作者：达马达
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随着今年上半年消费股板块的良好市场走势，一批销售醋、筷子、茶甚至调味料的食品企业聚集在一起，寻求在a股上市。
近期，尹仲八碧食品股份有限公司(以下简称“尹仲股份”)获得中国证监会审核委员会审核通过，即将成为a股“汕头一号”。
中八比食品有限公司主营馒头、馒头、粥类饮品，属于速冻食品行业，主营业务是八比馒头。
生活在江浙沪的金融朋友可能对这个馒头店、地铁口、社区入口比较熟悉。
据悉，八碧馒头本次上市计划募集资金9.5亿元，主要用于生产线和直销网络的建设。
年入10亿元的“巨型馒头”
1977年，创始人出生于馒头之乡——安徽省怀宁县江镇。
在这个总人口不到4万的小镇上，全国有2万多人从事馒头、馒头等糕点行业。
出生在这里的刘会平，并不是偶然选择了馒头作为自己的奋斗目标。
1995年初中毕业后，刘会平开始学习这门手艺，经历了工作的挫折和几次创业的失败。2000年，第一家“刘师傅大包”店在上海开业。
2003年，为了让品牌更适合年轻人的喜好，也是很多上海人喜欢称之为馒头的原因，刘师傅的大袋改名为八比馒头，迈出了连锁经营的第一步。
从2005年开始，巴比馒头开放加盟。
19年来，巴比馒头走出上海，在上海、江苏、广州等地开了2799家店。
自成立以来，发展迅速，对财务数据的反馈自然相当亮眼。
据招股书披露，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，八碧馒头实现营业收入7.2亿元、8.67亿元、9.9亿元和4.81亿元，净利润分别为3719.07万元、1.13亿元、1.43亿元和6842.68万元。
总体来看，营业收入和净利润均保持较高增速。
能够将单价在5元以下的包子卖到年收入近10亿元，显示了其强大的业务能力。
不过，和很多成功的草根企业家一样，八碧馒头也是一家典型的“爸爸妈妈店”。
目前，巴比馒头的实际控制人为刘会平和丁世美，其直接和间接合计持股比例为80.76%。
按照这个持股比例，一旦巴比馒头上市，刘会平夫妇的身价将超过10亿。
从经营者变成加工制造商
2005年之前，巴比馒头只是一家有几家连锁店的包子店。特许经营模式启动后，加盟店如雨后春笋般迅速发展壮大。
巴比馒头的单店加盟模式，期限为3年。加盟商拥有加盟店的所有权和收益权，自负盈亏，接受八比馒头的指导和监督。
从运营模式来看，巴比馒头将速冻糕点产品和馅料统一配送到加盟店。
截至2019年6月底，巴比汕头旗下共有加盟店2784家，直营店仅15家。
直营和加盟店在门店数量上的巨大差异，也直接影响了巴比馒头的收入结构，加盟店是其主要收入来源。
以2018年数据为例，加盟商实现收入8.8亿元，占营业总收入的88.54%；直营店仅实现1717万元，占营业收入的1.74%。
但直营店和加盟店虽然门店数量差距较大，但直营店无论是单店销售额还是毛利率表现都高于加盟店。
单店销售额方面，2016-2018年直营店平均销售额分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元。加盟店平均销售收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元。
同期直营店的毛利率为
的一半。直营店虽在经营数据上优于加盟店，但对于一家早期以扩大规模为主的企业而言，加盟店这种轻资产运营模式很大程度上能分散企业的开店压力，毕竟直营店的投入要远高于加盟店的。
巴比馒头也由从包子铺经营者转变为包子原材料加工制造商。
无论从商业模式，还是经营储备上，都为成为原材料加工制造商做准备。
早在2008年，刘会平就斥资2000多万元在上海松江建了一个中央工厂。
2014年中期，松江的新工厂投产，这些包子原材料生产基地供应着上海及周边华东区域的众多加盟店。
不过，受制于冷链运输的半径，目前巴比馒头的收入来源主要在华东区域，近三年华东区域收入能占到巴比馒头总营收的9成以上。
加盟店对于企业早期迅速扩大规模肯定是有好处的，但这一模式在企业发展壮大过程中也会带来问题。
近年，随着巴比馒头在北上广等地打开知名度，各地出现了大量盗版的巴比馒头店。
随之而来的侵权诉讼就达几十起，侵权分散、索赔标的小、维权时间长这些不利因素严重影响巴比馒头的品牌形象。
再加上，加盟模式下企业对加盟店控制力较弱，也难免会出现食品安全、行业监管方面等问题。
不过，根据此次巴比馒头上市募集资金项目的投向来看，其中1.93亿元用于“直营网络建设项目”，可见未来加大直营门店的布局已成为公司发展战略之一了。
不差钱，上市目的何在
虽然上市融资，但其实巴比馒头并不差钱。
根据招股书显示，2016年至2019年上半年，巴比馒头货币资金分别为0.12亿元、3.51亿元、4.58亿元、4.63亿元。
负债端，近几年资产负债率处于逐步下降趋势，2016～2019年上半年分别为30.27%、33.39%、23.49%、20.15%。
在货币资金充足，负债率逐年下降情况下，自然也是进行了理财投资。
2016年至2019年上半年巴比馒头投资收益分别为-3225.62万元、1088.00万元、18.16万元、49.77万元。
2016年投资亏钱是因为投资了股票，2017年未进行股票投资，开始偏向投资理财产品，理财收益出现大幅增长，达到1116.58万元。
所以从财务数据角度分析，上市募资可能有点多余，毕竟账上还躺着近5亿的货币资金，也能覆盖一部分募投项目建设。
但如果从企业经营角度，原因可能也有一二。
当下随着连锁便利店逐渐发展，比如全家、喜士多、便利蜂等便利店早早加入到早餐市场大军中，并覆盖了早餐、中餐便当、零食等多个品类，而且大多是24小时全天运营。
这对巴比馒头这种专营早餐包子为主的经营构成强势的竞争。
另外肯德基、麦当劳这种老牌竞争对手也在早餐中增加了油条，卷饼等众多中式早餐，竞争力也不容小觑。
通过上市扩大其巴比馒头的影响力，一定程度上能增强其品牌调性，未来也更易向高端化方向发展，增强综合竞争力。
除了外部竞争以外，巴比馒头的直营占比过低，加盟模式扩张后带来的管控难度升级，以及目前销售区域限制，异地扩张速度较慢等问题亟需解决。上市可能是其解决问题方法之一。
对于巴比馒头上市这事儿，各位财友们如何看呢，欢迎留言区讨论。
