记者|范佳芝
编辑|陈飞雅
长春百克生物科技有限公司(百克生物，688276。主要经营人用疫苗的SH)在科创板上市首日涨幅超260%，最高股价为135.88元/股，市值超500亿元。
百克生物主要承接长春高辛(000661)的疫苗业务。母公司SZ)，并于2020年正式启动分拆上市。百克生物计划通过IPO发行4128.41万股，募集资金将主要用于增加疫苗产能和在研产品的研发。
具体而言，百克生物将投资年产2000万支水痘减毒活疫苗和带状疱疹疫苗、年产600万支吸附脱细胞DTP(三组分)组合疫苗、年产1000万支鼻用流感减毒活疫苗(液体制剂)的项目。
项目一旦建成，将大大缓解部分产品产能压力。水痘减毒活疫苗和鼻流感减毒活疫苗均已上市。后者于2020年3月获批，是中国首个鼻流感疫苗，并被纳入全球流感行动计划。
急需拓展新品类
从收入结构来看，百科生物需要拓展流感疫苗市场，改变过度依赖水痘疫苗的局面。
目前百克生物的主要收入来自水痘疫苗。2018年至2020年，生技水痘疫苗收入分别达到8.66亿元、9.47亿元和11.07亿元，占总收入的84%、97%和76%。这是二类疫苗，即自愿自费接种的疫苗。水痘疫苗市场上，包括百克生物在内的5家厂商已经展开竞争，存在一定的竞争压力。未来新生儿数量也是疫苗普及的限制因素。
2020年以来，水痘疫苗的比例开始下降，主要是当年鼻流感疫苗的推出。今年分批次发放生物鼻流感疫苗100克，贡献3.33亿元，占比23.10%。
010年至1010年，受新冠肺炎疫情影响，市场对流感疫苗的接受度大幅提升。2020年，我国流感疫苗累计签发量达5773万剂，同比大幅增长89%。流感疫苗根据有效性可以分为三价流感疫苗和四价流感疫苗，后者可以预防更多的流感亚型。近三年来，四价流感疫苗市场份额快速增长，2020年已超过60%。
在四价流感疫苗迅速抢占市场的同时，三价流感疫苗销量自然不佳。2020年，三价流感疫苗批签发量仅为2232万支，同比仅增长6%。100克生物鼻流感疫苗是一种三价流感疫苗。
值得注意的是，Biok Bio这款鼻喷疫苗的技术授权来自世卫组织和澳大利亚BioDiem公司，与Biok Bio有销售委托协议。其中，上市后7年内，每销售一款鼻流感疫苗产品，应向BioDiem公司支付0.24美元的版税。未来随着销售规模的增加，销售费用也会相应增加。
但目前百克生物鼻流感疫苗只适用于3-17岁的青少年，比其他流感疫苗范围更窄，尤其是需要特殊保护的老年人。
三四价流感疫苗的争夺战
乐观流感疫苗接种有较强的季节性，一般而言7月开始才有疫苗获得批签发，因此下半年是百克生物鼻喷流感疫苗放量的重要阶段。但从招股书披露的数据来看，百克生物今年的业绩也不容乐观。
百克生物预计今年1至6月，总收入将达5.17亿元至5.71亿元，同比减少4.81至13.87%；预计归母净利润1.32亿元至1.46亿元，同比减少17.27%至25.15%。而今年1至3月百克生物仍实现两位数的收入与净利润增长。
另一方面受疫情影响，2020开始市场对流感疫苗接受度大幅提高，流感疫苗一度出现供不应求的情况。2021年也有望延续这一趋势，预计下半年百克生物来自流感疫苗收入可实现大幅增长。
这主要是由于今年疫苗接种环境不同以往。由于今年3月开始全国逐步推进新冠疫苗大规模接种，各地疾控中心的库房和接种人员等资源较为紧张，因此直接对百克生物产品采购和接种造成影响。
截至6月20日，国内新冠疫苗接种量已经超过10亿剂次。按20亿剂次总接种量，1000万剂次/天计算，疫苗接种还需要持续约120天，合4个月。这难免对百克生物下半年收入产生影响，业绩还将承压。
估值过高可能是百克生物面临的问题。按120元/股计算，百克生物动态市盈率近120倍。远超流感龙头华兰生物（002007.SZ）目前约41倍市盈率。
