每一位解说员杜恒峰
12月30日，创业板指数收盘上涨3.11%，盘中高点2909.19点，创下2015年5月8日以来新高。也是大崛起，也是第一个引领所有板块。2020年的创业板和2015年的创业板有什么区别？
2015年，创业板在短短5个月内从1500点加速至4037点，涨幅达170%。众所周知，当时的市场是一个流动性充裕的“水牛”市场，个股普遍上涨。当时399只可比创业板股票中，涨幅超过100%的占58%以上，而下跌的只有18只，占不到5%。本轮行情，时间跨度为24个月，股价翻倍占不到18%，股价下跌占30%。从估值来看，2015年创业板半年度动态市盈率是145倍，现在是58.7倍，不算便宜，但与2015年的高水平相比，差距还是很大的。
2015年创业板小。6月初高点，总市值6.38万亿元；今天创业板市值已经超过10万亿，超过深交所主板。相对于总市值的变化，创业板股票结构的变化更为明显：2015年1月，100只成份股中，2020年12月仍上市的只有33只，其中22只失去了权重。创业板指数的权重逐渐转移到宁德时代、迈瑞医疗、汇川科技、兰斯科技等新能源、医药、信息科技行业的股票。
在2015年上半年创业板牛市中，杠杆基金发挥了重要作用。截至2015年6月5日，创业板整体融资余额占自由流通市值的9.95%。如果当时计入大量场外杠杆基金，杠杆基金的整体比例应该更高。到2020年12月29日，这一比例仅为4.66%，还不到2015年峰值的一半。但散户在创业板的主导地位并没有改变，甚至散户的特征更加明显。截至2015年半年报，创业板股票的平均股东人数为15600人，到2020年第三季度末为29800人。在可比的457只股票中，只有53只股票在过去五年中的股东数据有所下降，占不到12%。
虽然a股整体制度化程度在提高，但与2015年相比，创业板指数的波动性可能更大，而不是更小。2015年1月，创业板成分中，10大重量级之和占28.86%，最大重量级东方财富占5.06%；在最新的创业板指数中，排名前10的权重股比例攀升至42.59%，最大的权重股宁德时报比例高达9.643354，这意味着宁德时报对12月30日创业板3.11%的涨幅贡献了0.3个百分点。
也是新高。无论是上涨速度、相对估值还是资本杠杆率水平，今天的创业板都比2015年健康。但同时，由于创业板成份股的权重与其自由市值正相关，自由市值越大，权重越大。如果权重股大涨，会加速创业板指数的增长。——股市值上涨后，下一个成份股权重可能会进一步提升。比如宁德时代，权重从2018年的2.06%提高到今天的9.64%。如果需要关注当前创业板的风险，其实应该关注权重股的风险，可以加速指数的上涨，也可以加速指数的调整。
国家商业日报
