4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；当晚，证监会就创业板改革和试点注册制的主要制度规则公开征求意见，深交所同时就《创业板股票发行上市审核规则》等8项业务规则征求意见，中国结算就创业板证券出借和再融资特别规定征求意见。
把握“一条主线”“三个统筹”的改革思路。
一条主线是以信息披露为核心的股票发行登记制度，投资者自主判断价值，将选择权交给市场；三个统筹是推进创业板改革和多层次资本市场体系建设；协调试点注册制等基础制度建设，实施一揽子改革措施；统筹推进增量改革和存量改革。
借鉴科创板改革经验，在创业板试点注册制，推进发行、上市、信披、交易、退市基础性制度改革，增强对创新创业企业的服务能力和促进经济高质量发展。
改革措施包括：上市条件更加多元包容，允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为无利可图的企业预留上市空间；保持现有投资者的适当性要求，但满足新设置和风险的适当性要求；构建市场化承销体系，对新股定价不设行政限制；放宽创业板涨跌幅限制(IPO前5个交易日无涨跌幅，后续涨跌幅放宽至20%)；保荐机构仅对无利可图/红筹结构/专项投资权/高价发行公司采取强制跟进投资；优化创业板证券出借机制，降低业务成本，扩大出借人范围。并强调按照错位发展、适度竞争的原则，统筹推进创业板改革和科创板发展。
深化资本市场改革，促进券商经营环境改善以及业务规模提升。
改革有望带来投资银行业务的扩张。2019年a股IPO融资金额2532亿元，其中主板1062亿元，中小板345亿元，创业板301亿元，科创板824亿元。科创板的实施对19年的IPO贡献了33%。2020年起，科创板推进、创业板注册制试点、再融资松动，有望推动股权承销业务大幅增长。交易机制放松，更多新经济企业上市，有望提振交易活动，增加经纪相关业务收入；创业板证券借贷机制优化有助于完善长短平衡机制，促进证券借贷规模(截至4月24日，市场证券借贷余额1.06万亿元，其中证券借贷余额仅214亿元；科创板两项金融业务余额106亿元，其中证券借贷余额26亿元)，从而增加了经纪费和利息收入；科创板的推出和创业板注册制的实施，使得一级市场投资的退出渠道更加畅通，券商和创投企业的直接投资业务有望受益。2019年，中信、华泰、海通、广发的私募股权和另类投资子公司利润贡献分别达到20%、20%、14%和7%。
图表：创业板IPO排队企业中券商承销商数量及市场份额。
来源：证监会、CICC研究部；注：截至2020年4月23日。
图表：科创板IPO排队企业券商承销商数量及市场份额。
资料来源：CICC研究部风信息；注：截至2020年4月27日。
图表： 2019年上市券商收入结构。
来源：公司公告、风信息、CICC研究部。
投资建议：
目前A/H大券商2020e市盈率1.25倍/0.71倍，估值处于历史低位。4月以来，金融委指出“放宽和取消不适应发展需要的监管，增强资本市场的活跃度”。中共中央、国务院发布了《关于建立更加完善的市场化要素配置体系的意见》，改革措施
