“很多人说北交所是大专班，上不了主板、科创板、创业板的公司都会来北交所上市。但是在我看来，北交所是一个初级班。公司规模较小，但潜力更大。它更早、更小、更新。我们只想准确地为这些公司服务。”在中信证券2022年资本市场峰会上，投资银行管理委员会委员、公司董事总经理李旭东表示。
李旭东认为，与沪深主板不同，它主要服务于相对成熟的行业，精准服务于创新型中小企业，对创新失败的容忍度更高，这是北交所注册制内涵最重要的变化。
对创新失败更加宽容
“与创业板、科创板企业相比，在北交所上市的公司‘更早、更小、更新’，意味着处于更早的产业阶段，业务规模更小，技术水平更新。”李旭东表示，北交所的核心特点是对创新型中小企业创新失败的包容和包容。
新三板上市结构，上市12个月后的基础层或创新层，为北交所的上市结构构建了一个循序渐进的体系。
“这种层层递进的结构可能大家都不太理解，我们认为会拉长上市时间，但考虑到企业上市阶段已经向前推进，在这12个月内可以做一些辅导、规范、验收等工作，后续IPO申报过程中由此带来的风险降低仍然符合中小企业的特点。”他表示，在退市方面，北交所也建立了可上可下的缓释机制。
其实北交所的审核速度可以降低很多企业的上市时间成本。公开资料显示，目前北交所从项目申报到发行完成，平均审核时间在4个月以上，审核效率较高。由于保留了转板制度，也为北交所上市公司提供了更多的选择。
“北交所延续了精选层的制度安排。上市12个月后，可以继续保留转让机制。只要符合相应板块的定位和条件，就可以转投科创板和创业板。”李旭东透露，“我们有三家公司分别提出向创业板和科创板转让，第一家申请转让的公司将向创业板转让。”
鉴于市场对北交所上市流动性的担忧，李旭东认为，企业上市后肯定会选择转投股市进行背胶搜索。但由于互联互通机制的存在，市场将逐步抹平缺口。“优秀的公司不会被埋没在北交所，流动性和估值也不会大打折扣。”
融资和股权激励更加灵活
除了企业本身，与沪深交易所相比，北交所的发行、融资和股权激励制度也更加灵活。
沪深主板IPO，公开发行股份必须达到公司股份总数的25%以上；公司总股本超过4亿元的，公开发行股份的比例可降至10%以上。
“有了这种制度安排，更有意思的是，北交所的企业可以灵活设置分配和融资安排。”李旭东表示，在北交所上市时，除控股股东、实际控制人和持股10%以上的股东外，其他所有股东均设定为公众股东。所以很多公司IPO的时候，即使不考虑公募部分，其公众股东持股比例已经很高了，甚至很多公司达到25%。在这种情况下，北交所的公司在IPO的时候，不用严格执行25%和10%的要求，只要公开发行的股票数量达到100万股，发行100人以上，总股本超过3000万就可以了
对于在沪深交易所IPO的公司，在上市初期，只允许部分公募流通，剩余股份锁定12个月后才能流通。“由于制度创新，对于一些PE/VCs来说，北交所的退出相对友好。”李旭东说。
