01
什么是PE？问：什么是PE？
答：市盈率。
问：什么是市盈率？
答：等于企业总市值/企业总净利润，或者等于每股价格/每股收益。收入可分为静态市盈率、动态市盈率和TTM市盈率。静态市盈率等于去年总市值/总利润，动态市盈率等于总市值/预计年净利润，TTM市盈率等于最近四个季度的总市值/总利润。
问：好复杂！哪个市盈率合适？如何用PE进行估值？
答：最常用的是TTM市盈率，其次是动态市盈率。一般来说，PE越高，估值越高，PE越低，估值越低。
02
PE如何应用？PE应用的意义：PE等于企业盈利能力不变，所有利润都分红的情况下，买入股票并收回全部现金投资所需的时间，也可以理解为理论上的投资倍增时间。
以中国平安为例，2019年前四季度净利润总额为1494亿元，总市值为1.27万亿元，TTM市盈率为8.5倍。
未来n年，如果平安总净利润保持在1494亿元左右，利润全部分配给股东，8年半后全体股东将获得1.27万亿现金分红，即收回全部现金投入。
八年半以后，如果不扩股、不转让，所有股东股票账户持有的股份数不变。如果PE估值还是8.5倍，总市值还是等于1.27万亿。也就是说，在八年半的时间里，在中国持有平安股票，投资收益翻了一番。
03
市盈率低越安全吗？任何估值指标都不能机械套用。刚才讲了两个假设，一个是企业利润不变，一个是所有利润都用于分红。设定假设的目的是为了简化复杂的问题，便于人们理解。就像初中物理学的“匀速直线运动”一样，是为了简化复杂的运动力学，便于初学者理解。在现实世界中，几乎没有匀速直线运动。
同理，在现实资本市场中，不存在某个公司的利润不变，全部利润用于股东分红的情况。所以要具体问题具体分析。
当一个公司的盈利能力持续增长时，如果股价不变，市盈率就会越来越低；市盈率不变，股价就会越来越高。
随着中国的和平
为例，如果2020年起，年均净利润总额保持20%的增幅，4年后净利润总额翻一番，如果股价不变，市盈率降为4.25倍，也就是说4年零3个月收回现金投资；如果市盈率不变，则股价翻一番，即投资总收益翻一番。反之，当一家企业盈利能力不断下降时，如果股价不变，市盈率会越来越高，如果市盈率不变，股价会越来越低。
如果2020年起，中国平安年均净利润出现-20%的下滑，则3年后净利润总额缩水一半，如果股价不变，市盈率将上升为17倍，也就是说收回现金投资需要17年。如果市盈率不变，3年后，股价下跌50%，即总投资亏损一半。
当一家企业丧失盈利能力，即亏损时，市盈率为负值。此时，靠分红无法收回现金投资，靠股价上涨实现收益也非常困难，因为在估值不变的情况下股价会越来越低。
04
如何用PE选股？
在用PE选择个股时，首先要剔除亏损个股，特别是预期亏损的个股、连续亏损的股票，即动态市盈率为负，或TTM市盈率为负。
其次要剔除盈利能力下降，即净利润负增长的个股，特别是预期净利润会大幅下降的个股。
最后，用PEG指标，对剩余的个股，即净利润总额同比正增长、盈利能力不断成长的个股进行筛选。PEG的中位数是1，越低越好越安全，大于1说明估值偏高，安全边际越小。所以，应尽量选择PEG小于1的个股。
注：PEG指标是市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率除以盈利增长速度。
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