投资风险在风险占比小投资生意投资

前两天在深圳和元航做了鹏华基金的直播。他认为，投资风险主要有两个：一个是本金的永久损失，另一个是收益的缺乏。这句话让我很感动，因为另一个好朋友，安贞长信基金，几个月前也告诉过我这个观点。他正在读《跳着踢踏舞去上班》，发现巴菲特认为投资最大的风险，是资金丧失购买力。.》这本书

大多数投资者牢记第一个风险：本金的永久损失。本金的永久损失来自购买或做错。如果在投资中买错了公司，假设公司最终退出市场，会造成本金的永久性损失。还有一个错误，即使我们买了一个好公司，但是当股价向下波动的时候，因为我们无法控制内心的恐惧，我们在更低的位置卖出，也实现了本金的损失。

但很多人很少提到第二种风险，收益率不足的风险。巴菲特的股东信中曾说：“衡量投资风险的指标不应该是Beta值，而应该是持有期到期后投资者丧失购买力的概率。资产价格可能波动很大，但只要有理由确信，他们带来的购买力会在投资到期后得到提升，这种投资是没有风险的。”

巴菲特认为，有些并不波动的资产，恰恰是风险最高的资产，最典型的就是现金。巴菲特说：“自从我在1965年接管伯克希尔哈撒韦公司以来，美元已经贬值了86%。当年1美元能买到的东西，今天(截至2012年)至少要7美元。”巴菲特将通胀视为“隐形税”。这个观点和我在过去一年一直倡导的观点类似。“不冒险才是最大的风险！”当我们把钱存入一家看似安全的银行时，它实际上是风险最大的投资。

那么如何在投资中规避这两种风险呢？我们假设从价值投资的角度来看，购买资产的收益来源于资产长期现金流的折现，而不是从投机的角度(认为傻瓜会以更高的价格从你这里购买这种资产)，那么以买房为例。

假设我在上海买了一套房子，1000万人民币，这套房子的租金回报率是一年8%。对于第一种风险，本金的永久损失就是买错的风险。比如这个小区的房子质量有集体问题，导致这里没人愿意租房；或者社区有某个行业做后盾，一夜之间倒闭了等等。甚至一年后，上海经济大幅下滑，大量人口从上海出走，上海房价暴跌.这些例子有些夸张，但大意是说房子基本面有问题，导致我本金永久损失：1000万买的房子租不出去，价格可能暴跌到500万。

第二种风险是收益率不足的风险，即购买昂贵的风险。让我们回到这个之前的房子，租金回报率8%，1000万。假设这个房子的价格涨到2000万，我再买，原来的租金回报率会从8%降到4%。那么这个租金收益率可能长期跑赢不了通胀，这个投资收益率是不足的。

那么回到具体的股票，如何规避这两种风险呢？以本金的永久性亏损，来自买了错误的股票，我们千万不要去碰质地很差的公司。,为例，如果你收购乐视，而该公司最终退市，这将是本金的永久损失。我们千万不要买一家质量没那么差，但基本面长期下行的公司。比如中石油在2007年最高点买入，这是一个长期下行的行业，当时买入的本金将永久亏损。

以投资回报不足的风险，主要来自买在了太贵的价格。,为例，在2000年互联网泡沫最严重的时候购买微软和沃尔玛的投资者基本上要等10年才能解决问题。这两家公司都是竞争力很强的企业，管理优秀，商业模式好，但是如果太贵买不到，10年都没有利润。GMO的Gransan说，高估值一定对应着低预期收益率！

好的，一定有人会说，投资又不是只买低估值品种，许多高估值的公司也特别优秀。这里面，我们确实要用动态的眼光来看价格，买得便宜还是贵，是以未来的角度出发。举一个夸张的例子，许多一级市场的风险投资人，当他们投一个公司的时候，其实公司根本没用利润，买的价格是极贵的。但是如果这个企业能成长起来，可能他们当年买的远期市盈率很便宜（比如美团的投资人、京东的投资人、腾讯早期的二级市场投资人等等）。

我们再回到房子那个例子，我2006年刚回上海的时候，我的妈妈就说上海房价太贵了，大家月工资只有几千元，房子要一万多一平米，总价100多万的房子要消耗许多人20年以上的工资水平。但是她没有看到，上海城市的基本面出现大幅改善（比如公共交通、教育、医疗、经济结构），上海的收入水平也大幅提高！如果能回到2006年，我一定是能买多少房子，就买多少房子，这也是动态眼光去看问题。

投资最可怕的是什么？两种风险都遇上！既买错，又买得贵！比如1988年东京的房子就是如此。估值又特别高，而且后面日本人口出现崩塌，基本面又恶化了。那么在1988年买东京房子的人，本金大规模的亏损是必然的。

所以芒格一直说，用公道的价格买伟大的公司，真的太精辟了！伟大的公司，避免买错，也就是本金永久性亏损的风险；公道的价格，避免买太贵，也就是预期收益率不足的风险！

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