制作人|后浪课题组
作者董心怡
图片|卡通创意
编者按：的“跨境物流”是指“跨境出口电商物流”。
a股跨境电商销售较多，但服务商仍“缺席”。
2004年在01，跨境电商出售了“借壳”a股上市公司环球电商柏源裤装。如果用一句话概括这个历史事件对跨境电商的影响，会加速一些卖家上市“套现”的进程。
减持股票、改善生活是人之常情，但大多数“借壳上市”的销售，在获得融资后，无论是股价还是业绩都不尽如人意。
直到2000年在02,安科通过IPO登陆创业板成功扭转了a股投资者对跨境电商卖家的刻板印象。
这场资本盛宴到此结束，主角自始至终都是卖家。如果把上市比作“开花结果”，那么大部分服务商还处于一级市场的“萌芽”阶段。
但实际上，卖方在a股“一枝独秀”的局面可能即将结束。
2002年7月，严文物赴证券交易所递交招股说明书，拟在深交所主板上市。这意味着燕文物流有望成为第一家跨境出口电商的物流服务商。
那么，如果燕文物流顺利上市，从市值来看，会有多少顺丰快递？跨境物流和国内快递在商业模式上有哪些异同？
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一直以来，国内卖家对跨境物流商业模式的普遍印象可以浓缩为一个关键词：“复杂环节”。
其复杂性在于跨境物流的前、后阶段相加，货物运输至少要经过8个独立的环节，而国内快递只需要3个环节。
(来源：华创证券)
而且，运输环节的数量和目标客户的类型决定了不同行业商业模式的复杂性。
国内快递行业的商业模式，根据目标客户的类型，可以简单分为时效部分和电商部分。老化件本质上是toC端的高利润消费品，而电商件本质上是toB端的低利润工业品。
另一方面，跨境物流的商业模式按照两种交付模式进行分类，即直接交付模式和海外仓模式。根据华创证券的数据，商业模式：外包加上直营，既要“轻运营”，又要“掌控力”'直发和海外仓一年的占比分别约为60%和40%。但是，根据时效性的不同，直发模式衍生出了邮包、专线和国际商业快递。
(来源：华创证券)
燕文物流通常被业界认为是直发模式的第一梯队。以燕文物流为例，直运模式的优势与国内快递行业相似。
换句话说，直运模式的本质在于，无论是邮包、跨境专线还是国际商业快递，都将跨境“干线运输”外包出去，这需要重资产运营。对于跨境物流服务商来说，这种模式不会有太大的资金压力，但对资源整合能力要求更高。
与国内快递行业的加盟模式不同，以资产运营为重点的跨境“干线运输”外包不会让燕文物流失去对整个运营环节的控制。原因是燕文的物流在国内“干线运输”环节采用全直达模式，与顺丰、EMS、JD.COM没有区别。
(来源)
：燕文物流招股说明书、华创证券）尤其是欧美的跨境电商平台Wish，与燕文物流合作颇深。Wish是燕文物流最大的单一客户，2020年营收占比高达25.4%。
除此之外，Wish早年推出针对第三方卖家的物流产品“Wish邮”，由众多不同物流服务商提供运输服务，但燕文物流在“Wish邮”的曝光界面远大于其他同行，因此Wish上多数卖家会优先选择燕文物流承运。
不过，假如情商高的人认为这套商业模式既能实现“轻运营”，又对渠道有“掌控力”。那么智商高的人就能发现，这套商业模式也存在一些软肋。
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价值底色：盈利水平乏善可陈，运营能力可圈可点
谈及跨境物流生意，很多人的第一印象是“暴利”。但如果有必要澄清，燕文物流的创始人周文兴和曾燕八成会第一时间跳出来反驳。
事实上，燕文物流2018年至2020年的毛利率分别为3.5%、3.7%及5.5%；净利率分别为0.55%、0.73%、2.39%、
这样的盈利水平是什么概念？2021年11月22日，中国十年期国债收益率（可视作无风险收益率）为2.94%；招商银行五年期的定期存款利率为3.5%；兴业银行类似余额宝的现金管理工具“添利1号”七日年化收益率2.57%。
（图源：英为财情）
因此，就单一维度而言，做跨境物流生意，还不如把钱存银行省心。
如果切换至单票平均毛利，2020年燕文物流挂号产品、经济产品、专线产品分别为1.85、0.8及1.4元/件。
参与过燕文物流早期融资的广发信德投资总监汤国扬表示，“跨境物流确实是个苦活、累活，规模优势和效率是这个行业的护城河之一。不过，低毛利率其实也是一种护城河，燕文物流主动调低盈利水平，外面的新玩家看到毛利这么低，几乎丧失入局的欲望”。
换而言之，燕文物流赚的是规模经济带来的“血汗钱”。而这样的辛苦钱，不仅靠开源，更依赖节流。
（资料来源：燕文物流招股说明书、华创证券）
招股说明书显示，燕文物流在国际运输阶段，成本大多来自于航空运输和陆运，几乎不涉及海运。原因在于Wish平台上大多数卖家都销售服装等轻小件，近两年运输成本占比波动很小，几乎不受海运价格飙升和集装箱紧缺的影响。
（燕文物流近三年运营能力指标/图源：燕文物流招股说明书）
在精细化运营方面，燕文物流应收账款周转率自2019年起出现大幅下降。主要是由于2019年起电商平台客户收入占比提高，而电商平台客户的结算周期比电商卖家客户长。
2020年存货周转率提升，秘诀在于燕文物流通过大数据平台建设。在国际运输和尾程派送环节，倾向于分别选择最佳的供应商进行分段合作，“运输+派送”供应商的采购占比大幅下降。
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发展路径：大数据平台和专线业务打造核心竞争力
燕文物流IPO的动作，极有可能加速整个跨境物流行业的发展进程。国内快递行业的通达系和顺丰，不约而同地选择在2015至2016年间完成IPO。
汤国扬认为，跨境物流行业未来通过长时间地大浪淘沙，最终将像国内快递行业一样，剩下3-5家头部企业。
但目前看来，由于跨境物流行业经营链路复杂的特点，各个细分领域都依然有机会。例如海外仓和专线业务实力不俗的纵腾，以及背靠阿里的递四方。
（资料来源：华创证券）
对于燕文物流而言，其发展路径也很清晰。
首先，在票件数量不断增多的情况下，2016年至今专线业务的营收占比也在不断提高，占总收入比重从2018年的4%增长至2020年40%。专线实际上就是包飞机运输，跨境物流最重要的是经营效率，有了规模优势，就不用拆包运送。
（资料来源：燕文物流招股说明书、华创证券）
其次，燕文物流本次IPO预计募集9.3亿的资金中，将有1.46亿投入全球跨境物流大数据平台建设。据知情人士透露，跨境物流服务商拼满满近期也在通过其互联网基因，搭建内部的跨境物流大数据平台。
实际上，圆通、中通、申通、韵达和顺丰，以及京东物流也基于各自的战略部署，从不同目标市场和细分行业，进入跨境物流行业“淘金”。这种“降维打击”或多或少都会改变现有的跨境物流生态。
有趣的是，极兔的物流版图里，已不局限于东南亚、中国、拉美地区。换句话说，如今的极兔颇有几分UPS和FDX的韵味。
风物长宜放眼量，站在当前视角，确实无法判断跨境物流企业和国内快递企业发展的最终形态，是否类似UPS那样的企业。
但值得肯定的是，上述两种企业都拥有光明的未来。
