曾经号称“无上市需求”的农夫山泉，不敢食言。近日，农夫山泉向香港联交所提交了发行股票的申请，拟在香港上市，募集人民币70.9亿元。
这份招股书也透露了农夫山泉的盈利卖水业务：一瓶水零售价2元，毛利1.2元左右。
农夫山泉一年赚近50亿，卖水毛利秒杀酒企
我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。很多人对这个口号印象深刻。那么，在扮演“搬运工”的角色时，饮料企业的经济效益如何呢？
近日，农夫山泉提交的招股说明书显示，2017年至2019年，这家饮料巨头的营收分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元。净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元。与竞争对手相比，孔师傅2019年净利润33.3亿元，统一净利润13.66亿元。粗略计算，农夫山泉的盈利规模超过孔师傅和银联——。后两家公司的财务报告也包括方便面业务。
从近几年的成绩来看，农夫山泉堪称国内饮料行业的高材生。农夫山泉在招股书中自豪地提到：“我们是中国软饮料行业最赚钱的企业之一。2017-2019年，净利润分别为19.4%、17.6%和20.6%，远高于中国软饮料行业6.9%、7.1%和9.6%以及全球软饮料行业3.9%的平均利润水平。平均利润水平为7.6%和8.5%。”
农夫山泉的产品线除了包装饮用水，还包括东方树叶、茶等茶饮料；尖叫，维他命水等功能饮料；果汁饮料产品如农夫果园和水溶性C100。但是，包装饮用水是其绝对的“拳头”产品。2019年，农夫山泉包装饮用水产品收入143.46亿元，占全年收入的59.7%。
卖水也是农夫山泉最赚钱的生意。2019年，包装饮用水毛利率达到60.2%，远远领先于农夫山泉的茶饮料(59.7%)、功能饮料(50.9%)和果汁饮料(34.7%)。市场上一瓶农夫山泉瓶装饮用水的零售价，2元，按毛利率60.2%计算，相当于这一瓶农夫山泉的毛利率1.2元。这一毛利率也超过了牛栏山二锅头(顺信农业)、青岛啤酒、莫高股份等众多上市葡萄酒企业。
近三年分红接近利润总额，上市意图受到外界质疑
截至2019年底，农夫山泉的净营运现金流达到74亿元，从任何角度看都是不缺钱的企业。长期以来，农夫山泉和华为、老干妈一样，因为没有上市而引起外界的关注。今年4月，网上有一篇文章对农夫山泉做了解读，说是“一年营。”
收超200亿，却坚持不上市”。在2017年，钟睒睒谈起公司上市的规划时也曾对外表示：“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。”那么三年之后，农夫山泉为什么又有需求了？
招股书显示，农夫山泉此次募资规模预计为10亿美元（约人民币70.9亿元）。而农夫山泉对外披露的发展战略包括：持续进行品牌建设；稳步提升分销广度和单店销售额；进一步扩大产能；加大对基础能力建设的投入；探索海外市场机会。换句话说，这些未来的“发展战略”或是农夫山泉上市后募集资金的主要使用途径。
但“扩大产能、探索海外市场机会”等说法似乎并不具有十足说服力，主要原因在于申请书提交以前，农夫山泉的突击分红动作。IPO前的三个财年，农夫山泉共向股东派付股息103.32亿元。其中，2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，2019年派息96亿元。这三年里，农夫山泉累计净利润119.52亿元，派息总额接近将三年利润分发殆尽。
这也引来了外界对农夫山泉上市意图的质疑。据新浪财经消息，有业内人士表示，（农夫山泉）大股东应该要套现，“想在上市前把公司资金派尽，然后到香港上市集资套现，沽出手上持股，把大额资金从内地转到海外。”
不过，中信建投证券一位分析师表示，由于公司是由原始股东创立，上市前派发大量股息或利润也无可厚非。其实对一家拟上市企业来说，最关键是能否兑现承诺，并借助资本市场的力量壮大自身，让广大投资者、中小股东均能享受到企业发展红利。
实际控制人或成千亿富豪，他的名下有104家公司
农夫山泉1996年成立，属于养生堂系公司。创始人钟睒睒出身传媒行业，早年在《浙江日报》做过5年农村部的记者，创业之后曾打响养生堂龟鳖丸、朵而胶囊等品牌。
在农夫山泉最近三年过103.32亿元派息中，公司实控人兼董事长钟睒睒因持有87.4472%的权益（公司实控人兼董事长钟睒睒）成为最大受益者。按持股比例，相当于获派息逾90亿元。在《2020福布斯全球亿万富豪榜中国子榜》上，钟睒睒以20亿美元（约人民币141.78亿元）财富排在中国富豪第212位，财富来源为饮料、医药。
除了农夫山泉这一财富来源，钟睒睒旗下的另一家医药公司万泰生物，“五一”前刚刚在上交所主板上市，至今已连续8个交易日涨停，总市值达106.54亿元。作为万泰生物实际控制人，钟睒睒在发行后实际控制股份比例不低于75%，他的持股市值已超过79亿元。
有机构测算，假若农夫山泉成功上市，按港股食品股22.58倍估值，农夫山泉市值有望达1119亿元，钟睒睒即使股权稀释为75%，个人身家也高达839亿元。依靠既有财富积累和两家上市公司的潜在股权收益，钟睒睒可能将成为又一位身家过千亿的富豪。
自1993年创办养生堂有限公司至今30年间，钟睒睒已经建立起庞大的商业帝国。据天眼查信息显示，钟睒睒的所有企业达104家，除了农夫山泉、养生堂等旗下企业，还包括一些餐饮、果业等公司。同时，钟睒睒握有实际控制权的企业数量达115家。
注重营销，是钟睒睒成功的关键因素之一。以万泰生物、农夫山泉两家公司为例，2019年销售费用率分别为28.16%和24.2%。其中，农夫山泉广告及促销开支12.19亿元。“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”这些广告语深入人心不是没有理由。
曾遭遇水源地风波，瓶装水市场竞争日趋激烈
筹划赴香港上市的农夫山泉，虽已连续多年成为国内瓶装水“一哥”。但随着近年来国人对健康饮水的需求不断提高，瓶装水的竞争正呈现出越发激烈的局面。
前瞻产业研究院预计，未来瓶装水行业规模有望突破3000亿元。虽然市场规模不断提升，但增速将有所下滑，且行业竞争将更加激烈。瓶装水行业正朝着四个方向发展，即高端化、细分化、品类多元化及渠道多元化。
从市面上销售的瓶装水来看，大致存在四个梯队：一是进口和国产高端天然矿泉水，售价基本在5元/500ml以上，包括依云、巴黎水、西藏5100、昆仑山等品牌；二是大众天然矿泉水品牌，如景田、百岁山等，多定价3-5元；三是纯净水和其他饮用水中份额较大产品，如农夫山泉和怡宝等；四是2010年之前的主流产品，如康师傅、娃哈哈等主打矿物质水品牌。
一位快消品经销商介绍，农夫山泉靠的是相对低端价格占据渠道优势，为了降低物流成本和解决产能不足问题，主要实施开辟新的水源地、就近生产销售的发展战略。
如果稍加留意，消费者会在瓶身包装上发现，你买到的农夫山泉产地并不远。目前，农夫山泉已开辟十大水源地，分别是浙江千岛湖、湖北丹江口、陕西太白山、四川峨眉山、贵州武陵山、广东万绿湖、河北雾灵山、黑龙江大兴安岭、吉林长白山、新疆天山玛纳斯等。
今年1月，农夫山泉还一度陷入“毁坏武夷山国家公园林区”的水源地风波，虽然最终由武夷山做出澄清，该取水点不再国家公园范围内。但透过此类事件足以看出，对饮用水企业来说，水源地既是原料基地更是销售渠道的基础，重要性不言而喻。
食品产业分析师朱丹蓬表示，消费者越来越重视产品带来的附加值，而水源地差异化正是瓶装水附加值的体现之一。所以对于农夫山泉等瓶装水企业来说，未来竞争的焦点除了对消费者把握是否精准，品牌塑造是否成功，对水源地的争夺仍将持续激烈。
华商报记者 李程
