董宝珍“舍得”的摘要：'s报告背后是什么？
正文内容开始前郑重提示：
基金拆解系列只基本拆解了基金，没有推荐投资标的。
本系列拆解标的选择方法和步骤如下：Morningstar.com ——基金筛选——选择基金公司——选择“3年3星及以上5年3星及以上”两个条件——按照5年评级从高到低排序，依次拆解。基金数据截止到撰写日，具体日期反映在基金明细图表中。
任何推荐本身都有很大的局限性，投资决策只能自己做。基金拆解系列只是想表达仔细看一个基金产品的基本步骤。由于每只基金的历史信息不同，由于文章篇幅有限，无法涵盖全部内容。如需所有详细信息，请自行查阅基金历年公告。
把这篇文章误认为推荐基金标的的文章。按此投资，请自行承担盈亏。
把基金当成故事来读，让“理财”的钱照亮人生。
光看名字，就是一只主题基金~而且是专门买TMT的媒体和互联网行业的主题基金。
从我们之前看到的主题基金的经验来看，基金公司发行的主题基金都是紧跟趋势的。政策出路，比如一带一路、国企改革、环保，基本上就是说，主题基金在某一年，无论国家关注什么，政策的春风吹到哪里，主题基金就跟到哪里。
事实上，政策风口的问题是从春风到全面落地，哪些行业、哪些公司可以受益，这在当时并不太准确，一切都要看。政策风口对市场的最终影响很可能就像一项新技术刚出来时的效果。大家都认为这项技术会改变世界，引发新一轮的“工业革命”，未来一切都会变得不一样.时隔多年，我突然发现这是一项辅助技术，并不是我最初想象的那样。
在行业尤其是a股市场尤其如此！
股东都知道板块轮动。虽然会有主旋律产业跟随政策和经济发展的主线，但只要有足够的资金在市场上共同努力，在价值一文不值的时候完全不太合理。
前段时间叶大燮叫嚣的伪市值管理，以及端午节前董大燮叫嚣的隐形操纵，似乎都是针对基金行业。事实上，他们本质上是想戳穿那些掌握了足够资金的机构。当他们的态度和观点一致时，会对市场上一只或一些股票的价格产生什么样的影响？
如果说所有机构都是首屈一指的，只要买入一只股票或者卖出一只股票，就一定是他们已经同意共同拉升或者共同破位，这绝对有点夸张，因为从行为金融学的角度来看，机构投资者也是投资者，他们的非理性甚至可能高于散户。
这一点特别容易理解。圈子小，都是聪明人。大多数人买公司的时候，只有你这个时候不买，你是聪明还是愚蠢？是一家全圈大部分人都认为有价值，只有你能看透的公司没有投资价值，还是目前太贵，未来增长不足以支撑现在的价格？
这种情况在2014-2015年的牛市中确实发生过，除了贾布斯的音乐可以算作珍宝之外，当年最著名的妖股也有一场风波。
数据来源：Wind
font-size:15px;">暴风集团2015年3月24日上市，上市之后连着29个一字板，股价从3.57元/股的发行价，一口气涨到了2015年5月5号的56.07元/股，接着又努力了几天，终于在2015年5月21日达到盘中123.67元/股。
其中价格飙升的具体原因咱们谁也没去操盘亲历，谁能说的好到底发生了什么？！但基本上可以理解为是当时那个创新创业环境下，一级市场和二级市场投资形成了“超级联动”导致的。
高瓴资本的张磊说过，对他来说其实一级市场和二级市场的逻辑是一样的，确实，这话从理解价值的角度去看是这么回事儿。但如果从另外一个角度——推升共识的角度去理解，其实也一样！
一级市场上一轮一轮超快速度的融资，让一家未上市公司的价值迅速被做高，这过程中伴随着氛围组的各种努力，让韭菜们已经听过关于这公司的种种传奇。之后通过上市，让这公司变成一家公众公司，此时的一级市场阶段游戏参与者们再通过一些努力，加强一下韭菜们的信心，愿意接盘的人自然就会接踵而至了。
说这话并不是针对暴风的，当时那个市场氛围基本就是那样。回想一下当年的“大众创业、万众创新”，中关村大街一杯咖啡的功夫能谈成几千万、上亿的融资，其实创业团队可能只有一个idea，而那就是一级市场上真实发生的事。
当时为什么会有这么疯狂的情绪出来呢？因为互联网啊！原来网络效应可以这么快让用户数量增长，流量进来就意味着能变成钱啊!哪怕暂时不知道怎么变也没事儿，先做数据，做起来再琢磨变现就行。
于是当年最火的概念就是TMT——互联网+媒体+通信，然后华安就在2015年5月发了这么一只媒体互联网主题基金。
数据来源：Wind
华安媒体互联网001071成立于2015年5月15日，成立至今6.1年，取得总回报185.4%，年化复合回报18.82%，截止2021年1季报规模44.89亿。晨星评级五年三星、三年五星，万得评级五年三星、三年三星。
这只基金的规模看起来不错哦~华安的基金们10亿以下规模的见了不少，对比之下华安媒体互联网的这个接近45亿的规模就显得很惊艳了。并且，这基金真是了不得！历史上还曾经达到过百亿规模！
数据来源：Wind
很惊喜的就是基金当年募集期间是TMT最火热的这轮牛市顶峰到来之前，但当时的募集规模倒并不是那么高，只有13.31亿，中途在2017年还一度跌破了10亿，最低达到过6.84亿。
反倒是后来2018-2019年间，华安媒体互联网的规模才越来越大，2019年三季报-2020年中报期间，保持在了100亿以上的规模水平。
虽然晨星网对这基金给出的分类是：积极配置型，但从基金的投资范围来看是这样的：
1、至少5%的现金+短债；
2、股票仓位30%-95%；
3、投资于媒体互联网相关行业的证券，不低于非现金资产的80%。
总结一下就是主要买互联网行业公司的证券（股票+债券），股票的仓位从30%到95%灵活调整。于是，万得对这只基金的分类是：灵活配置型。
基金的规模能做大通常是和业绩表现成正比的，所以这个基金的同类排名情况很值得看一下——
同样有6.1年完整数据的同类基金共计362只，华安媒体互联网混合排名17；
有近5年完整数据的同类基金共计909只，华安媒体互联网混合排名134；
有近3年完整数据的同类基金共计1681只，华安媒体互联网混合排名44；
有近2年完整数据的同类基金共计1819只，华安媒体互联网混合排名248；
有近1年完整数据的同类基金共计1905只，华安媒体互联网混合排名754；
有近半年完整数据的同类基金共计1980只，华安媒体互联网混合排名266。
这些年灵活配置基金的数量可真的是没少增加！6年前才362只，到现在都接近2000只的意思了，足足是当年的6倍多！
灵活配置基金按道理来说是对择时能力要求很高的，这点特别好理解，单就华安媒体互联网混合来看，股票仓位可以在30%-95%之间灵活调节，调节的依据是什么？就是基金经理对接下来市场会怎么走的判断呗。
假如说基金经理觉得接下来的行情肯定不成，那股票仓位就能降到3成，剩下的钱可能拿去买债券，也可能干脆就持币观望好了，总比买股票亏掉强。钱在手里，等差不多了再出手去“抄底”，坐等净值跟着市场回暖而上涨就好了。
但大多数的灵活配置基金都是股票持仓0%-95%的，这就导致了基金的风格不突出，甚至到底是个什么风格也难界定。因为灵活度实在是太高了！其实本质上都是混合型基金，就是又有股又有债的这种。
2016-2017年是灵活配置基金的发行高峰，到2018年二季度开始收紧。原因就是这种基金的仓位高度灵活，于是有的做成了偏股基金，有的做成了偏债产品，还有的成了“四不像”，不少新基金经理拿这类产品练手。于是监管层就要求申报灵活配置型基金的时候，得说明仓位调整依据，就是为了规范这种随意的状态。
也是因为灵活配置基金的这些问题吧，就导致了市场上出现过不少“迷你”灵活配置基金，规模都是不忍直视的那种。
看一下华安媒体互联网混合成立以来的资产配置情况——
数据来源：Wind
股票持仓最低的时候就是基金刚成立的时候，当时也是持仓67.34%的股票，后面的这些年里股票仓位都是只高不低，所以这基金稳稳的是偏股的配置。
但是，华安媒体互联网混合有一个问题，就是同类排名是真的不稳定！
有过44/1681的时候，也有754/1905的表现。一部分原因可以归到环境上，灵活配置基金中确实是有在偏股和偏债之间来回漂移的基金，这样的基金通常规模又都很小，业绩短时间内冲个高是比较容易的，可能会带来对排名表现的影响；但更重要的恐怕还是业绩本身的表现，有的时候可能并不是那么理想造成的。
所以翻了一下基金近一年的风险分析就发现——
数据来源：Wind
相比同类的灵活配置基金来说，华安媒体互联网混合的下行风险和年化波动率都比同类基金高了不少，当然了，这只是近一年的数据，并不能代表基金一直以来的表现，只是…看起来有点能感受到基金“大开大合”的这个味道吧。
将华安媒体互联网混合当年这个成立时间放到上证综指的长期走势里去看就是这样的——
数据来源：Wind
5月15号成立，6月15号就见顶了，于是，华安媒体互联网混合非常完美的成立在了半山腰上。
这个时间对基金的募集来说还算挺好的，毕竟是牛市里，但是首募规模13.31亿咱们也看到了，并不算太理想。大概是因为当年发的新基金实在是太多了，而且那轮牛市是著名的“杠杆牛”，大玩家都去借钱炒股，小玩家爱好买分级基金，2015年发的分级基金真是数量超多。
更重要的是，当时大家买TMT都买疯了，人人都自信是股神了，这时候发一个TMT主题的基金，可能不是太吸引人吧……
但对于基金经理的管理来说，基金成立在这个时候绝对是灾难！
这轮牛市本来就是TMT火热的环境，前面我们也举了妖股的例子来感受当时的市场情绪，而华安媒体互联网混合就是得主要买媒体互联网类证券的基金。这就意味着建仓的时候买啥啥贵，到7月10号开始开放申购赎回的时候，大盘已经在股灾狂跌的路上了。
可想而知，基金成立后的净值表现是一定不会好看的，而且还需要很久才能重新调整好，毕竟基金成立在上证指数4300多点的位置，从2015年的股灾开始至今，就再也没涨到这么高过……
数据来源：Wind
并且，从基金成立以来的行业配置情况来看，真是一直都挺以信息技术为主的，尤其是2018年中报行业配置高达99.95%。但2019年下半年开始，到2020年全年，真是有明显“偏离”主题的表现，并且越来越明显的去多配了可选消费、材料和金融。
但综合看下来，华安媒体互联网混合从成立以来的行业配置风格倒是真的很清晰和集中：以信息技术为主，日常消费、可选消费、材料、金融为辅，基本就是这么一个阵营，但会随着市场的变化，重点会有所调整。
净值表现、基金经理这些内容留到明天接着看了~
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