根据创业板发行上市审核信息：13日，东风汽车集团有限公司(以下简称“东风集团”)登陆创业板的IPO申请已获受理。
招股书上说，东风集团这次融资210亿，比龙鱼(300999)多70多亿。SZ)10月15日上市。这也是创业板开通以来募集到的最大一笔IPO。
一般来说，创业板公司募集的初始资金大多在10亿元以下，体现了创业的特点。龙鱼上市前，只有两家创业板公司融资超过50亿元，龙鱼融资138亿元，跨过100亿元的门槛。如果东风集团成功上市，记录将刷新至200亿元。
东风集团是中国销量前三的汽车集团，在SAIC和一汽集团之后，在广汽集团之上。实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，控股股东是东风汽车集团有限公司(以下简称“东风公司”)。
2005年12月，东风集团(00489.HK)首次发行h股，并在港交所上市。回到a股后，东风集团选择了创业板。
值得注意的是，早在1999年7月27日，东风汽车(600006。东风集团合资公司东风有限公司的子公司SH)在主板上市，主要以轻型商用车为主，包括轻型卡车和轻型客车。东风集团主营业务为商用车业务、乘用车业务、汽车金融业务等。
吉利汽车也在冲刺“科技创新板第一车”，融资200亿。
销量前三背后的自主乘用车短板
招股书显示，2019年东风集团销量293.2万辆，销量排名国内汽车厂商第三，市场份额11.38%。
东风集团的股权结构也比较简单。发行前总股本86.16亿股，其中控股股东东风公司持股66.86%，h股占33.14%。
210亿投资项目主要包括：蓝兔品牌高端新能源汽车项目、新一代汽车及前瞻性技术开发项目和补充营运资金。其中，70亿元用于蓝兔新能源汽车项目，占募集资金的1/3。
今年7月，东风集团正式推出乘用车品牌“蓝兔”。截至目前，“蓝兔”已完成七款新能源汽车产品规划一期，并计划推出首款高端新能源SUV H97车型。
根据招股书，“蓝兔”项目总投资高达110亿元，这是东风集团长期以来怀着深深的期望而规划的。
“图图”背后是东风集团的乘用车行业
务板块长久以来的一块心病，虽规模庞大，但却一直跛脚前行。一方面，东风集团高度依赖于合资品牌，尤其是日系合资品牌。
比如，与日产的合资品牌“东风日产”作为国内汽车市场日系车的代表，2015至2019年连续五年实现超过100万辆的年销量；
与本田的合资品牌“东风本田”近年来也增长势头迅猛，2019年度凭借思域、CR-V、XR-V等车型，逆市实现11.02%的销量增长，销量首次突破80万辆。
而另一方面，根据国家汽车产业发展政策和东风集团自身的自主品牌发展战略，东风集团也在着力推进自主品牌产品的开发与建设，但合资品牌的优势却没能转化为东风汽车自主乘用车的销量果实。
其自主乘用车长期处于多而分散、弱而不强的状态，没有一个品牌年销量超过20万辆，2019年，风神、风行、风度和风光4个自主乘用车子品牌销量之和下跌到32.3万辆。早在2016年推出的自主高端车“东风1号”后来也销声匿迹。
此次，东风集团显然希望借助“岚图”，补齐自主乘用车短板，不过，“岚图”前景并不被外界看好。
事实上，自新能源汽车补贴退坡以来，新能源汽车的销量持续下滑，另一方面，国产特斯拉强势搅局，牢牢霸占新能源汽车市场份额，留给市场“新人”的机会越来越少。
从整体来看，我国汽车行业经历了近两年的调整，于2020年4月终于结束了长达21个月的销量同比负增长态势，相伴而来，是我国汽车行业的内部结构也在发生变化：商用车市场需求整体好于乘用车市场。
在商用车方面，2020年二季度连续三个月取得良好的销量表现，商用车全品类销量均明显提升，同比增幅呈扩大趋势。
东风集团主营业务收入（不含合联营企业）结构也在同步调整中，商用车的收入占比逐年提升，从2017年47.97%，提升至今年上半年的77.61%，其中，尤其是重卡、中卡的销售收入在今年上半年已经达到主营业务总收入的67.48%；而乘用车业务收入却逐年下降，销售收入占比从2017年的49.27%下滑至上半年的15.16%。
盈利能力高度依赖合、联营企业
从业绩来看，2017年、2018年、2019年、2020年上半年（下称“报告期内”），东风集团资产总额分别为2140.90亿元、2267.00亿元、2721.82亿元、2921.47亿元；营业总收入为1341.86亿元、1099.44亿元、1046.81亿元、518.07亿元；归属净利润分别为140.61亿元、129.79亿元、128.58亿元、30.18亿元。
不过，从2018年开始，公司经营活动（使用）/产生的现金流量净额就开始为负数，今年上半年为-30.87亿元。
对于合、联营企业的依赖，不仅在产品销量上，同时也结结实实呈现在财务报表上。
在利润核算上，东风集团通过权益法核算确认对合营、联营企业的长期股权投资收益。
在利润表上，报告期内东风集团分别确认投资收益159.26亿元、157.70亿元、157.73亿元、48.68亿元，占当期营业利润的比值分别为101.02%、110.12%、107.88%及113.15%。
这其中，东风集团对联营企业和合营企业的投资收益占上述总投资收益的99.10%、98.05%、98.56%、83.75%。可见，东风集团对合营、联营企业的投资收益是公司营业利润的重要来源。
截至本招股说明书签署日，东风集团共有3家正在实际运营的重要合营公司，包括东风有限、东风本田汽车以及神龙汽车。主要合资品牌包括东风日产、东风本田、东风英菲尼迪、东风标致、东风雪铁龙等。
而刨除日系合资品牌之外，其他的合资品牌却一言难尽。
成立于2013年的东风雷诺，由东风集团与法国雷诺共同出资组建，双方各持股50%。但雷诺入华后，市场份额一直未打开，2019年，东风雷诺在华累计销量仅为1.86万辆，同比下滑六成以上。
2020年4月14日，东风集团发布公告，鉴于国内汽车市场下滑及东风雷诺的经营状况，双方拟对东风雷诺进行重组。雷诺拟将50%的股份转让给东风集团，东风雷诺将会停止雷诺品牌相关业务活动。
神龙汽车也陷入空前的经营危机，作为国内最早合资车企之一，神龙汽车旗下拥有东风标志和东风雪铁龙两大品牌，曾在2015年达到了年销70万辆的高峰。2016年之后一蹶不振，2019年以及今年上半年，神龙汽车分别净亏损26.65亿元、6.26亿元。
（记者唐柳杨对此文亦有贡献）
