文本/刘哮波
今年中秋节，最戏剧性的事件发生了！
节前，港交所兴冲冲地向伦敦证交所提出(合并)大礼。礼物是联交所股权溢价超过22%，价值约366亿美元。
HKEx总统李小嘉宣布求婚后，兴奋地告诉大家：香港将有一个新的城市定位，除了保持中国经济和外部世界“超级联络人”的身份外，香港还将成为“面向全球的超级金融交易平台”。
换句话说，香港希望通过港交所与联交所的合并，完成新时期城市定位的转变。毕竟，在华北五大一线城市香港、深圳、广州中，香港GDP将在2019年首次滑落至底部。未来，香港将不再是中国经济的支柱，而只是“门户枢纽”。香港需要增加一些新的功能，以确保未来30年的发展。
但不到24小时，港交所就被“打脸”。伦敦证券交易所几乎连想都没有怎么想，就断然拒绝了港交所的求婚。
除了嫌“彩礼”太少之外，联交所还违反了“人难拆”的原则，给出了两个“残酷的理由”:
第一，我们知道中国市场很重要，但对不起，我们更希望跟上海证券交易所勾搭。
原话是：“我们不认为HKEx为我们提供了亚洲最好的长期定位或中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所(上交所)的互利合作，这是我们的首选和直接渠道，可以与中国获得许多机会。”
第二，以你们港交所的身份、前景，没有资格跟我结婚，“有关部门”不会批准的。
证券交易所的官员说，证券交易所是一个“关键的金融市场基础设施”。因此，HKEx的并购提议将受到许多金融监管机构和政府实体的全面审查，不仅英国，美国也会同意，许多欧洲政府也会批准。
所以，伦交所的结论是：咱俩没可能，“没有进一步讨论的必要”。而港交所的态度是——别走，再谈谈！
联交所《精彩回复》发表后，有读者留言问我：这是否意味着上海将取代香港成为国际金融中心？你看，连伦敦都这么想。
我的观点是：伦敦证券交易所虽然以上海证券交易所为例，但用来证明香港证券交易所的“不配”。但实际上，上海要完全取代香港成为金融中心，还有很长的路要走。
yle="font-size:15px;">
上图全球市值最大的10大证交所。其中JPX集团主要是指东京交易所，TMX集团主要是指加拿大多伦多证券交易所。
可以看出，上海证券交易所的市值是全球第四，超过了香港，也超过了伦交所。深圳证券交易所的市值，仅次于伦交所，高于多伦多交易所。至于股票成交量，上交所几乎是港交所的3倍，而深交所则是港交所的4倍。
但金融中心不仅要看证交所，还要看其他要素市场，比如期货、外汇、债券、银行间市场等。不仅要看交易量、市值，还要看开放程度和市场规则的成熟程度。在国际化、在资金进出便利度上，在市场监管、法律制度等方面，香港显然比上海、深圳等金融中心更成熟，与国际接轨程度更高。
伦交所拿上海来拒绝港交所，是一种拒绝的技巧。直接拒绝，可能被理解为轻视中国市场，可能得罪中国。用“上海证券交易所是我们跟中国合作的首选渠道”来拒绝港交所，让各方都无话可说。
但关键问题是：伦交所拒绝的是跟港交所“合并”，而跟上交所仅仅是“沪伦通”等业务层面的合作，性质完全不同。
至于伦交所说，港交所的“中国身份”让合并很难通过，倒是说出了真相。
伦交所声明列举，如果跟港交所合并，至少要通过《英国企业法》(UK Enterprise Act)的审核、美国的外国投资委员会(CFIUS)的程序以及意大利的“黄金权力”(golden powers)机制的审核等。
估计第一个跳出来反对的，就是美国的“外国投资委员会”。
因为美国人深深懂得，什么叫金融话语权。
更何况，这次伦交所的“股权之争”，事实上就是在中美两国之间展开的。
在2019年8月初，伦交所宣布以270亿美元的价格，收购国际金融信息数据巨头路孚特（Refinitiv）。路孚特前身是汤森路透的金融与风险业务板块，在2018年被黑石集团收购，独立出来建立一个新的品牌，路孚特Refinitiv是全球最大的金融市场数据和基础设施供应商之一，为超过190个国家的4万多家机构提供服务。
这次大收购主要以换股方式实现，路孚特被“装入”伦交所，路孚特两大股东——美国黑石集团以及汤森路透——最终将持有伦敦证交所约37%的股权、以及不到30%的表决权。
而港交所收购伦交所的一个重要附加条件是：让伦交所放弃收购路孚特。否则，港交所需要支付的价格更高，而且未来伦交所的股权结构更加复杂。
黑石集团（Blackstone Group）是全世界最大的独立另类资产管理机构之一，也是一家金融咨询服务机构，总部位于纽约。
至于汤森路透（Thomson Reuters）成立于2008年4月，是由加拿大的汤姆森公司（The Thomson Corporation）与英国路透集团（Reuters Group PLC）合并组成的，路透集团前身就是1851年在伦敦成立的路透社。
也就是说，美国黑石集团，以及加拿大、英国背景的汤森路透集团，也都在谋求伦交所的股权。这时候，港交所要“独占花魁”，其难度可想而知。
这就是伦交所“以子之矛（上海）攻子之盾（香港）”式回复的真正原因和背景。对此，上海和香港都要保持淡定。以中国之大，未来需要两个国际金融中心，上海和香港，各有各的长处和发展空间。
