核心观点：
一、医疗信息化基层改造
二、起步于电子档案和病例（基层覆盖，同比卫宁早起的资产回报不高，依赖政策和地方财政实力）
总结：赛道不错，空间也有想象力。优点是便宜；缺点营收含金量与卫宁健康相比差了一丢丢。
正文
一、官网一瞥：
突出的是档案、病例和基层（卫宁三甲）
二、招股说明书（2015年）
（一）. 公司主营情况：
发行人主要产品
发行人的主要产品是医疗卫生信息应用软件产品。经过多年的研发，发行人已经建立了比较完整的产品体系。产品主要分为医院信息应用软件和公共卫生信息应用软件两大系列。主要产品简述如下：
1、医院信息应用软件系列
发行人的医院信息应用软件以患者为中心，以电子病历为核心，以综合集成为手段，采用先进的IT技术框架，遵循国内外通用的标准和规范，支持医院医疗信息和管理信息的数据采集、处理、存储、传输和共享，实现患者信息、医疗流程、管理流程、医疗服务和信息交流的数字化，实现价值链中患者、医院和供应商之间的信息集成。实现管理链中人、财、物、药、设备管理与战略目标的整合，涵盖医院门诊、医疗技术、护理、科研、教学、管理等多个方面。业务架构如下：
2、公共卫生信息应用软件系列
发行人开发的公共卫生信息化应用软件以居民电子健康档案为核心，以区域医疗资源共享为目标，以社区和农村居民基本医疗卫生服务为重点，以信息化手段为国内公共卫生领域的信息化建设提供全面解决方案。其业务结构如下：
（二）.财务数据
上市前，营收增速一般，现金流较好；资产收益率较低。
201
2 年度、2013 年度和 2014 年度，公司加权平均净资产收益率 18.46%、16.13%和 14.67%。
（三）.客户与供应商情况：
卫生局、计生委，地方政府单位客户，钱好赚，账难收。
（四）研发情况：
对于软件行业，10%研发占比并不高（上市前更说明研发投入太少了）
（五）募投项目：
募投项目立足点比较务实，电子档案和病例技术难度不大，收入投入产出见效快；对于长远发展和高度显得低了点。
三、2019年年报
（一）公司概况：
ToG是把双刃剑（如前些年，环保一阵风起，很多公司高增长，却是赚了吆喝，不赚钱，赚得都是应收账款；软件比环保好一点，不用垫资工程款，负债率要低很多。）
（二）公司主要产品及服务
公司产品及服务可以划分为“一体两翼”及新设的医保事业部，四大产品服务板块，以针对不同的客户类型和应用场景 的需要。
1、医疗卫生信息化应用软件产品服务板块
2、医疗卫生互联网应用产品及服务板块
3、医疗卫生智慧物联网4、医疗保障应用产品等
一如既往，很多新的业务形式，实质没有变化
（三）财务数据：
经营现金流下滑（可能是客户构成的原因，偏基层，吃地方政府），roe提高含金量打折扣。（看看隔壁卫宁，估值为什么高出一倍就不难理解了）
对大客户依赖度较高
（四）研发投入
研发占比提升的同时，资本化率也提高了。
所谓基本面，只是选股的一个维度；按照A股历史情况：行业好，一阵风起，鸡犬升天，小盘股，由于弹性高，涨幅反而更大。随着投资者结构的变化，这种现象会越来越少，不可不察也！
如果只是看看基本面，就能做好投资；可能市场上亏钱的人会少很多，市场收益率估计也和银行理财的收益率差不多了。
十年前，处处都是技术分析；现在张口就是价值投资。皆表相耳！
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