来源：CICC
短视频行业：好赛道，且仍未到存量博弈的时刻
1)视频化是必然趋势：视频是新时代文本，而短视频在消费端消费门槛较低，在生产端更接近人的本能，未来在内容消费和社交表达领域仍有拓展空间；
2)短视频赛道用户规模和时长快速增长：2020年6月，短视频赛道用户规模将达到8.2亿，仅次于即时通讯，为9.3亿。2020年第三季度，视频赛道(以短视频为主，长视频为辅)总时长首次超过社交赛道。
3)短视频平台内容成本可控，竞争壁垒高：后端分模式控制成本。算法、运营、商业化等。建立竞争壁垒；
4)市场还未达到存量博弈的时刻：赛道整体还未达到天花板，参与者在用户、平台属性、商业化、产业化等维度仍有分化的可能；
5)广告商业化和直播电商仍处于快速增长状态：2020年短视频广告市场规模达1351亿元，同比增长66%；GMV的电子商务规模达到1.23万亿元，同比增长194.9%。展望未来，我们预计直播稳定，广告保持强势，直播电商未来可期。
快手：提效率留温度，商业化空间充足
1)内容生态逐渐完善的头部短视频平台：成立于2011年的Aauto faster，从最初的gif工具逐渐成长为国内头部短视频平台，2020H1整个平台的DAU已经突破3亿。从2019年下半年开始，Aauto Quicker开始注重内容运营和内容生态改善，包括品牌升级，加速明星等稀缺资源的引入，为下一阶段的用户增长节约能源；
2)保持社区温度，提升内容分发和商业变现效率：Aauto Quicker至尊版和Master Station版在优质内容分发和广告商业化方面提升了平台的效率，从而抬高了平台潜在用户的天花板。我们认为，“上下”的普及是Aauto faster系统的“改革开放”，重在补短板、提效率。但以“普惠理念”打造的公司温度平台核心价值并未改变，仍将是平台的长期核心壁垒。从商业角度来看，我们认为直播仍将是重要的收入来源，短期广告和中期直播电商发展值得关注。
短视频平台兼具媒体和社交属性，我们看好视频化趋势下主流平台流动性的提升。
危险
竞争格局恶化；商业收入低于预期；内容监管风险。
