这篇文章是13年在雪球上发的，决定19年再发一次。很多道理都没变，没必要重写。一遍又一遍地做简单的事情，在正确的赛道上提升投资，就能不断复制成功，让资本自我提升(复利):
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每次看到有人说买股票好几年都不会涨，甚至不会跌，我就想起我原来的文章。你要知道股市最大的变化是估值的变化，不是经济的变化，更不是盈利能力的变化。所以买股票，一是估值低，二是不要太在意经济。
因此，大多数人总是小心翼翼地购买高估值的高成长股。招商银行近10年持续增长40%，但12年股价就跌到了2006年的水平。(12年来，招商银行的低估值只是一个买入机会。)纳斯达克有多少是世界增长的引擎，但目前的指数点位仍比不上10多年前的5000点。(本文13年首次撰写。当时是低估买入的好时机)。与此同时，大多数人应该总是小心翼翼地购买高估值的好公司。美国历史上最好的公司组合“美丽50”曾经两次捧人十年，第一次是在20世纪70年代，第二次是在本世纪头十年。一个好的公司已经成了行尸走肉，持有者估计已经精疲力尽了。不知道为什么性能在提升，价格还在下降。
好的公司，高的成长性，合适的理由，会让足够多的人心安理得，高价买入。(同样，也是一堆大家应该卖或者不敢买股票的负面原因。)
低估值买入是王者之王。
(1)低估值高增长，前者往往是确定性的，而后者不是。
当低估值因整体经济下行而陷入低增长时，是绝佳的买入机会。因为经济规律总是忽高忽低，周而复始。一旦经济好转，低估值回归合理估值，就会有极好的回报。
当低估值遇到流动性问题时，比如利率上升导致股市缺乏吸引力，比如股市过度扩张，但基于流动性，总会回到合理水平，所以一旦恢复，估值就会修复。
当然，最好的状态是低估值加高增长。那么，当低估值回归到一个合理的区域，就获得了公司快速增长带来的利润和估值上升带来的利润。
简而言之，因为低估值造成的非公司长期恶化，有很好的买入点；同样，当整体市场处于低估值状态时，由于经济总是在增长，未来的收益是极其确定的。
低估值买入才是王道，因为有些暂时的问题总会过去，因为人的情绪变化后，价格回归价值。
所有牛市都有一个共同点，那就是人都是乐观的。另一方面，熊市。
(2)对
世界上最大的谎言就是估值低的时候喊危险，估值高的时候喊安全。
很多人日益关注自己无法关注的宏观经济，忧心忡忡。(他们没有能力分辨哪个是真正的经济学家，哪个是假的；他们也不知道经济学家有很多流派。有两个学派的经济学家是看涨和看跌的。如果有第三所学校，那就是中立的。他们认同的经济学家往往是外行经济学家，因为他们越是外行，说的东西就越简单。只有外行和假经济学家敢说自己什么都懂。)当然，还是有一部分人精力过剩，喜欢看世界经济。不幸的是，他们对欧洲和美国经济的谈论似乎是针锋相对的，但这是无稽之谈。
如果他们是现实的，回头想想一个很容易证明的简单事实，那就是，即使是金融危机也不比股票pe减半更严重。美国经济在次贷危机中损失了50%吗？欧债危机，欧洲经济损失50%了吗？充其量，我们看到的是经济增长停滞。而且股票的pe减半，可以让一只股票从20元跌到10元。
所以，投资者在谈经济问题的时候，还是多关注他买的股票是否被高估为好。因为即使公司一两年不盈利，也只会损失百分之十或者百分之二十的利润。如果你买了估值过高的股票，一旦它们回归，一切都会燃烧。
高估值是万恶之源；低估值带来未来财富；这个故事周而复始。让我们看看巴菲特投资可口可乐。
1988年，巴菲特收购可口可乐时，可口可乐的市盈率接近15倍。从1988年到1998年的十年间，可口可乐净利润的复合增长率为14.7%(略低于15%)。1998年底股价达到66元，市盈率46.47倍！净利润的增加和估值的提升，使得巴菲特的净投资价值在十年内增长了12.64倍，年投资回报率达到28%，堪称标准的戴维斯双击。从1998年到2011年，可口可乐净利润的复合年增长率仍然是10%，但十三年来股价没有变化，只有市盈率从46.47倍下降到12.7倍，这是失去的十三年。
(3).
大多数人对市场的预期是短期和中期预期，而不是长期预期。就像一亩地，你可以期待它明年有一个坏的或好的收成，但实际上每亩地的产量是固定的。一亩地的长期平均产量是1000公斤。当它年产量达到1300公斤或700公斤时，这一亩地的价值实际上变化不大。现实生活中，人们是根据这一亩地的长期稳定收益来定价的。但是，在股市中，因为营销老师的存在，当它是700公斤的时候，它会给出500公斤的价格；当它是1300公斤时，给出1500公斤的价格。
此外，大多数好公司的长期收益是相对确定的。长期以来，这些优秀公司的收益率，除了少数几家公司，几乎是一样的。因此，如果两家同样优秀的公司估值相差巨大，正常情况下，人们会担心是否存在透支问题，或者很乐意找到一些。
公司因为市场的乱流而产生了严重的低估。投资是从大概率出发的，是从常识出发的。低估值，除了和自身对比之外，还和这个群体里的其他公司对比。高估的必然回落，低估的必然前行。辉煌的（透支）将蒙上尘埃；而遗弃的最终会被发现。万变不离其宗，这个宗，这个本源，就是价值，就是不通过博弈的价格而纯粹来源于公司的回报。而当我们假设其他变量相同，只从估值这个角度入手，低估值当然就是万王之王。低估百分之50，就可以轻取一个好公司5~7年的辛苦经营；高估百分百，则意味这个好公司5~7年的利润事先被人领走了。
（四）
不要去考虑宏观经济永远变坏的一天，因为宏观经济总是会从阴天、雨天走向春暖花开，买在寒风萧瑟时，卖在阳光雨露后。因为人们总是如此容易被外界影响，同时又不知道这只是季节轮转，只是晨昏交替，只是潮涨潮落。
范仲淹如此描述到：若夫霪雨霏霏，连月不开；阴风怒号，浊浪排空；日星隐耀，山岳潜形；商旅不行，樯倾楫摧；薄暮冥冥，虎啸猿啼；满目萧然，感极而悲者矣！
而季节轮转后：至若春和景明，波澜不惊，上下天光，一碧万顷；沙鸥翔集，锦鳞游泳，岸芷汀兰，郁郁青青。而或长烟一空，皓月千里，浮光跃金，静影沈璧，渔歌互答，此乐何极！登斯楼也，则有心旷神怡，宠辱偕忘、把酒临风，其喜洋洋者矣！
低估值买入，是看清了轮转、交替、涨落，知道太阳会升起，知道没有解决不了的问题，是通过历史的经验确定二十四节气来推算的春耕夏种秋收冬藏。
作者：流水白菜
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