不良资产证券化业务
2020年不良资产证券化产品共发行55只，同比增长89.66%，规模282.6亿元，同比增长96.95%。发行主体以商业银行为主，其次是金融资产管理公司。信托公司充当特殊目的公司。2020年现金证券优先档不良资产证券化产品周转率达到42.55%，远高于普通资产证券化产品27.54%的优先档周转率，显示出不良资产证券化产品良好的市场吸引力。
银行信托公司发展资源优势明显不良资产证券化业务.建行信托自2016年以来发行不良ABS产品超过100亿只，均为建行资产服务机构，继续负责不良资产包的后续管理和处置。标的资产涉及工商贷款、抵押贷款、信用卡等各类不良债权。这种商业模式比较简单，可以达到快速增值的效果。
并购重组业务
收购陷入困境的企业所需的资金规模往往很大。信托公司作为金融机构，可以筹集社会资金，利用贷款牌照的独特优势搭建融资桥梁。一方面，它们为众多市场机构投资潜在丰厚利润的不良资产提供了机会，另一方面，又可以帮助拯救优质企业，实现各方共赢，有效服务实体经济。
典型案例为“大冶信托华瀚科技破产重整项目集合资金信托计划”，结构图如下。深圳市前海东方创业投资控股有限公司、横琴润创投资基金(有限合伙)、华润置地(深圳)有限公司担任委托人，设立华瀚科技破产重整项目集合资金信托计划，用于向重整投资人泽泰实业(深圳)有限公司(重整SPV)发放信托贷款36亿元，信托资金用于收购华瀚科技创始人郑某持有的股权，最终用于减债盘活资产，华瀚科技创始人郑某继续
与传统信托融资项目的逻辑区别在于，该项目的还款来源不仅是并购方的信用状况；a投资者自身，也是重整计划实施后重整企业正常经营的现金流情况。通过追加重组企业为共同债务人、重组企业股权质押、相关资产抵押、预留印鉴等一系列补充风险控制措施，充分保护投资者利益。
地产烂尾项目纾困
信托公司在从事不良资产投资业务时，往往采用股债结合的方式，需要对特定行业、特定企业的未来发展趋势有清晰的判断，关注行业趋势，善于利用信托制度提供专业服务。目前信托公司对房地产行业的认识比较深，应该以此作为不良资产投资开展相关业务的起点。
典型案例为“中航信天启(2018)535号中原特殊资产集合资金信托计划”，具体结构如下图所示。中原地产成立项目公司卡罗尔地产，收购信达资产持有的未完成项目。AVIC信托设立集合资金信托计划，收购卡罗尔置业51%股权并向其发放股东贷款，最终用于收购信达陕西分公司持有的陕西宝泰房地产开发有限公司债权(难点项目)。在本信托计划中，中原地产提供到期回购信托持有的股权的义务，并每年支付资金占用费。中原地产、华科生物及其实际控制人为中原地产的回购义务及信托贷款本息提供连带责任保证。
破产重整业务
与传统的破产重整方案相比，嵌入信托制度的重整方案具有三大优势：
首先，对于债权人来说，它可以使重整案件的债权清偿组织化
第二，对于改制企业来说，一方面可以通过信托计划将偿债资产与改制企业不信任的股东和管理层隔离，由中立的第三方信托公司进行管理，化解信任危机，挽救陷入困境的企业；另一方面，债转股方案中以信托计划为股东，可以避免债权人直接持股带来的各种问题，最大限度地维护重组企业内部组织结构的稳定，维持后续的独立经营；此外，通过信托计划隔离经营性资产，新企业将轻装上阵，有助于吸引战略投资者进入，实现快速振兴的目的。
第三，对于投资者来说，信托计划的使用可以剥离重组企业的非核心资产，从而保证后期专注于核心主业的振兴和运营，信托公司的贷款牌照也可以为收购企业募集资金，促进重组计划的实施。
债转股中的股权信托重组机制
将信托计划引入债转股方案，可以避免债权人直接持股带来的各种问题，如商业银行可能因法律法规的持股限制而无法直接持股，重组企业因新增股东数量超过法定限制而不得不改变公司组织形式等。并且通过建立集体结构股权投资信托，可以引入社会资本参与企业重组，大大提高了社会资源配置效率，为机构投资者提供了投资具有潜在丰厚利润的不良资产的机会。
典型案例是建行信托参与的云南锡业债转股方案。云南锡业债务转移
股方案总规模100亿元，建信信托担任GP角色，负责基金日常事务管理工作，基本架构如下图所示。
该结构中，建设银行注入少量自有资金，通过发行理财计划撬动社会资本，联合其下属单位建信信托、债务人云锡集团，共同成立双GP结构的专项基金。该专项基金将募集资金注入云锡集团下属优质三级子公司“华联锌钢”，所持股份不高于15％，每年享有的分红金额不低于净利润的10％，用以置换云锡集团下属其他二、三级子公司的对外债务。后续股权退出方案为，云锡集团的二级上市子公司锡业股份通过发行股份向建信信托回购其持有的华联锌钢的股权，或者直接以现金购买的方式回购。该模式的一大特点是，满足了《商业银行法》第四十三条“商业银行不得向企业投资”的禁止性条款规定，利用了信托公司实业投资牌照，采用基金模式动员了大量社会资金，且债和股的业务板块灵活匹配、并非一一对应。
● 剥离盘活重生资产
通过在重整方案中设立独立的信托计划，将企业拆分为两个平台，一方面使重整企业摆脱沉重的诉讼负担继续经营、重整投资人聚焦于核心主业盘活资产，另一方面保证债务人能按计划向信托定期支付款项，对所有债权人进行公平、实质地清偿。
典型案例为建信信托参与的渤钢集团破产重整方案。2018年左右，“渤钢系”48家企业陷入债务危机，法院于2019年1月31日批准了“渤钢系”企业重整方案。该方案将“渤钢系”企业分为钢铁主业和非钢主业两个平台：前者“现金160亿+留债179亿+债转股760亿”，引入民营钢企德龙集团做战投；后者在建设银行的统筹和协调下，引入了信达资管、建信信托等盘活处置。业务架构如下图所示。建信信托设立财产权他益信托――建信信托彩蝶1号财产权信托，指定重整债权人作为信托受益人，财产权信托通过向债权人分配信托利益的方式实现债权清偿，其中信托财产为委托人交付的以标的股权为表现形式的价值1216.63亿元的资产。
该案例的交易架构在国外应用十分广泛，是信托制度回归本源、发挥风险隔离优势的代表性业务。相较于传统的重整方案，在企业破产重整案例中运用信托规则，更有助于重整企业保全重生资产，利于后续的独立经营，并且充分发挥了专业受托人独立管理信托财产的优势，避免重整债权人因企业重整失败而再次受损，因此各方更容易达成共识。最终在渤钢系破产重整案件中，50万元以下债权和有财产担保债权得到100％清偿，普通债权的清偿率达到50％以上。
不良资产的特殊买方
少数信托公司与具备专业能力的不良资产投资基金、资产管理公司合作，亲自担任不良资产的特殊买方，从而赚取高额回报。
典型案例为杭工商信托聚鑫2号特殊机会投资集合资金信托计划。业务架构图如下所示。杭工商信托的全资子公司浙江蓝桂资产管理有限公司与上海文盛资产管理股份有限公司，共同设立诸暨恒荣投资管理有限公司。由诸暨恒荣作为GP1（执行合伙事务）、上海文盛作为GP2（实际意义上的劣后投资人），“杭工商信托聚鑫2号集合资金信托计划”作为LP，共同成立有限合伙基金――诸暨康晖，由其作为投资主体购买不良资产包，并聘请上海文盛提供处置服务。
本文源自山东国信研究
