上周五，科创板新股在科创上市首日破发，盘中一度下跌17%。截至收盘，该公司股价下跌6.87%，至66.03元/股。
自中科成为注册制第二年第一天破发的第一只新股以来，也是注册制改革试点以来第二只破发的新股。第一家是2019年12月4日上市的剑龙微纳。
德邦证券吴凯达团队分析，首日破发体现了注册制要求下的“市场化定价”原则，打破了“新股不败”的思维定势，促进了新股理性回归。与成功率相比，市场调研能力对投资者更为重要。
## #从第一天开始休息似乎是合理的。
众子科技被誉为“第一燃料电池催化剂”，专注于燃料电池催化剂的研发、生产和销售。其产品主要用于各种天然气汽车、柴油车、汽油车和摩托车的尾气处理。招股书显示，公司还“积极探索”其技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应用。
据其招股书显示，中咨科技2018-2020财年归母净利润分别为-5930.97万元、8655.37万元和2.18亿元。2021年前6个月营业收入6.25亿元，同比下降54.61%。归母净利润2871.3万元，同比下降81.76%。
今年，该公司还面临利润下降的风险。公司预计，2021年前9个月，公司营业收入同比下降50%以上，归属于母公司股东的净利润同比下降80%以上。
根据发行公告，中咨股份的发行价格为70.90元/股。但以公司2020年经审计的净利润计算，市盈率为26.61倍。
所以，从中国第一天开始的中断似乎是意料之外的，但似乎是合理的。
### #市场定价又回来了，打破它可能是一件好事。
虽然“打新不败”的神话破灭，但市场的定价功能凸显，新股收益趋于理性。这个破发对于市场的正常运行来说是个好消息。
德邦证券认为，
回归理性、打破规则是好事，体现了注册制要求下的“市场定价”。这将打破“新股不败”的思维定势，在一定程度上制止投机的非理性行为，促进新股理性回归，使IPO定价从博弈行为转变为对新股真实价值的判断。
二级定价符合，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。在现行规则下，当且仅当新股即将破发时，投资者才会重新考虑自身的安全边际，做出报价打破搭便车的报价策略，重新平衡博弈。此时赚取的一、二等差价不再是无风险收益，收益的分配方式也不再是短挂牌率。以博本为重点的定价方式将有能力改变美，回报收益分配。
机器认为第一次和第二次的差价会长期存在，一方面是因为锁定期带来了不确定的折扣。
另一方面，与中小投资者相比，机构投资者相对于IPO公司具有信息优势。由于信息不平等，中小投资者更容易购买发行价格高于内在价值的不良新股。此类股票一旦破发，中小投资者将陷入“赢家诅咒”。但为了保证发行成功，必须吸引中小投资者参与，因此发行人通常将发行价格定在较低水平，作为对不知情投资者的补偿。
将创新作为投资收益主要来源的投资者将逐渐退出。
德邦证券预计，未来创新收益预期收益率将降至5%以下，考虑到机会成本，以创新为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐步退出。
从行业来看，银行、非银行金融和食品以及bev
本文部分内容来自德邦证券吴凯达、姚昊天的研究报告《首日破发影响几何？重温新股定价逻辑》。
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