意在遏制发行人出售没有任何实际价值的证券。为什么叫蓝天法？就像在蓝天上画一个地方，基于这个地方发行证券，说这个地方很好，基于发行证券
值得一提的是，美国在立法时曾有过激烈的争论，所以这场争论主要分为两派。一派认为政府监管机构应该判断向公众发行债券的投资价值。另一派主张，解决投机的办法不是政府的家长式作风，而是为投资者提供充足的信息。最后，信息披露学派占据了上风，基于信息披露原则的注册制自此开启。
回到今天，注册制不是注册备案制。有人说既然注册了，就注册备案吧。股票发行仍需严格审批。有人问，既然注册制要求股票发行严格审批，那还应该改变什么？那不是审批制度吗？注册制和审批制有什么区别？必须审查股票发行。为什么一定要叫注册制？不就是认可吗？我觉得差别很大。注册制是一种高度市场化的审计机制，其审计理念、文化和方法与审批制有很大不同。我认为体现在以下四个方面：
首先，发行股票筹集资金是企业拥有的自然权利。只要不违背国家和社会公众的利益，企业能否发行，何时发行，以什么价格发行，都应该由企业和市场来决定。这个概念与审批制度完全不同。这从根本上改变了证券
监管部门对新股发行，调节奏、管价格、控规模的范式。第二，以信息披露为中心，监管部门要以投资者的需求为导向，而不是以监管者的需求为导向，让企业披露充分和必要的投资决策信息，而不对企业资产质量和投资价值进行判断，也不对发行人背书，更不是选秀和择优，这一点和核准制又有很大的区别。谈到这里，就要处理好新三性和老三性的关系，我们讲老三性是什么呢？就是信息披露要真实、准确、全面，就是真实性、准确性、全面性。现在出来了新三性，就是招股说明书的齐备性、一致性、可解释性或者可理解性，这就来了一个新三性，所以在注册制和核准制的区别，在核准制的条件下，证券监管部门要对信息的真实、准确、完整要负责的，要对这个老三性负责。而在注册制条件下，证券监管部门，审核机关，只对新三性负责。那也就是说老三性的责任有人负责，而不是由证券监管部门来负责。当然老三性和新三性也并不是对立的，也并不是割裂的，两者相互联系，相互补充，共同构成信息披露的质量与水平。
注册制条件下的审核方式，是不断的提出问题，不断的回答问题，不断的丰富和完善信息披露内容的一个互动的过程，比如中国人寿保险公司到美国去上市的时候，SEC美国证监会提出了问题超过了三千个，多轮的问题，那么体得回答，你每次的回答都是对信息披露内容的完善。阿里巴巴到美国去上市的时候，我曾经问过马云，提了多轮的问题，一轮一轮的回答，直到最后一轮还剩一个问题，回答完了就可以发行上市了。证监会说没有问题再要问了，你就可以走了。只要发行人披露的内容达到了信息披露制度和规则的标准，就可以放行。因此注册的审核不应该以否决发行申请为目的，除了对于违反国家利益和公众利益应当依法否决以外，不以否决为审核工作的目标，这一点和核准制有很大的不同，这就可以保证企业自己掌握证券发行上市的审核时间，这个时间不是由监管部门掌握，而是企业自己掌握。任何一个企业就会有稳定的运行，从申请递交开始，到最后能不能放行，这是一定要有一个稳定的预期，企业自己能算出来，这是在当时的核准制条件下是不可能的。注册制恰恰是一个非常重要的特征，如果要搞注册制，企业没有稳定的预期，从递申请到最后不知道哪一年，这个不叫注册制，一定要有一个稳定的预期，除非监管部门依法否决。
第三，各市场参与主体归位尽责，发行人是信息披露的第一责任人，真实、准确、完全首先是发行，你是第一责任人，你必须负责，中介机构比如说券商、会计师事务所、律师事务所等，承担信息披露的把关责任，必须把关。投资者自主做出决策，并自担投资的风险，这就从根本上消除了监管机构和市场主体的博弈，变成了市场主体之间的博弈，老三性出了问题，第一找发行人，你是第一责任人，第二，找中介机构，你不要找证监会，证监会没有那么能力去核实，必须要自己搞准了。要从根本上改变证券监管部门同市场主体的博弈，因为在核准制下，券商也好，发行人也好，会计师也好，相当多的一部分时间是在和监管兜圈子，和监管过招，你有你的招，他有他的术，他们之间在博弈。这样就变成了一个市场主体之间的博弈，这样就有利于培育形成市场自我约束的机制，增强市场主体的选择和判断能力，和风险承担能力。
第四，实行宽进严管，注册制与大力强化监管执法为基础，监管部门重在事中事后监管，严惩违法违规行为，维护投资者的合法权益，这是注册制的一个很重要的方面。
综上所述，注册制改革的核心在于理顺市场和政府的关系，注册制的巧妙之处就在于既能较好的解决发行人与投资者信息不对称的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，让市场发挥配置资源的决定性作用。
纵观全球资本市场，注册制没有统一的模式，包括我国的香港地区、台湾地区，他们的做法都不一样，没有统一的模式。也不存在最优的模式，各个国家和各个地方要根据自己的情况实施注册制，注册制都要受到历史背景，发展阶段，法律制度，监管执法水平和投资者结构的因素的影响，逐步形成适合自身特点的发行制度。即使对于同一个市场，在不同的阶段也会有变化，注册制也是在变化的。也就是说注册制作为普遍采用的市场化的机制，是一个逐渐发育成熟的一个动态过程，因此，我国实行注册制既要借鉴国外的经验，又不能照抄照搬，必须积极稳妥、循序渐进的推进，在改革实践中不断探索完善符合我国实际情况的注册制。
有人担心注册制推行以后，新股会扩容，会导致市场的资金短缺，加大股市的下行压力，这种担心应该说也不说没有道理，还是有一定的道理，事实上这个问题一直困扰我们市场多年，争论也从未停息，这个问题其实蛮复杂的，我认为涉及到股票供给和需求的理论，以及股票供求与市场稳定的关系，我觉得既是一个重大的理论问题，当然也是一个实际问题，实践的问题，股票的供求不同于商品的供求，也区别于货币的供求，IPO、定增、再融资、限售股的解禁等看作的是股票的供给，股票的供给并不决定股市的中长期走势，而股票的需求是多层次的，它要受到投资者对宏观经济相关政策、风险偏好、资产配置、突发事件和心理预期等诸多因素的影响，所以股票的供给对需求的冲击并不是直接对应的，我国长期以来股票供给受到严格的管控，总体表现为个股的估值偏高，即使在熊市期间，不少个股的市盈率仍然是偏高，即使非常IPO，价格终究也要回归到价值。
我国股市建立29年以来，明年就是30周年了。我们已经经历了9次IPO暂停，累计暂停时间超过了五年之久，这在其他境外股票市场是少见的，即使这样，大家回过头来看29年的股市发展，也没有解决牛短熊长的问题，所以靠暂停IPO，靠控制IPO的数量，解释不了股市低迷的问题。实证分析表明暂停IPO和重启IPO，对股市没有多大的作用，不能决定故事中长期的走势，并没有改变我国股市牛短熊长的状况。我国牛市持续时间293天，大概是十个亿，每次牛市不到一年，而熊市平均持续680天，大约22.6个月，熊市持续时间是牛市时间的2.3倍，不是说IPO扩容造成的状况，有更深层次的制度原因，体制机制上的原因，所以推进注册制改革，不仅涉及到股票发行，而且事关重塑资本市场的生环境，是一项牵一发而动全身的牵牛鼻子的工程，可以带动和促进资本市场相关领域的改革，不搞注册制，退市制度很难实行，监管的体制很难转型，不搞注册制，对违法违规的严惩，法律的修改就很难促进，投资者的保护也很难落到实处，所以注册制是牵一发而动全身，是起着带头的作用，对资本市场领域的改革有带头作用，不仅仅是发行。所以我认为这是打造规范、透明、开放、有活力，有韧性的资本市场的必然要求，也是结果我们股市长期存在的体制机制问题是治本之策。
我想借这个机会，对注册制再做一点分享，让我们共同期待2020年资本市场健康发展的又一个春天，谢谢大家。
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