9月16日，大支科技发布公告称，公司实际控制人及其妻子拟将公司16.68%的股份转让给恒派电源，转让价格为每股29.1元，转让总价为5.13亿元。实际控制人将不可撤销地永久放弃行使公司41.2%股份的表决权，公司控股股东及实际控制人将发生变更。有人认为创业板借壳上市的第一股要来了，但我认为现在谈创业板借壳上市还为时过早。
今年6月20日，证监会就《上市公司重大资产重组管理办法》的修订公开征求意见。其中一项重要修改是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产重组并在创业板上市；但现在这份文件仍在修订过程中。事实上，2013年11月，中国证监会发布《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，禁止创业板公司实施重组上市；在发布新文件和废止现有文件之前，应遵循现有文件。所以创业板借壳上市只是一句空话。
现行《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定了重组上市的认定标准：构成借壳上市，必须先变更上市公司控制权，且控制权变更之日起60个月内向收购人及其关联人购买的资产规模必须达到总资产的100%。显然，控制权的简单变更并不构成借壳上市。此前，创业板上市公司控制权变更的例子很多，很多都采用了“转让少量股份，委托大比例表决权”的交易方式。
当然，本案控制权转让有一个创新的做法，即原实控人在向新实控人转让部分股份的同时，无条件、不可撤销地永久放弃行使公司41.2%的表决权，将形成新的持股格局：原实控人及其妻子持有50.04%的股份，但仅拥有8.84%的表决权，新实控人将持有16.68%的股份及其表决权。新大股东之所以能
然而，在我看来，这种控制权转移显然存在法律漏洞。新实际控制人持有16.68%股份能否安全稳健地行使上市公司控制权？未来除了前两个股东，还会有33.28%的股份分散在外面。如果有收购方收取超过16.68%的股份，上市公司的实际控制人是谁？“永久放弃投票权”真的能实现吗，什么可以说是“永久”？
此外，大支科技原实际控制人持有的20.88%的股份处于质押状态。如果未来股价下跌，需要强制平仓，那么接收方获得的股票有投票权吗？如果接收方因为“永久放弃投票权”而无法拥有投票权，那么a股市场就发明了一种新型股票——“无投票权裸股”，这在世界范围内是罕见的。
回到借壳上市的话题，控制权的简单变更并不构成借壳上市。恒派电源是否会借壳上市，取决于恒派电源未来的资产注入。如前所述，在目前的法律环境下，恒派动力注入的资产规模不允许过大，不允许触及借壳上市的红线。
即使未来完成《上市公司重大资产重组管理办法》的修订，政策允许创业板借壳上市。恒派电源要想借壳上市，要看它是否属于“国家战略性高新技术产业和战略性新兴产业”。如果不属于这些行业，还是没有资格借壳上市。
此外，在现行审批制度下，借壳上市由证监会M&A及重组审核委员会审核，但创业板也在推进注册制。因此，注册制下借壳上市应参照科创板重组上市的做法。科创板明确，上市公司并购重组由上交所统一审核，涉及发行股票的，实行注册制；在实践层面，《科创板上市公司重大资产重组审核规则(征求意见稿)》已由上海Stoc发行
而且据我拙见，创业板不支持借壳上市的想法，从推出之初就已经传达给了市场。如果允许创业板借壳上市，可能会对交易所和监管部门的声誉造成一定的负面影响。即使科创板允许重组上市，也要谨慎放开创业板借壳上市，因为科创板是一张白纸，此前禁止创业板借壳上市的禁令得到了多份政策文件的合理支持，要考虑政府信用来拆除这些政策框架。
综上所述，创业板借壳上市还处于政策规划阶段，可能需要考虑与注册制衔接，可能一时半会比较困难。
(责任编辑：李嘉玲)
