哔哩哔哩2019Q4业绩超预期。
2019年第四季度，李必立营收约20.1亿，同比增长74%，超过彭博预期的71%的增速。第四季度，公司月活达1.3亿，同比增长40%，为过去8个季度最高增速。受益于用户流量的增加和变现效率的提升，本季度公司广告收入达2.9亿，同比增长81%。公司2019Q4年付费用户数达到880万，同比增长100%；主要会员达到760万，同比增长111%。受益于付费用户增长和消费转型改善，公司第四季度游戏、直播及增值服务和电商收入分别增长22%、183%和241%。公司2019Q4毛利率约为20%，同比增幅较大；营销活动的必要增加带来了销售费用比率的同比增长。公司年营收约68亿，亏损约13亿。扩张投资增加，导致亏损率同比上升。
出圈的B站，新晋的主流社交媒体平台。
李不再是小众，而是一个主流的泛娱乐社区。在视频内容方面，2019年第四季度播放量最大的类别是生活方式和娱乐，其次是游戏、动画和科技。直播内容方面，2019 Q4 Q4获得传奇联盟S赛三年直播权，签约当红主播Ti mo Feng，进一步打开直播受众。
除了泛娱乐的内容，李必立已经成为企业产品推广和社会新闻传播的主阵地。小米、华为等品牌已将新品发布会移至哔哩哔哩，广大“米粉”“花粉”在线参与。在面临“一星差评”的挑战后，钉钉在哔哩哔哩提交了《钉钉本钉，在线求饶》，以官方自嘲赢得广泛好评，一举拿下2000万播放量；此后，优秀作品频频被圈出。在社会热点传播方面，哔哩哔哩和央视新闻开启了“共同战疫”不间断直播，广大网友关注哔哩哔哩战疫动态，为战疫一线呐喊助威。
变现目标和路径更加清晰。
公司越来越清楚他们对业务转型效率的追求。随着优质内容的引入和广告转化效率的优化，李必立付费内容收入和广告收入增速明显高于用户。
在广告实现路径的探索中，我们重点关注1)提升平台影响力及其对品牌的吸引力，逐步成为品牌营销的重要阵地；2)改进广告策略，尝试新的广告形式；3)加大数据和算法投入，优化广告技术体系转化效率。从品牌账号和广告的涌入，种草和弹幕广告的尝试，以及智能定价技术的应用，我们看到了哔哩哔哩在广告变现探索上的卓越成就。
目标价30元，重申“买入”评级。预计，该公司2020年至2022年的营收将达到101/136。
/177亿元，CAGR的广告/直播/电商/会员/游戏约为69%/52%/41%/40%/
24%。我们看好李必立作为一个快速扩张的主流泛娱乐平台所能创造的内容价值和实现效率。
作者：郭盛海外。
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