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十大交易所 上海证券交易所市值

文本/刘哮波

今年中秋节,最戏剧性的事件发生了!

节前,港交所兴冲冲地向伦敦证交所提出(合并)大礼。礼物是联交所股权溢价超过22%,价值约366亿美元。

HKEx总统李小嘉宣布求婚后,兴奋地告诉大家:香港将有一个新的城市定位,除了保持中国经济和外部世界“超级联络人”的身份外,香港还将成为“面向全球的超级金融交易平台”。

换句话说,香港希望通过港交所与联交所的合并,完成新时期城市定位的转变。毕竟,在华北五大一线城市香港、深圳、广州中,香港GDP将在2019年首次滑落至底部。未来,香港将不再是中国经济的支柱,而只是“门户枢纽”。香港需要增加一些新的功能,以确保未来30年的发展。

但不到24小时,港交所就被“打脸”。伦敦证券交易所几乎连想都没有怎么想,就断然拒绝了港交所的求婚。

除了嫌“彩礼”太少之外,联交所还违反了“人难拆”的原则,给出了两个“残酷的理由”:

第一,我们知道中国市场很重要,但对不起,我们更希望跟上海证券交易所勾搭。

原话是:“我们不认为HKEx为我们提供了亚洲最好的长期定位或中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所(上交所)的互利合作,这是我们的首选和直接渠道,可以与中国获得许多机会。”

第二,以你们港交所的身份、前景,没有资格跟我结婚,“有关部门”不会批准的。

证券交易所的官员说,证券交易所是一个“关键的金融市场基础设施”。因此,HKEx的并购提议将受到许多金融监管机构和政府实体的全面审查,不仅英国,美国也会同意,许多欧洲政府也会批准。

所以,伦交所的结论是:咱俩没可能,“没有进一步讨论的必要”。而港交所的态度是——别走,再谈谈!

联交所《精彩回复》发表后,有读者留言问我:这是否意味着上海将取代香港成为国际金融中心?你看,连伦敦都这么想。

我的观点是:伦敦证券交易所虽然以上海证券交易所为例,但用来证明香港证券交易所的“不配”。但实际上,上海要完全取代香港成为金融中心,还有很长的路要走。

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上图全球市值最大的10大证交所。其中JPX集团主要是指东京交易所,TMX集团主要是指加拿大多伦多证券交易所



可以看出,上海证券交易所的市值是全球第四,超过了香港,也超过了伦交所。深圳证券交易所的市值,仅次于伦交所,高于多伦多交易所。至于股票成交量,上交所几乎是港交所的3倍,而深交所则是港交所的4倍。



但金融中心不仅要看证交所,还要看其他要素市场,比如期货、外汇、债券、银行间市场等。不仅要看交易量、市值,还要看开放程度和市场规则的成熟程度。在国际化、在资金进出便利度上,在市场监管、法律制度等方面,香港显然比上海、深圳等金融中心更成熟,与国际接轨程度更高。



伦交所拿上海来拒绝港交所,是一种拒绝的技巧。直接拒绝,可能被理解为轻视中国市场,可能得罪中国。用“上海证券交易所是我们跟中国合作的首选渠道”来拒绝港交所,让各方都无话可说。



但关键问题是:伦交所拒绝的是跟港交所“合并”,而跟上交所仅仅是“沪伦通”等业务层面的合作,性质完全不同。



至于伦交所说,港交所的“中国身份”让合并很难通过,倒是说出了真相。



伦交所声明列举,如果跟港交所合并,至少要通过《英国企业法》(UK Enterprise Act)的审核、美国的外国投资委员会(CFIUS)的程序以及意大利的“黄金权力”(golden powers)机制的审核等。



估计第一个跳出来反对的,就是美国的“外国投资委员会”。



因为美国人深深懂得,什么叫金融话语权。



更何况,这次伦交所的“股权之争”,事实上就是在中美两国之间展开的。



在2019年8月初,伦交所宣布以270亿美元的价格,收购国际金融信息数据巨头路孚特(Refinitiv)。路孚特前身是汤森路透的金融与风险业务板块,在2018年被黑石集团收购,独立出来建立一个新的品牌,路孚特Refinitiv是全球最大的金融市场数据和基础设施供应商之一,为超过190个国家的4万多家机构提供服务。



这次大收购主要以换股方式实现,路孚特被“装入”伦交所,路孚特两大股东——美国黑石集团以及汤森路透——最终将持有伦敦证交所约37%的股权、以及不到30%的表决权。



而港交所收购伦交所的一个重要附加条件是:让伦交所放弃收购路孚特。否则,港交所需要支付的价格更高,而且未来伦交所的股权结构更加复杂。



黑石集团(Blackstone Group)是全世界最大的独立另类资产管理机构之一,也是一家金融咨询服务机构,总部位于纽约。



至于汤森路透(Thomson Reuters)成立于2008年4月,是由加拿大的汤姆森公司(The Thomson Corporation)与英国路透集团(Reuters Group PLC)合并组成的,路透集团前身就是1851年在伦敦成立的路透社。



也就是说,美国黑石集团,以及加拿大、英国背景的汤森路透集团,也都在谋求伦交所的股权。这时候,港交所要“独占花魁”,其难度可想而知。



这就是伦交所“以子之矛(上海)攻子之盾(香港)”式回复的真正原因和背景。对此,上海和香港都要保持淡定。以中国之大,未来需要两个国际金融中心,上海和香港,各有各的长处和发展空间。