2020股市值排名,国内上市公司市值排行

作者：王汉兴

科技创新板块的余温、注册制度的深化、疫情的扰动、消费的复苏，重塑了a股上市公司的价值。在市场情绪剧烈波动的背景下，不同行业的估值逻辑是否发生了变化？管理、经营、资本在市值增长背后起什么作用？ROE与上市公司长期投资价值的内在关系是什么？

资本市场方面，上证综指年内上涨13.87%，52周最高3474.92点，52周最低2646.80点，最大波动幅度超过30%。从行业指数来看，在深湾一级行业分类下的28个行业中，休闲服务业指数增幅最大，达99.38%；房地产指数行业今年以来涨幅最低，为-10.85%；28个第一产业中有7个在年中下跌，其他21个产业都有不同程度的上涨。

关于ROE，参考2020年第三季度报告数据，ROE平均水平前三位的行业分别是：农业、林业、畜牧渔业、医学生物、银行业。从个股的角度，选取2020年1月1日至2020年12月31日各行业上市公司的总市值涨幅(选择上市首日作为2020年上市起始日)。结合第三季度的平均净资产收益率，各行业的平均净资产收益率水平与其市值增长没有明显的比例关系。其中，无论是市值增长还是ROE都表现突出的行业有医药生物、电气设备、电子等。

ROE与市值增长

净资产收益率一直是资本市场投资者最喜欢的指标之一。就像巴菲特说的，“如果让我用一个指标来选股，我会选择ROE。那些全年ROE能持续稳定在20%以上的公司，就是好公司。投资者应该考虑购买。”无论投资理念如何，净资产收益率本身也是衡量上市公司盈利能力、运营能力和风险杠杆的重要参考指标。

以传统的杜邦分析体系为例，净资产收益率是净销售利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，其中净销售利率是净利润与销售收入之比，反映主要产品的利润水平；资产周转率是销售收入与总资产的比率，反映上市公司的资产运营能力；权益乘数是总资产与股东权益的比率，反映了企业的杠杆率和债务风险。上述三家上市公司的经营因素在其二级市场定价中也起着重要作用，因此ROE与总市值在本质上存在一定的相关性。

制图：金融上市公司研究所资料来源：金财经

事实上，根据2020年的数据，在每一个ROE数值梯队下，个股的平均市值涨幅都呈现出明显的递增分布，即ROE梯队越高，当年的平均市值涨幅越高。剔除ST股后，2020年第三季度净资产收益率在25%以上的a股上市公司有70家，年内平均涨幅超过100%；净资产收益率在20%-25%之间的a股上市公司有64家，年内平均增长约99.46%；然而，第三季度净资产收益率为负的企业平均年增长率仅为0.09%。从数据分布可以看出，高净资产收益率上市公司的投资价值越来越显著。但同时需要注意的是，由于缺乏年报数据，仅第三季度的经营数据本身就存在一定的局限性。另外，净资产收益率本身具有一定的波动性，短期或单个报告期的价值只能作为参考，所以要更长期、持续地看待上市公司净资产收益率的变化。

如上所述，净资产收益率作为一个重要的投资参考指标，具有明显的局限性。首先，ROE主要关注的是企业的盈利能力，但是对于不同的行业来说，其盈利的周期性和量是有很大差异的，跨行业比较不适用。其次，净资产收益率会受到非经常性损益、杠杆率和

综上所述，ROE与市值的潜在相关性不是简单的比例关系，而是市场的定价逻辑是一个复杂多元的过程。本文将从不同的行业角度选取2020年市值增长和净资产收益率排名前十的上市公司。在拆解和分析净资产收益率的同时，他们会综合考虑一些补充指标，对过去一年中市值增长高、净资产收益率高、为投资者带来高质量价值回报的上市公司进行全面、立体的回顾。

医药生物：分化现象明

显医疗器械赛道表现最优

2020年初新冠肺炎疫情的爆发对A股市场格局产生了重大影响，其中医药生物板块先后受益于疫苗、试剂、诊断等热门概念，长时间处于“明星板块”的聚光灯之下，在申万一级行业分类中，医药生物指数年内涨幅达到51.10％，在全行业内排名5。与此同时，医药生物作为技术与资金高度密集的行业，对于资本的依赖度较高，不同细分领域的盈利水平与净资产收益率也有明显的差异。根据2020年三季报数据统计，A股医药生物板块个股的平均ROE为8.90％，在全行业中排名第二。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

上图中，ROE数据采用2020年三季报披露数据，年内市值增幅选取证监会算法的总市值，涨幅区间为2020年1月1日至2020年12月31日，2020年年内上市的企业则选用上市首日市值为起始点。从细分领域的分布情况来看，医疗器械无疑是今年医药生物板块中的“最大赢家”。

医疗器械行业又可细分为高值医用耗材、低值医用耗材、医疗设备、体外诊断四大类，据医械研究院测算，过去三年间，医疗设备市场是中国医疗器械最大的细分市场，高值医用耗材市场规模仅次于医疗设备市场。以进一步细化的视角看上图中的TOP企业所属概念板块，口罩、体外诊断、生物疫苗是出现频次最高的词汇。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

如上图所示，比较医药生物板块年内市值增长与ROE以及ROIC的变化情况可以看出，忽略掉个别极值带来的影响，整体上看，市值增幅较高的医药生物上市公司，其ROE与ROIC的水平也相对较高，并且从数据分布的角度上看，头尾数据堆积较多，行业内的两极分化趋势较为明显。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

高ROE可能来自于高利润、高周转、或高权益乘数，而高负债率带来的高ROE背后也意味着更高的风险。在2020年三季度ROE高于20％的医药生物上市公司中，最高资产负债率达到68.76％，而最低的仅有8.93％，差异十分明显。因此，在综合考虑医药生物企业的ROE与市值增长的同时，加入ROIC、风险因素等补充因子，得出2020年A股医药生物行业市值增长与ROE十佳上市公司如下：

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

电气设备：ROE分布均匀新能源领衔

电气设备行业指数年初至今涨幅94.71％，是截至2020年12月31日28个申万一级行业指数中涨幅第二的板块。电气设备板块的增长，很大程度得益于其下几个热门细分领域，包括光伏设备、储能设备、以及工控自动化等。

光伏设备方面，板块年内涨幅高达177.86％，在三级行业分类中排名第三。2021年将是国内全面实现光伏平价上网的首年，2020年4月15日，国家能源局综合司《关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》指出，可再生能源发展“十四五”规划是能源发展“十四五”规划的重要组成部分，并要求各部门积极推动可再生能源持续降低成本、扩大规模，提质增效，实现“十四五”期间可再生能源成为能源消费增量主体和2030年非化石能源消费占比20％的战略目标。政策因素叠加平价时代的全面到来，光伏行业成为今年资本市场的另一大热门领域。

随着清洁能源的重要性日益加强，风电、光电的储能也直接影响到新能源的应用效率。此外，在新能源汽车行业发展、3C消费电子行业复苏的带动下，工控自动化、工业机器人、核心零部件国产替代等概念也驱动着电气设备板块的热度提升。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

净资产收益率方面，2020年三季度最高ROE为26.04％，最低为-16.79％。其中，ROE达到20％以上的上市公司有7家，介于20％与10％之间的有45家，ROE为负的有28家，其余124家的ROE水平处在0到10％之间。从细分领域来看，市值增长与ROE水平居前的电气设备上市公司中，光伏逆变器、光伏组件、智能电网、新能源汽车等概念出现频次最高。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

与医药生物行业类似，电气设备各个ROE梯队的平均市值涨幅也与上市公司三季度ROE数值存在一定正比关系，ROE大于20％的上市公司2020年总市值增幅明显高于其他梯队。综合考虑电气设备企业的ROE与市值增长，同时加入ROIC、风险因素等补充因子，得出2020年A股电气设备行业市值增长与ROE十佳上市公司如下：

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

电子：半导体维持热度 LED开启增长空间

电子行业向下涵盖半导体、集成电路、LED、光学元件等热门领域，年内申万一级电子指数涨幅36.05％，在全行业中排名第7。与此同时，行业内个股三季度ROE平均值为7.42，同样在全行业中排名第7。是今年又一高市值增长高ROE行业。

根据东兴证券统计数据显示，年初至今29个电子行业相关的热门概念指数中，涨幅排名前十的均为半导体相关概念，其中半导体硅片指数涨幅最高达127％，其次是半导体封测指数与半导体设备指数。消费电子相关概念中，无线充电、Micro LED和TWS无线耳机概念涨幅靠前，分别实现了38％、36％和34％。此外，在显示领域方面，据LED inside预测，2020-2024年全球LED显示屏CAGR将达到16％，小间距显示屏将推动市场增长。