农夫山泉的“兄弟”公司万泰生物(603392，SH)最近收到了好消息。
8月20日披露的半年度报告显示，其上半年营收超过2亿元；8月21日披露，其生产的新冠肺炎核酸检测试剂盒已列入世卫组织紧急使用名单；8月22日，上海正式推出由万泰生物研制生产的首支国产二价人乳头瘤病毒疫苗.
此外，红星资本局注意到，万泰生物上市仅4个月，就连续经历了26个涨停板，市值增长23倍。实际控制者钟睒睒也成为“富豪榜”的常客，拥有近1000亿元的净资产。
但在概念下，红星资本局发现，除万泰生物上半年HPV疫苗收入仅仅7600万元，占总营收9%，且2价也并非HPV疫苗中的“主流”。,外，万泰生物上半年销售费用增长45%，至2.1亿元。
上市4个月市值涨23倍
实控人钟睒睒登各大“富豪榜”
万泰生物创下了今年新股“一字板”的新纪录。
2019年底，万泰生物成功参会，获得a股“入场券”。4月29日，万泰生物在上交所挂牌上市，发行价8.75元/股。直到6月8日，万泰生物技术公司连续收获了26个涨停板。截至8月21日收盘，万泰生物报211.55元/股，总市值达917亿元。
按照这个计算，相对于4个月前刚上市的股价，万泰生物的市值增加了23倍。
一度被视为“最低调的富人”的万泰比奥背后的真正控制者钟睒睒的身价也在不断攀升，成为各种“富豪榜”的常客。
在2019年福布斯中国400富豪榜上，钟睒睒以137.9亿元的净资产排名第186位；2020年4月7日，《2020福布斯全球亿万富豪榜》年，钟睒睒以20亿美元(约合人民币138亿元)的净资产排名第1063位。
钟睒睒，根据《浙商》杂志
2020年8月3日，万泰生物上市后，钟睒睒以121亿美元(约合837亿元人民币)的净资产，迅速跻身福布斯中国医疗保健富豪50强第六位。万泰生物上市4个月，钟睒睒价值也增长了5倍。
此外，钟睒睒旗下的另一家公司农夫山泉也已获准上市，并将在发行后在港交所主板上市。
根据农夫山泉的招股说明书，2017年、2018年和2019年，农夫山泉的营收分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，远超万泰生物。钟睒睒的财富价值也将进一步提高。
新冠试剂盒销售致业绩大增
被列入WHO应急使用清单
不仅股价暴涨，万泰生物的第一份半年报上市后也很亮眼。
8月20日晚，万泰生物披露了其2020年上半年的年报。2020年上半年营业收入8.44亿元，同比增长61.13%；净利润2.44亿元，同比增长186.73%；扣除后净利润同比增长234.62%。
红星资本局注意到新冠试剂销售成为万泰生物业绩大增的原
因之一。据万泰生物称，业绩增长的原因来看，一是上半年积极研发新冠诊断系列产品，新增新冠试剂销售1.86亿元；另外新增GSK（葛兰素史克公司）技术合作收入0.86亿元以及新增二价宫颈癌疫苗收入0.76亿元。
在今年股价上涨期间，万泰生物曾多次表示新冠检测试剂销售量“占公司总体收入比重不大，对公司财务状况不会产生重大影响”，但按半年报中的数字来看，新冠检测试剂营收占比已超过了20%。
万泰生物全自动核酸检测系统
8月21日，万泰生物又披露，其新冠检测试剂盒（PCR-荧光探针法）被列入WHO应急使用清单。“包括WHO在内的国际性、地区性及国家采购机构均可依据此清单采购该产品，对公司销售及国际业务拓展具有积极的作用。”万泰生物称。
此前的4月2日，万泰生物与GSK联合宣布，开展研究合作，以评估子公司厦门万泰沧海生物技术有限公司（以下简称“厦门万泰”）与厦门大学开发的重组蛋白新冠状病毒候选疫苗（COVID-19XWG-03），不过目前该新冠疫苗项目并未透露具体进展情况。
销售费用上涨45%
曾因“业务费”过高被问询
上半年，万泰生物的销售费用再次上涨。
财报数据显示，上半年营业成本1.80亿元，同比增加18%；销售费用2.1亿元，同比增加45%；上升的主要原因则分别提到：生产二价HPV疫苗产生的成本和二价HPV疫苗的上市推广费。
红星资本局注意，万泰生物的销售费用一直不低：从2016年至2019年，公司销售分别为2.5亿、2.7亿、2.7亿、3.3亿，销售费用率分别为29.85%、28.02%、27.04%以及27.97%。
根据上市前的招股书，同行业11家可比上市公司的销售费用率2017年、2018年平均在20.98%、21.21%。万泰生物明显销售费用率更高。
招股书中显示，2016到2018年的销售费用中，“业务费”分别为1.49、1.48、1.2亿元，占同期销售费用的比重分别为59.03％、55.59％、45.11％。业务费包括：销售管理工作中所产生的运营费用，如差旅费、餐饮电话通信费、送礼、公关等。
彼时，在2019年5月24日的首发反馈意见中，证监会还曾重点关注这一点：要求其披露销售费用中业务费的性质和具体构成，是否存在通过支付市场推广费、销售人员薪酬、技术服务费等方式实施商业贿赂的情形等等。
不过，万泰生物也曾回复，“主要由于公司销售模式与销售产品结构不同所致”。
HPV收入7600万
二价疫苗国内需求“非主流”
万泰生物提到，销售费用、营业成本的增加都与HPV疫苗的生产销售相关。
实际上，近年来，HPV疫苗接种已经成为全球女性都非常关心的一个话题。
根据WHO统计，宫颈癌是发展中国家妇女癌症死亡的主要原因，占全球估计的人类乳头状瘤病毒相关癌症死亡的91%，HPV感染是导致宫颈癌的主要原因。
根据疫苗覆盖的病毒亚型种类区分，目前市面上HPV疫苗大致分为2价、4价和9价等，防治的病毒类型也随着价数提高而增多。从产品品牌来看，主要由美国默沙东（MSD）和英国葛兰素史克两家公司主导。
根据国安君安2020年初的报告，从2006年第一支HPV疫苗上市起，已经累计销售数量约3.5亿支。目前，HPV疫苗年需求日益增加，全球一年的需求量大约在1亿支。但全世界年供应能力仅3000万剂，大约是总需求量的三分之一。
根据报告，目前，中国需要接种HPV疫苗的人群约3.56亿。按一人全程打完需要3针计算，我国还存在超过10亿支巨大的市场缺口待满足。
巨大的需求之下，HPV疫苗的市场潜力巨大，而万泰生物是首个打开这一市场的国内公司。
今年以来，“国产HPV疫苗”也多次登上微博热搜。
昨天（8月22日）上海正式开打的首个国产双价HPV疫苗即“馨可宁Cecolin”即是由万泰生物旗下公司研发、销售，是我国自主研发的首个宫颈癌疫苗。
多次登上热搜、“国产HPV疫苗”也成为万泰生物的一个重要标签。但根据近日披露的半年报，新增二价宫颈癌疫苗收入0.76亿元，也仅占上半年营收的9%。
此外，万泰生物也曾在异动公告中解释，2价HPV疫苗上市时间不长，疫苗销售受市场推广、消费者接受程度等多方面因素影响，疫苗销售对于公司利润的影响存在不确定性。
另一方面，从市场来看，我国HPV疫苗需求中，二价疫苗也并非“主流”。
根据中检所数据，2020年上半年，HPV疫苗批签发量合计618.97万支，同比增长43%。其中，2价疫苗批签发量仅为36.55万支，同比增长11%；4价批签发量为366.44万支，同比增长30%；9价疫苗批签发量215.98万支，同比增长83%。
在这样的背景下，能否尽快完成九价HPV疫苗II期临床试验，或许才是万泰生物接下来占领HPV市场的关键。
红星资本局 许媛 俞瑶
编辑 陈成
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