面膜代加工厂家排名,上海oem化妆品代工厂

Proya，中国领先的化妆品产品

家居用品龙头上海家化

复迎：

女性之友，华西生物，医美领袖

乐迎：

化学防晒，第一份Coss

华业香料，国内内酯系列合成香料行业的龙头企业

a股最大的美容化妆品代运营人李仁李庄

优质化妆品电子商务深度服务提供商王一易创

妇幼保健领域的领导者若陈余

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接下来，我们将依次整理宋庆、丸美和于佳卉

今天，我们来梳理一下宋庆有限公司，它主要从事R&D松节油深加工产品的生产和销售。在现有业务的产业链中，公司于2019年完成了北威90%股份的收购，并增加了口罩、护肤品、湿巾等化妆品的设计、R&D及制造业务。2020年，公司通过全资子公司广东凌波收购了北电剩余的10%股份，共持有北电100%的股份。

R&D生产和销售松节油深加工产品，即以松节油为主要原料，通过化学加工生产和合成樟脑产品、冰片产品、香精香料等精细化工产品。公司产品广泛应用于日化、医药、农药、饲料、纺织、皮革、塑料等化工行业，特别是作为医药及医药中间体、香精香料原料、部分农药中间体、工业功能材料，具有难以替代的作用.

中国中国化妆品行业规模大且具有成长性，2017-2019 年增长提速，十年复合增速领跑全球。是世界上第二大化妆品消费国。2019年，化妆品和个人护理品市场规模达到4777亿元，同比增长13.8%，增速比2018年高1.2个百分点，且自2017年开始加速。放眼世界，十大化妆品消费国中，中国、印度、韩国等新兴市场近十年增长迅速，中国以2010-2019年9.6%的复合增长率领跑全球。

根据国家统计局规模以上批发零售贸易零售数据显示，自2017年5月以来，我国化妆品消费同比增速开始进入高位，明显快于食品、粮油、饮料、烟草、酒类、服装等消费品。2017-20

分品类看，护肤品与彩妆自 2017 年以来增长不断提速，其中彩妆景气度更高，增速达到 27.4%。护肤品为个护美妆市场 TOP1 品类，2019 年中国护肤品市场规模达到2444 亿元，同比增长 14.7%，占个护美妆市场规模的 51.16%。彩妆因渗透率较低，在颜值经济的带动下增速更快，2019 年中国彩妆市场规模 552 亿元，同比增长27.4%，处于高景气成长期。

聚焦细分品类，护肤赛道中面膜品类 2013-2018 年 CAGR 高达 16.8%，其中 2018 年增速高达 20.4%，显著高于洁面、化妆水、面霜等基础品类，处于需求释放期。彩妆赛道中，唇部彩妆 2013-2018 年 CAGR 达到 22.6%，其中 2018 年增速高达 35.8%，为板块中景气度最高的品类。诺斯贝尔在创立初期即布局面膜板块，目前面膜产能全球第一，在过去几年中把握了行业高成长红利。近期公司成功获得彩妆品牌完美日记旗下品牌唇部彩妆订单，继续把握高成长性品类，有望持续享受行业成长红利。

化妆品产业链主要包括研发、生产、品牌、渠道四个重要环节，由于生产成本在化妆品终端零售价中占比较低（仅为 10%左右），品牌商、渠道商所承担的广告营销、租金、扣点与人工费用为化妆品流转过程中的主要花费，故化妆品的定价权主要由品牌商与渠道商掌握。叠加消费者对强大品牌力的认知，品牌商可实现最高的毛利率 60%-80%。相对而言，生产环节盈利能力有限，毛利率通常为 25-40%，但生产端以 To B 业务为主，客户端稳定性较强，成本费用投入也相对固定，整体运营的稳定性更强。

化妆品的生产可分为自产、代工两种模式。由于生产环节需要较高的固定资产投资，具有显著的规模效应，通常仅有大型化妆品集团会自建生产基地，用于生产旗下的高端化妆品，小品牌与大众品类通常采用代工模式。

代工模式可细分为 OEM、ODM 与 OBM，三种模式依次对代工厂的要求越来越高。OEM（Original Entrusted Manufacture）指受托方按照委托方提出产品设计方案进行生产，委托方享有知识产权，受托方不参与产品研发，也不得为第三方提供采用该设计的产品。ODM（Original Design Manufacturer）则为受托厂商根据品牌商的规格和要求，自行设计和生产产品，品牌商在产品成型后统一买走，在此模式下，代工厂具有核心研发与生产能力，品牌方主要扮演贴牌的角色。近年来，OBM（Original Branding Manufacturing）模式也逐渐兴起，即代工厂建立自有品牌，自主进行产品的研发与生产，同时直接参与经营市场，这一模式要求工厂需具有一定品牌建设与市场开拓能力。

2019 年，中国化妆品市场中国产品牌前五名的累计市场份额（CR5）仅为 7.5%，且排名前三的的百雀羚、自然堂、韩束的市占率均不足 3%，市场集中度较低。同时，不断有新锐品牌如HomeFacial Pro、完美日记等快速崛起，抢占市场份额。无论品牌方竞争格局如何变化，除部分较大品牌拥有自有工厂外，多数品牌都需要借助代工厂来完成生产制造，新锐品牌对代工厂的需求更为强劲。因此，品牌方波动对上游代工厂业务影响较小，诺斯贝尔作为国内化妆品代工领域的头部企业，有望充分享受化妆品行业快速成长的红利。

诺斯贝尔是全球四大化妆品 ODM 企业之一,是国内最大的化妆品 ODM 企业。公司成立与 2004 年，2005 年水刺无纺布生产线成功安装，并获得湿巾、化妆品等品类生产许可证。2014 年新建面膜车间，增加 6 条全自动流水线，精准把握国内面膜品类高增长红利。2016 年公司在新三板上市，2018 年退市，2019 年 4 月被青松股份收购 90%股权并于 5 月完成并表，2020 年 5 月青松股份拟收购公司剩余 10%股权，完成对公司 100%控股。

公司的主要客户包括屈臣氏、资生堂、妮维雅、爱茉莉太平洋、联合利华、伽蓝集团、御家汇、上海家化、上海悦目等知名企业。

诺斯贝尔具备规模化的多产品、多品类生产能力，2019 年面膜年产能 19.5 亿片，护肤品 0.18 亿升，湿巾 90 亿片；同时拥有各种质地、功效、各个成本梯度的配方储备，可灵活应对市场变化，满足客户的多元化需求。目前公司龙头地位稳固，在合作传统国际与国货品牌的同时，积极与新锐品牌如完美日记、花西子、HFP 等展开合作，为客户研发更多满足市场需求、具备市场前瞻性的创新产品。多储备+强拓客+重研发+强生产四大核心竞争力有望推动公司长期成长。

一、化妆品ODM龙头

青松股份成立于2001年，1958年前身建阳市化工厂成立，松香生产线投产；1973年樟脑投产；2002年获得樟脑药品生产许可证；2003年冰片线投产；2010年深交所上市；2011年收购张家港亚细亚化工100%股权；2019年24.3亿收购诺斯贝尔90%股权；2020年4.3亿收购诺斯贝尔剩余10%股权。

二、业务分析

2014-2019年，营业收入由7.63亿元增长至29.08亿元，复合增长率30.68%，19年同比增长104.57%，2020Q3实现营收同比增长43.32%至27.53亿元；归母净利润由0.52亿元增长至4.53亿元，复合增长率54.18%，19年同比增长13.19%，2020Q3实现归母净利润同比增长6.70%至3.58亿元；扣非归母净利润由0.48亿元增长至4.31亿元，复合增长率55.11%，19年同比增长6.24%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长2.49%至3.40亿元；经营活动现金流分别为0.70亿元、1.00亿元、0.75亿元、-0.05亿元、0.45亿元、6.76亿元，2020Q3实现经营活动现金流同比增长69.20%至7.98亿元。

分产品来看，2019年合成樟脑系列实现营收同比下降7.75%至10.24元，占比35.20%，毛利率减少4.89pp至36.95%；冰片系列实现营收同比下降0.91%至1.50亿元，占比5.16%；其他林产化学品系列实现营收同比下降18.57%至1.31亿元，占比4.49%；面膜系列实现营收8.34亿元，占比28.69%，毛利率29.60%；护肤系列实现营收4.22亿元，占比14.50%，毛利率26.36%；湿巾系列实现营收2.39亿元，占比8.22%；其他化妆品系列实现营收1.09亿元，占比3.74%。

分行业来看，2019年林产化学品实现营收同比下降8.24%至13.04亿元，占比44.85%，毛利率减少4.89pp至36.95%；化妆品实现营收16.04亿元，占比55.15%，毛利率26.99%。

2019年公司前五大客户实现营收6.05亿元，占比20.80%，其中第一大客户实现营收1.96亿元，占比6.72%。

三、核心指标

2014-2019年，毛利率15年下降至低点16.51%，随后逐年提高至18年高点40.89%，19年回来至31.25%；期间费用率15年上涨至高点15.33%，随后逐年下降至18年低点，19年上涨至7.35%，其中销售费用率由3.12%上涨至16年高点4.83%，随后逐年下降至18年低点1.81%，19年上涨至2.94%，销售费用率由5.73%上涨至16年高点8.61%，随后逐年下降至18年低点2.25%，19年上涨至3.73%，加权ROE由3.00%下降至16年低点-0.89%，而后上涨至0.68%；利润率15年喜爱昂志低点1.85%，随后逐年提高至18年高点28.16%，19年回落至16.32%，加权ROE15年下降至低点1.81%，随后逐年提高至18年高点43.64%，19年回落至19.62%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，15年净资产收益率下降至低点主要是由于利润率、资产周转率下降至低点及权益乘数的下降，16-17年净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高，18年净资产收益率提高至高点主要是由于利润率、资产周转率提高至高点及权益乘数的回升，19年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率的下降。

五、研发支出

2019年公司研发费用增长123.06%至1.04亿元，占比3.59%；2019年公司（包括子公司）共申请了45项专利，并获得授权专利17项，其中发明专利4项，实用新型专利13项。

六、估值指标

PB 3.01，位于近3年30分位值。

看点：

代工厂虽然身处化妆品牌背后，鲜有 C 端直接品牌露出，但优质产品赢得更多客户订单。除护肤大单品外，化妆品可替代性强，行业面临消费群体、渠道、流量等的变迁，而背后的化妆品生产、代工必不可少。公司收购诺斯贝尔后，作为国内化妆品代工行业的绝对龙头，有望享受化妆品行业快速增长红利。