早点加盟店连锁1到5万早餐加盟店什么最红火

选股理由：过往业绩平稳增长+发展潜力较大

证券代码：605338 评级：AA

本文共分为六个部分：一、商业与工业；第二，公司治理；第三，财务分析；4.核心竞争力和投资逻辑；5.利润预测和估值；不及物动词投资观点

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数据截止日期：2020年9月30日单位：亿元

成立日期：2010年；地点：上海

一、主营业务与行业分析

主营业务

中式糕点速冻食品的研发、生产和销售

业务比例

按销售类型：83.95%的加盟店，12.95%的团餐渠道销售，直营店

12.95%、其他1.79%；

按产品分类：面点类31.65%、馅料类30.38%、外购食品类26.65%、包装及辅料7.1%、服务费4.15%；

按区域分类：华东91.99%、华南6.65%、华北1.29%、其他0.07%；

产品及用途

包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，其中豆浆、粥类、粽子、糕点、饮品等产品向外购供应商直接采购；

截至2019年末，拥有16家直营店、2915家加盟门店；

上下游

上游采购面粉、猪肉等，下游应用至早餐销售

行业地位

早餐连锁龙头

竞争对手

庆丰餐饮、三全食品、千味央厨、南京青露餐饮、上海早阳餐饮、杭州甘其食餐饮、安井食品等；

行业核心要素

1、品牌影响力；

2、销售网络与仓储物流；

3、人员与餐饮质量管理；

行业发展趋势

1、市场规模：

2、行业集中度提升：

简评

1、公司主营业务是包点等早餐，以加盟的形式在全国布点，不过目前集中在华东和华南地区，华北地区较少，西南地区尚未布点；公司成立仅10年，目前已经发展至2900+加盟店，发展速度算是非常快的；

2、餐饮及零售连锁公司较多，公司是早餐第一股，早餐相对卤制品（如绝味、周黑鸭）来说单品价格更低但是消费粘性更强，整体来说市场空间要大的多，当然竞争也更为激烈，市场分散度更高，但是想象空间要大得多；

3、从过往餐饮行业经验来看，加盟模式肯定比直营模式要好，公司一开始选择加盟店的形势便是正确的，目前全国一共2900+门店，相比绝味食品一万多家门店的数量，公司加盟店还有很大的增长空间，广阔的市场空间也是公司目前估值水平较高的原因；

4、餐饮连锁最核心的三大因素包括：品牌知名度、仓储物流、销售网络、人员及质量管理四大因素，从目前来看公司都已具备，预计未来营收和利润将稳定增长，公司增长潜力和市场想象力都比较大，值得重点跟踪；

二、公司治理

大股东

持股比例为48.47%；

管理层

年龄：41-47岁，高管及员工持股：持股约3.5%

员工总数

1314人：技术135，生产685，销售325；本科学历以上：141

人均产出

2019年人均营收：81万元；人均净利润：11.77万元；

融资分红

2020年上市，累计融资（1次）：7.89亿

简评

1、大股东合计控股约62%，董事长年仅43岁，整个管理团队非常年轻，股权激励适中；

2、新股上市前十大股东尚无参考意义；

3、员工以生产为主，公司属于销售和劳动密集型企业；

4、上市融资近8亿元，主要用于产能、物流、直营店的开设；

三、财务分析（仅列重要及金额较大科目）

资产负债表

2020年Q3：货币资金13.27，应收账款0.49，存货0.39；固定资产2.02，在建工程1.21，无形资产0.53；应付账款1.2，其他应付款1；股本2.48，资本公积7.7，未分利润4.94，净资产15.62，负债率15.59%

利润表

2020年Q3：营业收入6.56（-15.06%），营业成本4.47，销售费用0.55（-17%），管理费用0.47（-20%），研发费用0.03，财务费用-0.13；其他收益0.03，净利润1.03（-8.58%）

核心指标

2017-2020 Q3年净资产收益率：27.83%、27.18%、23.69%、13.44%；毛利率：31.51%、33.34%、33.11%、31.87%；净利润率：13.03%、14.44%、14.62%、15.24%；

简评

1、公司IPO后账面现金充裕，在建工程与固定资产比例较高，扩张速度较快，无有息负债，负债率仅有15.6%，资产结构非常健康；

2、前三季度受疫情影响，营收有一定的下滑，费用主要以销售和管理费用为主，早餐行业属于必须消费行业，未来业绩的增长核心取决于加盟店和直营店的数量；

3、公司净资产收益率保持在23%以上，属于较高水平，毛利率维持在31-33%区间，净利润率则在13-15%，属于较高水平；

四、核心竞争力及投资逻辑

核心竞争力

1、品牌优势

经过多年的发展，“巴比”品牌在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可。公司及公司产品获得的主要荣誉有“农业产业化国家重点龙头企业”、“全国主食加工业示范企业”等。经过多年努力，公司已发展成为国内中式面点知名品牌之一。

2、销售网络优势

经过公司多年的开拓发展，形成了覆盖上海、江苏、浙江、北京、广东等地几十余座城市的直营和特许加盟销售网络。截至2019年12月末，公司拥有16家直营店、2915家加盟门店。公司通过直营和特许加盟的方式，对销售门店实行多方面的支持和严格管理。公司门店都以统一的形象和商品组合向每位顾客传达着公司的品牌理念。

3、统一供应配送优势

公司中式面点产品是一种即食性较强的产品，其新鲜程度决定了产品的质量和品质。公司以各生产基地为中心，对本地及周边城市的特许加盟店的食材进行统一采购、加工、储存、配送，以最优冷链配送距离作为辐射半径，构建了一个“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位供应链体系。

4、产品开发的优势

自成立以来，公司一直非常重视新产品的开发，以应对消费者不同的饮食习惯以及口味变化的提升需求。公司自设立以来，公司产品从最初仅有的几个品种，到现在拥有近百种产品，始终坚持追求产品创新，每年更新推出几十余种特色产品，为消费者提供价廉物美、安全放心、品种丰富的面点食品。

5、质量管控优势

公司通过了GB/T22000-2006/ISO22000:2005食品安全管理体系、GB/T27341-2009危害分析与关键控制点（HACCP）体系和GB14881-2013食品生产通用卫生规范，对采购、生产加工、贮存、销售、售后服务等过程进行严格的控制，提高了食品安全的保障系数，能最大限度地保证生产出品质如一的优质产品。

6、信息管理优势

公司一直以来非常重视信息化系统建设，并不断加大信息化方面的投入，保证了公司较高的信息化程度，以满足公司快速发展的需要。公司拥有订货APP系统、SAP系统、智能分拣系统、生产可视化监控系统、OA系统等较为完善的信息化管理系统，并通过相应的数据库和接口相连，形成了一个相互支持、全面、高效的管理系统。

投资逻辑

1、早餐行业是消费必需品；

2、行业集中度的提升；

3、公司是早餐连锁龙头，增长潜力较大；

4、公司账面现金充裕，未来扩店速度将大幅提升；

五、盈利预测及估值

业绩

预测

预测假设

营收增长：-15%、25%、30%；毛利率：32%；净利润率：15%、15.2%、15.5%