2021-10-28太平洋证券股份有限公司黄、蔡、鲢鱼研究饮料并发布研究报告《东鹏饮料：全国化持续推进，锁价维持毛利率稳定》。本报告给予董鹏饮料买入评级，认为其目标价为220.00元，当前股价为179.49元，预期涨幅为22.57%。
董鹏饮料(605499)
事件：公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营收55.6亿元(37.5%)，净利润9.96亿元(41.5%)。
2021Q3营业收入18.78亿元(19.3%)，净利润3.2亿元(21.9%)。
Q3符合预期，全国化发展稳步推进。公司2021年前三季度实现营收55.6亿元(37.5%)，2021Q3营业收入18.78。
亿元(19.3%)。产品方面，2021Q3，能量饮料保持快速增长，非能量饮料实现正增长，能量饮料/非能量饮料分别实现营收17.9亿元、0.81%。
亿元，同比增长19.84%/9.29%。区域方面，广东实现快速增长，直营总部表现亮眼。2021Q3广东/全国/直接收入同比增长8.79%，
31.10%,34.56%。2021Q3全国区域营收占比40%，同比增长3.4%，直营总部占比11.9%，同比增长1.3%。
截至三季度末，公司广东省外经销商(不含直销)1460家，较年初增加119家，直销经销商435家，较年初增加80家，广东省内经销商253家。
位，无净增，验证了省外特殊渠道和市场的畅通发展。现金流方面，2021Q3，公司销售现金为21.85。
亿元(24.6%)。预收账款(合同负债和其他流动负债)环比增加5.6亿。
盈利稳定，Q3净利率小幅上升。2021年前三季度，公司毛利率为48.5%(1.7厘)，净利率为48.5%。
17.9%(0.5厘)，销售费用率21.5%(1.4厘)，毛利率26.9%(0.2厘)。
第三季度公司毛利率为46.2%(-1.2pct)，略有下降，主要是由于1)原材料价格上涨。2) Q3为销售旺季，促销力度加大。销售费用率
1.3% (-1.6厘)，管理费率3.3%(0.7厘)，净利润率17.1%(0.4厘)。
短期内，公司凭借500ml金瓶成功开拓省外市场，投资布局良好，确定性强。九
本月底，一款名为“董鹏咖啡”的新产品将推出，并切入现饮咖啡领域，目前在网上和广东销售。此外，橙柠檬茶切入餐厅、校园等渠道，贡献增量。从长远来看，
董鹏作为第二梯队的领导者，拥有领先的数字化分销渠道、专注的企业资源、持续的品牌投入和强大的销售团队。已成功打造500ml单品，有望持续提升市场份额。
盈利预测和估值：我们预计2021-2023年的收入增长率为36%、29%和22%，本土净利润增长率为40%、30%和27%，将给予2022年。
60倍PE，目标价220元，维持买入评级。
风险：原材料价格波动风险和行业竞争加剧风险。
在过去的90天里，11家机构给出了评级，10家机构买入评级，1家机构增持评级。过去90天机构平均目标价为218.69；证券之星估值分析工具显示，董鹏饮料(605499)良好公司评级4星，良好价格评级0.5星，综合估值评级2.5星。
