每一位记者：任飞每一位编辑：叶枫
8月20日，上交所、深交所分别修订了科技创新板、创业板首次公开发行证券发行与承销细则，并征求意见。在扩大询价机制下有效报价范围方面，剔除高价比例由不低于10%调整为不高于3%。同时，剔除最高报价后，公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金等。需要披露报价的中位数和加权平均值等信息。
分析人士指出，该方案可能会改善目前询价过程中机构持有底价的“交叉定价”行为，有效维护询价的公平性和发行人的利益。据悉，上交所规定，网下发行的股票中不少于50%应优先选择公募等产品，而深交所则将这一比例提高至70%。
高价剔除范围缩至3%，网下申购成功率或增加
“最高价淘汰比例的缩小，可以提高线下订阅的成功率。”这不仅是目前市场询价机制中机构投资者最麻烦的因素，也是本次意见稿修订的重要内容。一位来自上海的投资人士在接受记者采访时表示，过去高比例的排除机制可能会在一定程度上抑制机构对上市公司给予高估值。
根据沪深交易所对科创板、创业板首次公开发行证券发行承销细则的修订，在询价机制下扩大有效报价范围方面，剔除高价格比例由不低于10%调整为不高于3%。
自科创板、创业板实施注册制以来，打破了此前首次公开发行市盈率23倍的上限，企业IPO市盈率只有固定区间。因此，在满足特定板块IPO总市值要求的前提下，在IPO前的询价过程中，线下投资者的报价不仅影响最终的募资规模，对首次公开发行的市值也有很大影响。
“虽然在一定程度上打击了一些企业在上市融资中“圈钱”的意图，但由于询价“高压线”的存在，机构要想获得配售资格，就必须对比报价。”前述投资者表示，这不是考虑成本，而是稍有不慎就会被游戏规则刷掉。
去年9月16日，尚维新材料在新股发行前公示了询价结果。结果，在有效的415家机构投资者中，有399家统一报出2.49元/股的价格，刚刚超过拟登陆科创板10亿元的最低市值要求，按计划总股本4.032亿股计算。在剔除无效报价和最高报价后的线下投资者剩余报价信息中，公募产品、基金管理公司、保险公司等机构投资者的中位和加权平均报价均为2.49元/股。
按照当时实行的高价淘汰机制，即使报价高于2.49元/股，也有可能落入最高价区间的前10%被淘汰。当时投资界对抱团低价报价的做法反应强烈，无休止的声讨，认为剔除率范围的划定可能会增加机构的“跨价”询价。
网下发行股优先向公募基金等机构配售
询价机构的底部影响上市公司的估值。“但中标数量有限，机构可能在询价之初就形成了共识。”根据上面提到的投资者，中位数和平均数可以判断出是否有人在巧合地坦白，但光靠这个还不足以追根溯源。
记者看到，这份征求意见稿还对加强报价行为监管作出了指示。深交所加大监管处罚力度，明确公司内部控制制度和备案要求
的，发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。上交所则要求，应当安排不低于本次网下发行股票数量的50%优先向公募产品（包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品）、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金（以下简称企业年金基金）和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金（以下简称保险资金）配售。
同时，两家交易所均表示，公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例或中签率不得低于其他投资者。其中，深交所明确，发行人向公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金外的其他投资者进行分类配售的，应当保证合格境外机构投资者资金的配售比例或中签率不低于其他投资者。
前述投资人表示，加大网下配售的机构投资者比重有助于发挥长期资本优势，“特别对于公募基金来说，是机构投资者中离二级市场最近的一批，能起到压舱石和稳定剂的作用，对资本间接支持实体经济发展益处良多。”
封面图片来源：摄图网
每日经济新闻
