11月12日，宏成环保科技(2265。香港)，中国金矿危险废物处理的领先企业，正式在联交所主板上市交易。
昨天暗盘收盘后，今天上市首日表现不佳，与今天港股环保板块走势高度相关。事实上，宏成环保作为近年来最优秀的新股之一，已经获得了足够的市场认可，尤其是在当前新股市场低迷的大环境下。今年下半年以来，IPO市场情绪持续降温，特别是10月底a股IPO密集爆发以来，IPO认购情绪一落千丈。据公开统计，自8月初以来，港股上市的17只新股中仅有3只首日上涨，而10月初以来的11只新股中仅有1只首日上涨。
因此，总的来说，市场短期是投票器，短期市场波动更多由资金和情绪面博弈主导，而价值称重则关键取决于公司于长周期中的基本面变化。，
据推测，这是上市之后的鸿承环保后市表现会如何？.市场现阶段更感兴趣的
就鸿承环保的赛道景气度、格局、壁垒及未来潜在的增长点而言，未来价值或可高看一线。
赛道高景气周期+高壁垒，公司成长性及盈利能力出色
宏成环保作为国内金矿危险废物处置的龙头，专注于危险废物处置和可再生资源，也是众多环保子行业中最红火的两条赛道。最近发布的第三季度报告再次验证了这一事实。
中泰研究院报告显示，固废是环保行业最大的细分领域，Q3整体业绩增速仍领先于其他行业，相当罕见。当我们划分固体废物部门时，虽然垃圾处理是最大的部门，但危险废物处理和可再生资源这两个子部门的表现最为爆炸性。
2021Q3环保细分板块营收情况2021Q3环保细分板块归母净利润情况
(来源：中泰证券研究院，由格隆汇主办；注：108家a股上市公司统计)
2021Q1-Q3固废细分板块块营收情况2021Q1-Q3固废子板块归母净利润情况
(来源：中泰证券研究院，格隆汇主办)
除了赛道的高景气度所赋予的高业绩增长预期外，宏成环保的盈利能力同样突出。目前环保板块整体毛利率接近30%，净利率在10%左右，净资产收益率在7%左右。宏成环保近两年毛利率基本保持在60%以上，净利率长期保持在30%以上，未来还有很大的上升机会和一定的弹性。此外，虽然宏成环保的ROE近年来逐年下降，但目前仍高达近70%。虽然杠杆水平相对较高，但近年来呈明显下降趋势。
所以，鸿承环保可谓占据着环保产业中的黄金赛道，因此成长与盈利兼具。
行业头部集中化显著，未来还有哪些潜在增长点？
如果说增长得益于新政策周期下行业的高景气度，那么优秀的盈利能力则得益于金矿危险废物处理行业的高壁垒，而壁垒显著的业务显然是良好投资的重要普适标准之一，决定了一家公司的可持续活力。
详情请参考之前的文章如《超购近24倍！鸿承环保科技(2265.HK)获逆势追捧是何逻辑？》。简单来说，主要包括资质、技术和资本，其中资质本质上是特许经营权，技术的关键在于人才和设备，资本包括这些以及土地等核心资源的必要投入。由于综合考虑上述专业技术门槛和成本，黄金冶炼公司往往将尾矿处理外包给具有技术和规模化处理能力的第三方专业处理公司，如宏成环保。随着环保要求越来越严格，依赖性也会增加。
金矿危废行业的分布规律与上游主要客户黄金开采业高度挂钩，呈现出明显的“二八效应”。
根据Jost Sullivan的报告，按2020年收入计算，中国和山东的CR5分别为68%和65%。其中，宏成环保以10%和15%的市场份额分别位居山东省第二和全国第三。
这样头部集中化的行业格局，其实也保障了鸿承环保这样的龙头未来业绩增长的确定性。
公司未来的增长点可以从两大业务线看出：
一是金矿危废处理板块，受益于山东烟台市全球级的黄金富矿区位优势以及与山东黄金这样的头部矿业集团客户稳定长期关系，将为其业绩持续增长提供中枢支撑，
同时考虑疫后黄金需求的持续增长及环保政策趋严，公司未来议价能力有望继续提升，有机会迎来量价齐升的局面；
第二，再生资源部门，作为循环经济模式的主要受益线，一方面，硫精矿受下游硫酸需求旺盛，涨价趋势显著，未来毛利率有进一步提升的可能;
另一方面，也将受益于新品类拓展（比如正在布局的建筑骨料，中国市场已达万亿级别，预计公司于2023年第一季度18.5吨年产能建设完成）带来的增量市场空间，伴随公司未来逐步落地投产，将助力其业务体量站上新台阶
“专精特新”概念股遭热炒，有望成为情绪升温加分项
因此，从赛道优势和公司占有率来看，
鸿承环保的长期价值不言而喻。 预期公司在上市之后，也将获得更多资源，从而加快扩张的发展步伐 。值得留意的是，鸿承环保在今年8月也获山东工信厅认定为“专精特新”中小企业，而近期北交所开市在即，“专精特新”主题成为资金追逐对象。据WIND统计显示，本月以来A股专精特新概念板块大涨近10%。这或许也将成为除绿鞋之外，公司加速市场情绪升温的一个有利催化剂。
本文源自格隆汇
