__指数基金第4课：指数基金估值如何看？__
（一）估值是什么？
股票估值是预测上市公司未来每一年的现金净流入，然后折现到今天，得到其绝对值。指数估值是指数背后所有股票估值的总和。这种绝对估值计算复杂，难以比较。我们经常使用相对估值。比如PE、PB，得到一个与股价相关的比率，将这个比率横向与同行业相关的股票进行比较，纵向与自身的历史估值进行比较来判断水平。还有ROE和股息率。
（二）估值怎么判断？
1.市盈率
1)什么是市盈率？
市盈率=公司市值/公司利润
公司市值是公司股票的总价值。目前市场认为这家公司值多少钱？
如果公司股票总价值为10亿，公司年净利润E为1亿，那么公司市盈率为10/1=10倍。用10亿元买下这家公司需要10年。如果你预测这家公司未来的年利润实际上会达到3亿元，而你认为现在花30亿元是值得的，那么现在的市盈率就是30/1=30倍。
利润增长率高的公司市盈率会大大超过增长率低的公司，市场愿意给它更高的估值。体育也是如此。
事实上，不同的指标有不同的高估和低估标准。比如上证50 10倍估值不低，创业板40倍估值被低估。
即使同一指数处于不同时期，高估和低估的标准也是不同的。比如上交所50过去5年的10倍估值不被低估，但2004-2010年期间的最低估值超过10倍。
2)估值持续百分位数。
历史上的PE比现在的PE低多少百分比？把历史市盈率从小到大排序，然后看PE目前在哪里。数值越小，指数的当前估值越低。
低估了多少？一般以30%为分界点。如果指数PE低于30%，则处于低估区间。可以考虑多买多投资。如果估值正常，可以少持有或少投资。如果高估了，可以分批出售。
举个栗子：如果你在2012年底买入沪深300，那么PE为11，百分位为9.7%，被极度低估。
可以发现，前两年收益是亏损的，但随着牛市的到来和指数的上涨，收益率不断上升，2015年6月牛市达到112.2%，如果一直保持到现在，年化收益率为9.5%。
如果2010年初估值在PE27.93的偏高水平，至今买入并持有的百分比为67.8%，那么它将经历长达4年的亏损，即使在牛市顶部，最大收益率也只有51.44%，平均年化收益率为0.8%。
3)PE指数只适用于流动性好、盈利稳定的行业。
1.流动性差的股票和较小的资金波动会导致股价暴跌，影响PE。
2.利润不稳定的行业会产生“低市盈率陷阱”。
A.衰退行业市盈率看起来不高，是利润E下降造成的；
B.周期性行业(如证券)的利润会随着周期性景气的到来而飙升，导致市盈率下降，但景气过后会有所不同；
C.对于处于高速成长期的公司，利润大部分用于再投资，部分人为调整，市盈率不准确；
D.亏损企业没有利润就谈不上市盈率。
（三）标的选择
签订定投计划时，需要设置三个要素：定投金额、定投频次和扣款日期、定投目标。其中，固定投资金额因人而异；定投频次和扣款日期对定投的影响只是锦上添花，没必要太纠结。然而，固定投资
标的的选择却是非常重要的。什么样的基金适合定投，前面已经讲过。但对于选择主动管理型基金、还是指数基金。很多人很疑惑。
1. 选择主动管理型基金还是指数基金？
如果你打算为未来攒一笔子女教育金、养老金，长期定投的话，建议选择指数基金。因为把时间拉长了看，指数基金的年化收益好于大部分主动管理型基金。美股、港股就是很好的例子，随着A股市场越来越成熟，指数基金会越来越受推崇。
但如果你只定投3、5年，甚至更短的时间，建议选择主动管理型基金。因为A股牛短熊长，在熊市中指数基金一直保持高仓位投资，回撤大、业绩表现不佳；而主动管理型基金可以灵活的主动投资，基金经理可以发挥自己的择股、择时能力，在熊市中不会跌的很惨，回撤较小。当然，挑选主动管理型基金也是比较考验投资者的。如果只是一只小白，还是建议定投指数基金。
2.选择被动指数型基金，还是增强指数型基金？
两者各有优缺点：被动指数型基金费率更低，增强指数型基金则相对灵活。数据显示，近5年，国内增强型基金100多只，而被动指数基金800多只，跟踪的标的指数也繁多。还是那句话，如果你是长期投资，被动指数型基金费率更低，更有优势。并且，随着A股市场逐渐有效，被动指数型基金的收益会越来越好。
（四）止盈
对定投而言，任何时候都可以开始，但何时退出绝对很关键。这里，对定投止盈的几种方法做一个总结，并进行一个从简到难的简单排序。
1. 年化收益率的计算公式可以在EXCEL表格输入函数：=POWER（1+定投收益率，1/已定投年分数）-1
2. 在用市盈率和均线偏离度止盈时，都离不开基于历时对未来变化趋势的预测。
但事实上，过去不代表未来，如果只是生硬地根据历史数据止盈，则容易做出错误的判断。比如：
上图是沪深300指数自发布以来到2017年8月的市盈率和收盘点位图。
可以看出：
沪深300指数的PE在10-50.从2007年那一波牛市来看，当PE超过40就要小心了。加入我们按照这个指标来看的话，2015年6月PE仅为18，远不到40，那是不是就不用止盈了？
并不是这样，虽然PE还较低，但对应的指数已经几乎接近07年的牛市。尽管如此，市盈率、均线偏离度作为止盈的参考指标还是有一定意义的。不要单出只看一项指标，最好多种方法互为参考的看。最后要提醒的是：如果定投的某只基金达到了止盈点，而组合内定投的其他基金还没达到止盈点，达到止盈点的先止盈，而不是等组合整体收益率达到止盈点才止盈。
（五）真实数据测算
注：
1. 表内基金不做推荐；
2. 沪深300、中证500、港股配比=35%，35%，30%
3. 定投日期2016.1-2017.12；
4. 按照年化10%止盈，只看6个月后的收益是否满足止盈条件
5. 止盈后将赎回的资金分24个月平均分摊，开启下一轮定投。
