中国基金报记者陆惠珍
创业板注册制度即将推出。从推出创业板试点登记制度管理办法，到最近成立深交所创业板发行标准化委员会，一系列配套规则有序推进。
未来创业板注册制度推出后，IPO上市后前五个交易日不设限价，竞价交易价格由10%调整为20%。新股定价会更合适。很多公募基金普遍看好创业板推出注册制后的新机遇，从产品设计、投资研究、机构路演等方面积极为新发展做准备。
机构投资者对打新基金需求旺盛
2020年6月12日，中国证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等一系列创业板注册制度改革的规章制度。同时，深交所、中国结算和证券业协会也同时发布了相关配套规则。
市场普遍预计，今年8-10月将有首批在创业板注册的新股落地，上市前5天不涨价不降价，首批新股上市后将正式实行竞价交易同时改为20%的交易制度。很多机构看好创业板的新机遇，而公募基金作为创业板的A类投资者，包括机构和个人在内的投资者都希望通过公募基金分享创业板的新收益。
一位来自某基金公司机构部的人士透露，目前各大资产管理机构，包括银行理财子公司、保险机构、券商等，普遍看好创业板注册制度的推出所带来的投资机会，至少在中短期内，对新的收益比较看好。
北京一名FOF公开基金经理计划在今年下半年的投资中纳入具有新策略的基金产品。“在下半年，我们计划在增强产品中分配二级债务基础和新资金。我们预计下半年的新基金将为投资组合贡献3-4个百分点。”
“目前，机构投资者更喜欢投资新基金，但不同类型的机构对新基金的规模有不同的要求。在创业板开设新仓位的细则尚未公布。如果一只基金要同时参与科技创新板和创业板的新盘开仓，参照科技创新板在沪市开仓6000万的要求，沪市和深市各需要准备6000万个仓位，基金的仓位最小规模为1.2亿。部分极端客户可以接受1-2亿新资金，但对于保险等风险偏好较低的机构客户，底部头寸只需占总规模的20%，剩余头寸通过配置债券获得券。收入，创新只是作为一种辅助的增强策略。这类客户的新增资金规模在5-6亿左右。”上海一家基金公司市场部的一位人士表示。
一位券商资产经理也透露，据他了解，普通投资者和机构投资者都对新的战略产品有投资需求。
各类型产品积极参与创业板打新
为了赶上注册制的红利，各大机构包括公募基金、证券公司都在积极准备相关产品，争取在创业板注册制下第一批新股上市前推出。
“在科技创新板新规首次出台时，科技创新板第一批上市公司是经过精心挑选的。所以市场普遍预期注册制推出后的第一批公司会有更好的赚钱机会。最近，我们正在努力设计一款新产品，以便在创业板注册系统第一批新股上市之前推出。一位券商资产经理介绍。
他说，该产品侧重于量化对冲加新策略，其中量化对冲是主要策略，新玩是附加策略。在中短期内，创业板新股会有很好的盈利效果。如果
基金参与打新。”上述基金公司机构部人士称。“市场预期，首批新股上市之后3个月到半年时间，整体打新收益会有所收敛，因此打新只是中短期“锦上添花”策略。”上述基金公司机构部人士表示，“公司现阶段也在考虑针对性发行一些“固收+”策略的产品，将创业板打新、定增、指数增强纳入策略池中。”
A类投资者获配比例将明显提高
“经公司内部测算，同时参与创业板及科创板打新，下半年预计能给基金组合增厚3-4%收益，加上债券票息带来1%收益，若是忽略底仓波动，加上打新策略的固收增强型产品整体有望获得5%左右收益。”上述上海基金公司市场部人士分析。
上述基金公司机构部人士则预计，打新策略下半年有望带来年化10%-15%%收益，但他也同时提醒，打新策略还需要承担底仓波动风险。
万家基金投研团队认为，创业板A类投资者获配占总募资的比例明显提高，这是实行后注册后打新收益提高的最主要因素。根据测算，创业板实行注册制后，每只新股的A类账户获配绝对收益将达到原有核准制的8倍以上。
申万宏源证券研究指出，结合科创板与目前创业板申购情况来看，假设A类、B类、C类平均投资者家数分别为2200家、6家、1200家。参考创业板注册制规则及科创板各类投资者配售比例，假设A类平均配售比例为75%。B类平均配售比例为0.2%，C类平均配售比例为24.8%。
假设网下机构报价入围率平均为80%，10%锁定部分收益率为0%。申万宏源证券预计，2020年下半年，预期中性情况下，当注册制创业板新股上市首日涨幅分别为20%、50%、100%、150%，2亿规模产品（A类）在创业板打新收益率分别为0.52%、1.29%、2.58%、3.87%。
兴证资管分析认为，创业板打新最终收益除了受中签率影响，还和上市公司的质量、融资的规模有很大的关系。创业板作为一个已经有800多家上市公司的市场，可能不会像去年科创板第一批集中25家一起上市，因此首批的收益率很难重现去年接近8%的水平，但预计创业板总体收益率也会保持审慎乐观，并且上市的节奏相对稳定，新股配售收益在外部环境未发生比较大变化的前提下大概率可以得以延续。
编辑：舰长
