过去三周，随着全球铜库存的持续下降，铜价并没有达到新的高度，而是在每吨9500-10000美元之间不断波动。
至于接下来的走势，今年一直高歌猛进的高盛仍认为，尽管预计整个冬季铜价将大幅波动，但全球铜库存目前处于历史低位，2022年几个季度的库存赤字将再次让铜进入持续短缺的风险，这强烈暗示铜价需要大幅上涨，以实现更可持续的供需平衡。
# #全球铜库存目前处于历史低位，缓解因素不多。
上周，全球铜库存再跌9%，连续第20周下跌。截至今年年初，全球现货市场铜库存下降34万吨，下半年有所加速——上半年库存增加13.7万吨，下半年减少47万吨。
高盛(Goldman Sachs)表示，就消费加权而言，全球现货库存已经处于创纪录低位，但几乎没有什么因素可以缓解这种局面：
1、铜矿开采与废铜供应不足
在高盛追踪的约占全球铜供应量70%的公司中，由于降级、停产、维修等原因，多数公司业绩报告低于预期，新创数量停滞不前。三季度产量同比下降1%，预计下半年产量仅增长1%，2022年产量指引有下调趋势。
此外，在此前铜市吃紧的时期，废铜通常可以提供短期的缓解——废铜回收占全球精炼铜产量的20%，占半成品铜消费量的近30%。
然而，高盛认为，当前的短缺程度远超废铜回收系统提供额外供给的能力。类似于铜矿开采。显然，自年中以来，废铜供应大幅收紧。
2、隐形铜库存相对较低
市场上一个常见的假设是，大量的电解铜以非标准仓单的形式存在，如果现货库存真的出现枯竭，这些非标准仓单最终可能会和LME空头头寸进行交割。
毫无疑问，基本金属市场的隐形股票是一个重要的考虑因素，但高盛表示，有强有力的证据表明，铜市场的隐形股票相对较低。
首先，在近代史上，LME价差的收紧阶段会刺激LME铜库存的交付，但我们目前还没有看到这一幕，这表明可以随时交付给LME站点的单位数量减少了。
其次，基于精炼铜余额和剔除中国净进口的现货库存趋势，我们得出结论：2017年以来，中国境外无形非标仓单减少了210万吨。
第三，更具体地说，2020年初以来LME非标仓单的系列数据显示，库存从2020年4月的峰值18万吨下降到今年9月的仅2.9万吨。
3、铜需求比表面上所显示的要强劲
尽管铜市场极度紧张，但投资者仍对铜持谨慎态度的主要原因之一是，他们担心铜需求疲软最终会削弱市场。
支持这一观点的主要数据点是，中国对精炼铜的需求明显疲软。
二季度以来，我国精炼铜需求同比出现不同程度下降。
但考虑到2020年收储的因素，以及一季度的表现，1-9月精铜累计消费998万吨，累计同比增幅1.16，需求表现并不差，和2019、2018年比需求增加更加显著。
高盛(Goldman Sachs)中国经济学家预测，2022年和2023年，中国市场已完工的铜将增加。考虑到新开工时间推迟两年左右，房地产行业对铜的需求将继续增加。
高盛预计铜价将在2022年达到每吨1.2万美元或以上。
随着库存持续减少，市场将被迫采取越来越严格的措施，以防止库存完全耗尽。
重要的是，2022年一季度的季节性盈余可能还会暂时缓解明显的库存短缺局势
-通常情况下，农历新年后铜市场会有一个过剩期。过去五年，第一季度全球现货铜库存平均增加31万吨。
但这应该算是暂时的解脱。高盛预计，2022年剩余时间累计赤字将达到58.7万吨。
同时，高盛预计，按照目前铜库存的下降速度，到明年2月，现货库存有可能接近枯竭，这代表了一种前所未有的短期基本面前景。
高盛追踪了过去40年铜市场类似的库存短缺和相应的价格反应。在1988年和2006年最相似的案例中，当LME铜库存降至12万吨以下时，价格持续上涨。在接下来的8-12周，铜价L
此外，高盛认为，未来5万吨LME库存损失可能会将LME铜价推高至每吨1.3万美元，也就是说，类似于我们看到的今年下半年以来很多能源商品和铝价格的大幅上涨，未来几个月铜市也可能出现这种情况。
这篇文章来自华尔街。欢迎下载APP查看更多。
