本报记者石坚北京报道
债务化解一直是城市投资公司的现实任务。
近日，宁波城建投资控股有限公司(以下简称“宁波城投”)发行10亿元公司债券，目的是“扣除发行费用后偿还有息负债”。数据显示，截至2020年9月末，公司债务总额已达434.38亿元，其中短期债务为166.71亿元。中国程心国际认为，公司存在一定的短期债务压力。
此外，宁波城投的收入水平波动较大。2017年至2019年，宁波城投分别实现营业收入71.18亿元、86.75亿元和73.13亿元。值得注意的是，中国程心国际认为，宁波城投可能触发降级因素。“公司地位的下降削弱了股东和关联方的支持意愿；公司财务指标明显恶化，再融资环境恶化，备用流动性下降。”
资产缩水业绩波动
天空调查显示，宁波城投注册资本为5.08亿元。2015年6月，中国程心国际将宁波城投主体信用等级由AA调整为AAA。
Wind显示，截至2020年三季度，宁波城投资产总额880.42亿元，负债总额514.17亿元，资产负债率58.4%。值得注意的是，近年来宁波城投的资产规模呈下降趋势。2015年公司资产规模一度达到1087.56亿元，2016年至2019年逐步下降，分别为1002.67亿元、988.43亿元、972.67亿元、850.31亿元。2019年宁波城投跟踪评级报告显示，因公司房地产资产剥离，宁波城投资产规模下降，导致公司总资产达972.67亿元，减少15.76亿元。在评级报告中，中国程心国际提到，2019年末资产规模大幅下降，主要是因为慈城古城综合开发项目纳入了整理范围。宁波城投未来将资产规模控制在什么范围？对此，宁波城头没有回复《中国经营报》记者。
除了总资产缩水，宁波城投的业绩波动也值得关注。
盈利能力方面，宁波城投2017-2019年营业总收入分别为71.18亿元、86.75亿元、73.13亿元；2017年至2019年，公司实现利润总额分别为7.25亿元、13.58亿元和12.97亿元。截至2020年三季度，公司营业总收入55.95亿元，同比增长5.62%，净利润12.64亿元，同比增长58.46%。
近年来，宁波城投也寻求业务转型，8年前开始寻求拓展金融业务。根据中国程心国际今年3月的评估报告，“金融业务尚处于起步阶段，规模较小。”
从过往可以看出，2013年12月，宁波城头、浙江金融市场投资有限公司、国鑫宏盛创业投资有限公司、民生置业有限公司共同发起设立浙江金融资产交易中心有限公司，公司持有浙江金融资产交易中心有限公司20%的股权.
宁波城投于2015年5月出资1亿元设立全资子公司宁波永诚资产管理有限公司(以下简称“永诚资产管理”)。2015年8月，宁波股权交易中心有限公司(以下简称“宁波证券交易所”)成立，注册资本5000万元，其中永诚资产管理投资1000万元，持有宁波证券交易所20%股权。宁波证券交易所业务重组后，进行了增资扩股，注册资本由原来的5000万元增加到1.3亿元。2019年，为规范区域股权市场发展，满足监管要求，成立宁波金融市场发展有限公司(以下简称“甬金发”)作为宁波证券交易所和宁波金融资产交易有限公司(新est)的母公司
记者注意到，宁波城投与金融其他主业联动较少。对此，有业内人士告诉记者，“近年来，通过整合金融资产，在子公司层面打造新的金融企业，创造了很多新的金融板块的情况，使城投公司有效完成了传统业务。在金融服务布局上，可以在平台内部实现产融互动，外部引导地方金融发展，为平台贡献更大的经营利润。”但值得一提的是，宁波城头旗下金融公司的经营状况并未在公司业绩报告中得到反映。
上述人士认为，“因为城投公司本身就具有融资的性质，它是及格的
传统业务经营、融资的过程中，是可以积累一定的投融资经验的。尤其是在融资租赁、融资担保等领域的类金融业务是不陌生的。不过，建议城投公司还是应该围绕基础设施产业链形成的类金融业务进行打造，将较单纯打造金融机构有更大优势。”短期债务承压
虽然宁波城投在2020年三季度营收和净利润呈现上升趋势，但是中诚信国际认为，其在现金流和偿债能力方面仍需注意。
在现金流方面，2017年至2019年及2020年三季度，公司经营活动净现金流分别为29.65 亿元、24.99亿元、13.1亿元及11.8亿元。同时，经营活动净现金流/总债务分别为 0.05倍、0.04倍和0.03倍，经营活动净现金流/利息支出分别为0.90倍、0.78倍和0.51倍，中诚信国际认为，经营活动净现金流对债务本息保障程度亦较弱。
净现金流下降的同时，宁波城投的其他融资渠道资金也在不断消耗。银行授信方面，截至2020年9月末，公司共获得银行授信额度310.67亿元，其中已使用授信额度为199.56 亿元，未使用授信额度为111.10亿元；受限资产方面，截至2020年9月末，公司受限资产账面价值合计3.54 亿元，主要系用于借款抵押的固定资产。此外，公司还将宁波市江北区湾头区块排涝安全工程项目投资建设协议和姚江北岸棚户区改造项目委托代建协议项下的享有的全部权益和收益用于质押借款，截至2020年9月末，实际借款金额16.50 亿元。
值得注意的是，截至目前，宁波城投债券存量规模106.1亿元，债券12只，私募债63.1亿元，占比53.47%。其中，在一年内到期的债券规模就为56.1亿元。从债务到期情况分布来看，公司2020年10月~12月、2021年至2023年到期债务分别为14.38亿元、197.78亿元、53.45亿元及 70.34亿元。其中，2021年到期债务规模较大，存在一定的短期偿债压力。
记者梳理发现，中诚信国际2020年4月发布的宁波城投2020年信用评级报告中就预计到了公司存量债务在2020年至2021年集中到期的问题，报告称，“公司拟采用借新还旧等方式进行偿还，存在一定的短期债务压力”。
对此，有业内人士告诉记者，“目前，城投公司存在债务短期化和证券化的问题，尤其是隐性债务整顿以及融资政策收紧等问题，可能会导致城投公司难以发行较长债券的情况”。
此外，中诚信国际认为，宁波城投虽然拥有一定备用流动性，对整体偿债能力提供一定支持，但是，对外担保规模较大，具有一定的代偿风险。对外担保方面，截至报告出具日，公司对外担保余额为114.28亿元，占当期净资产的比例为31.20%，中诚信国际认为，相关风险需关注。
