有人的地方就有江湖，有需求的地方就有市场。
说到家电，首先想到的就是冰箱、电视、洗衣机，还有海尔创维小天鹅。其实小家电市场很大，平时看起来不怎么显眼，有很多企业把细分市场做得极致。邓辉控股有限公司(以下简称邓辉控股)就是这样一家香港企业。
智通金融APP观察到，4月18日，邓辉控股向HKEx提交招股说明书，申请在主板上市，独家保荐人为铜仁金融股份有限公司.
邓辉控股是一家家用电器制造商和供应商，总部位于香港和惠州。主要产品可分为两类：(1)衣物护理用具，如泵式蒸汽熨斗和蒸汽熨斗；(2)烹饪用具，如咖啡机、炊具等烹饪用具。产品主要销往德国、法国、英国、荷兰等欧洲国家，分布在30多个国家和地区的海外市场。
小家电“代工厂”
邓辉控股不是传统意义上的集生产和销售为一体的公司，而是通过与客户合作来提供产品设计和制造。
从商业模式划分来看，邓辉控股主要是ODM(原设计制造商)和OEM(原设备制造商)。
ODM是通过客户提出的产品的功能、性能甚至概念来实现的。一些企业在设计和制造产品后，会有兴趣匹配自己的品牌进行生产和销售。OEM根据客户合同开发生产产品，以客户商标生产销售产品，俗称“代工厂”。
因此，邓辉控股的运营分为三个阶段：(1) R&D和产品设计；(2)采购、生产和质量控制；(3)交付并提供售后服务。
因此，邓辉控股的业绩主要取决于客户订单。根据招股说明书，此次上市筹集的部分资金也将用于扩大客户群。在持续的创纪录时期，其五大客户大部分总部设在欧洲，其营收分别占总营收的70.9%、67.5%和59%。可见其五大客户集中度下降，来自客户的风险进一步下降。
咖啡机量价齐升成“新宠”
从前一个记录期的收益来看，邓辉控股的业绩明显不稳定。
智通金融APP观察到，邓辉控股2016年至2018年的总收入分别为3.61港元、3.58港元和3.73亿港元，复合年增长率约为1.65%，2017年甚至出现负增长。
这方面与公司市场主要位于欧洲有关。近三年来，欧洲收入分别占总收入的75.1%、72.9%和82.6%，且比例有所上升，而2015年后欧洲家庭消费支出增长乏力；另一方面，主要是由于服装护理用具的销售价格下降。
智通金融APP观察到，2016年至2018年，服装护理用品销量分别为1531/1378和973万，均价均分
别为153.3、150.2及176.3港元，导致该项总收益出现连续下滑，分别为2.34、2.07及1.72亿港元，而2018年因为咖啡机的收入猛增才让总收益保持了上涨。
过去三年，咖啡机销量分别为30、40及94千件，2018年销量翻倍，平均单价分别为713.2、965.3和1228.7港元，总收益分别为0.21/0.98及1.15亿港元，年复合增长高达134%，2018年占到总收益的30.8%，进入单品收入“一线大咖”，成为业务“新宠”。
据招股书披露，这是因为开发了一款新型号咖啡机，受到市场欢迎。智通财经APP认为，这与现代人尤其欧美国家的生活习惯分不开，随着生活和工作节奏的加快，咖啡成为日常饮品，而咖啡机也渐渐像电视冰箱一样，成为家庭刚需。
业绩或面临“中外夹击”
从行业和市场潜力来看，登辉控股的主营产品中，以过去五年欧洲市场进口额度计，电熨斗的增长较为缓慢。2014至2018年，电熨斗的年复合增长仅为0.1%，达到9.91亿美元(约合港元77.7亿)。撇去2015年的明显下滑，2015年至2018年，年复合增长也只有2.3%，近三年则为3.7%。
相对而言，咖啡机和料理机的增长则更为迅速，尤其是咖啡机，近三年进口额年复合增长达到12.5%，这在登辉控股的业绩上可以明显看出来。
由于欧洲市场的进口来源大部分来自于中国，因此对于中国企业来说是一件好事。但是在电热家电细分市场中，行业集中度极为分散，2018年有超过5000家大中小型企业。
如果登辉控股继续专注于欧洲市场，则面临市场饱和度显著提高的问题;如果开辟中国市场，则又面临国内企业的激烈竞争，其中不乏九阳这样的上市公司，可谓进退两难。
也许坚持现有状态可保安稳，但是相对的，也难有亮点出现。
