“时势造英雄，任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝塔选择之上。”—— 《时代的贝塔》 国信证券策略首席燕翔
一、什么是贝塔？
首先，对这个核心和基本概念做一些科普。股票投资总是有两部分收益：Alpha 和Beta 。
广义而言，贝塔是与股票市场表现相关的收益，衡量股票相对于市场的系统风险敞口。对于高贝塔股票，当市场上涨时，股票往往上涨更多，具有更大的灵活性。对于低贝塔股票，弹性相对较小。狭义上，贝塔是股票对各种因素的敞口，包括市值、估值、流动性等。本文采用了广义上的beta的含义，所以就不展开了。
而Alpha则对应个股独立于市场产生的超额收益，衡量股票本身的非系统性风险。
图：阿尔法和贝塔收入分解
例如，领先的动力电池股票的表现既有新能源汽车板块整体表现的影响(Beta)，也有超过新能源汽车板块表现的股票的影响(Alpha)。下图显示，板块(beta)已经成为股价的主导因素。
图：阿尔法和贝塔分解示例
数据来源：华安基金Wind，2021年8月17日
换句话说，Beta的本质是行业周期和大趋势。阿尔法存在于周期之外，这是股票对该行业的超额回报。
《泰晤士报Beta》的话题解释了全球行业趋势决定了行业板块的轮动，带来超额收益的机会。
二、如何理解时代的贝塔？
无论是美股市场还是a股市场，都不难发现行业板块轮动的大周期。他们似乎都经历过“周期-消费-技术”的三重奏。
从战后以重工业为核心，美股发展到20世纪70年代的“美丽50”消费时代，再到21世纪的FAAMNG。
a股经历了加入WTO和金融危机前的“五朵金花”(煤炭、汽车、电力、银行、钢铁)周期，到消费升级下的白酒、家电大市场，再到科技龙头地位。
各个时代的龙头个股也成为各自板块蓬勃发展的缩影。
图片：时间测试版
数据来源：华安基金Wind，2021年8月17日
三、为什么创业板50指数代表了当下“时代的贝塔”
科技创新是“十四五”时期的重要关键词，未来产业格局将继续向战略性新兴产业推进。
创业板50指数是一个基础广泛的科技指数，具有市场代表性。通过布局四大科技赛道，可以紧紧抓住时代的命脉。
图：创业板50指数四大核心技术赛道占比超过85%
数据来源：华安基金Wind，2021年8月17日
t-size:15px;">创业板50指数顺应了几大核心的时代关键词：（1） 科技创新：新能车、医药、芯片、金融科技等板块或将受益
（2） 碳中和：推进新能源板块大力发展，新能车是重点突破口，已成为全球共识
（3） 自主可控：芯片行业的“卡脖子”问题，国内产业链方兴未艾
（4） 医药改革：集采政策倒逼行业创新，器械与高值耗材需求释放，CRO蓬勃发展
（5） 数字化转型：金融科技与财富管理大时代，科技赋能
四、为什么ETF是捕捉贝塔的优选工具？
ETF通过一揽子股票的投资，分散了个股的风险，留下了板块所共有的贝塔属性。
在结构化有效性不断提高的大背景下，热门板块个股越来越难以战胜热门板块本身。尤其是近三年的行情，呈现出贝塔主导，而阿尔法弱化的局面。
图：近三年结构化有效性提升——强贝塔，弱阿尔法
数据来源：Wind， 华安基金，2019/1/1 - 2021/8/17
上表总结出结构化有效性提升的两个信息：
第一， 热门板块指数涨幅明显跑赢沪深300指数，显示出强贝塔；
第二， 板块成分股难以战胜热门指数，在幸存者偏差下仍不足50％的胜率，显示出弱阿尔法。个股战胜大盘胜率较高，也可由行业贝塔的影响所解释。
因此，积极配置优质的贝塔资产，也能够获得不错的贝塔超额收益。创业板50ETF聚焦科技赛道，把握时代命脉，这是其未来中长期的核心配置价值。
本文源自魔都资产管理人