一、在市场中。
我们看财报的时候会看净利润，现金流，负债率，净资产收益率。
在现在这个炒、炒、炒的时代，ROE高的成长股(如当代安普科技股份有限公司)往往成为人们追捧的焦点。
当代安培科技股份有限公司净资产收益率：14.89%；沪深300平均净资产收益率：11.02%
在市场中，为这多出来的一丢丢“高成长”，需要支付多少溢价，是我们要权衡的问题。
二、在生活中。
在生活中，我们也可以计算自己的净资产收益率。
第一步，统计房贷、车贷、助学贷款、信用卡、花呗等债务。
第二步，统计房产、存款、理财、股票、债券等资产。
第三步，计算负债总支出和资产总收入。
第四步，计算净资产收益率=(总收入-总支出)/(总资产-总负债)
假设一个同学，总资产400w，总负债200w，资产端总收入4w，负债端总支出10w。
同学A的净资产收益率=(4-10)/(400-200)=-3%
意味着A同学的200w净资产每年不但没为他创造任何收益，还要搭进去6w。
如果一个学生一个月收入10000元，除去5000元的日常开销，一个月存5000元，一年存下来的6w就这样被吞噬了。
打开一个同学的资产结构，我们会看到：
总资产400w，房产300w，存款100w，
200w债务，年息5%，负债总支出1
0w，300w房产（首付100w，负债200w）不产生收益，100w存款买理财，每年4%，资产总收入4w。
事实上，A同学是很多人当下的真实写照：看上去净资产很多，但现金流吃紧，甚至是负的。
B一开始和A同学一样，400w总资产，300w房产，100w存款。
B同学决定优化净资产回报率，将300w房产变现，还掉200w负债后，剩100w现金。
B同学将100w现金+100w存款都用来买理财，资产总收入8w，负债0。
B同学的ROE=（4+4）/（200）= 4%
同样是200w的净资产，A同学每年亏6w，B同学每年赚8w。
看到这里有人会说，A同学300w的房子，明年可能变成400w，一年就赚100w，比B同学多的多。在经济上行期，外资流入+通货膨胀+城镇化，资产价格一路涨，A同学会很爽。但一旦进入下行周期，外资流出+通货紧缩+老龄化，现金流压力就会陡然增大。
三、再回到市场中。
C一开始和B同学一样，手握200w现金，
他发现自己倒腾，只能拿到4%的收益，
不如将现金变成ROE高于4%的企业股权，让每一块钱净资产为自己创造更多收益。但是市场上有几千家企业，他也不知道买啥。于是，他制定了一个原则：无论买啥，自身ROE必须 ≥ 4%。
当碰到一个ROE为15%，PB20倍的企业时，他发现这家企业的每100块净资产一年可以赚15块钱，但是他为这100块净资产需要支付20倍（2000块）的溢价，自己的实际ROE只有15块/2000块（0.75%＜4%），于是选择Pass。
当碰到一个ROE为5%，PB0.5倍的企业时，他发现这家企业的每100块净资产一年可以赚5块钱，但这100块净资产现在打了5折，只需支付50块，自己的实际ROE只有5块/50块（10%＞4%），于是选择买入并持有。
因为打五折，C同学的200w兑换成了400w企业净资产，每年产生了400w*5%=20万的净利润。
每年，企业将20w利润中的10w拿出来分红，另外10w用于再投入，C同学每年获得10w现金+10w未分配利润。
同样是200w的净资产，A同学每年亏6w，B同学每年赚8w，C同学每年赚10w现金+10w未分配利润。
D和C同学一样，手握200w现金，
但他用5%的利息又借了100w，债务支出每年5w，
D同学用300w兑换了600w企业净资产，每年产生了600w*5%=30万净利润。
每年获得分红15w现金分红+15w未分配利润。
减去5w利息，每年多赚了5w未分配利润。
同样是200w的净资产，C同学每年赚10w现金+10w未分配利润，D同学每年赚10w现金+15w未分配利润。
但是D同学必须考虑清楚，企业的利润是否可持续，是否会面临生意被颠覆或利润大幅下降的情形。
高成长真的意味着高收益吗？
未必。
低成长真的意味着低收益吗？
未必。
收益的高低，取决于我们为“成长性”支付了多少溢价。
祝大家生活愉快。
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