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　　来源：新浪财经　　

　　新浪财经讯鸡王如何跨界卖奶？答案是，很快就会上市。　　

　　日前，益铭食品更新a股招股书，拟在上交所主板发行不超过6100万股新股，募资9.27亿元用于营销网络直销奶吧建设项目、江苏益铭食品生产基地项目、年产3万吨新型烘焙产品项目、研发；d中心与信息化建设项目。　　

　　益铭菜来自浙江温州，创始人是《人民日报》曾被称为“全国鸡王”的朱明春。20世纪80年代，朱明春开始从事鸡禽养殖业务，发明并推广“浅笼高密度养殖技术”；1992年，朱明春转行从事乳品加工，2015年创办了益铭食品。目前，以朱明春为首的朱氏家族持有食品93%以上的股份，是典型的家族企业。　　

　　数据显示，益铭食品以加盟店为主，加盟费和门槛较低，但毛利率也明显低于其他销售渠道；同时，公司对食品安全问题的管控不够严格，其生鲜乳产品被发现大肠菌群超标。　　

　　加盟店1176家单店加盟费三年不超过5万元 　　

　　目前，益铭食品的“一鸣镇鲜牛奶吧”的销售渠道主要是通过加盟和直销的运营模式。截至2018年底，公司拥有奶吧门店1459家，其中加盟店1176家，加盟与直销比例约为4: 1。　　

　　招股书中，益铭食品表示，公司主营业务收入主要来自门店渠道。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，益铭食品营业收入分别为11.5亿元、13.8亿元、15.9亿元和8.4亿元，其中门店渠道收入占比超过70%，加盟店收入占比超过50%，分别为55.38%、55.02%和51%。　　

　　来源：招股书　　

　　显然，加盟店是公司的主要创收力量。数据显示，2016年至2019年上半年，益铭食品的加盟店数量从891家快速增长至1222家，直营店数量从176家增长至2019年上半年的302家。　　

　　加盟店快速增长的背后是相对较低的加盟费。　　

　　招股书中提到，公司的加盟费收入是指加盟商为获得特许经营权而向公司支付的一次性加盟费。公司按照商业特许经营合同的期限分享和确认收入，一般为三年。　　

　　从本期新增加盟商数量与新增加盟费的匹配关系来看，益铭食品2016年至2019年上半年一店加盟费分别为4.63万元、4.62万元、4.67万元、4.58万元。也就是只要支付不到5万元的加盟费，就可以获得“益铭真奶吧”三年的加盟费。与公司经营模式类似的元祖股份的特许经营费约为33.25万元/3年(数据来源于元祖股份招股书)。与此相比，益铭食品的特许经营模式更加激进。　　

　　来源：招股书　　

　　此外，公司还提到，公司每期收取的特许经营费略低于合同约定的免税金额。由于部分加盟店属于新区域或新业态门店，公司将酌情减免加盟费，支持加盟店的市场发展。　　

　　在公司大力支持的背景下，“益铭真鲜奶吧”很快就传遍了浙江。　　

　　截至2019年上半年，浙江省门店1317家，江苏省178家，上海12家，福建17家，浙江省门店占总门店数的86.4%，集中度较高。而且，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，来自浙江市场的收入占比始终处于较高水平，分别为92.33%、90.84%、89.75%和87.79%，区域市场集中度风险较高。　　

　　加盟虽然让门店遍地开花，成为公司增加收入的重要手段之一，但加盟模式本身毛利率低的问题也不容忽视。　　

　　根据招股书对分渠道毛利率的分析，以2019年上半年为例，pr毛　　

　　而门店销售也是如此，直营店的毛利率与加盟店相差甚远。乳制品方面，直营店毛利率为60.46%，加盟商毛利率仅为32.05%。烘焙方面，直销和加盟毛利率分别为59.12%和30.61%；其他食品中，直销和特许经营的毛利率差距最大，分别为59.3%和17.48%。　　

　　因此，特许经营模式的盈利能力显然不如直销、直销、分销这三种其他销售方式。　　