国泰君安证券发布投资研究报告，评级：
纽威股份(603699)
投资要点：
结论：2019年公司营收和归母利润分别为30.6亿和4.6亿，同比增长9.9%和66.2%，其中扣非净利率分别为4.2亿和13.8%，同比增长4.5%，略低于预期；拟派现金分红3亿，分红比例65.3%。在大客户战略、产品升级和成本控制下，阀门的单价和盈利能力都得到了大幅提升。基于短期海外疫情影响，2020-21年EPS下调至0.82(-0.05)和1.06(-0.08)元，2022年EPS上调1.38元，目标价下调至18.7元，对应2020年PE 22.8倍
阀门单价和毛利率大幅提升，分红比例保持在较高水平。2019年境内外营收分别为13.5亿和16.9亿，同比增长24.3%和0.5%，毛利率分别为40.5%(1pct)和34.5%(3.2pct)，综合毛利率为36.2%(1.7pct)。从阀门业务来看，2019年营收28.5亿，销量38.5万(不含单价几百元的锻钢阀门)，单价近7400元，同比增长25.9%，产品结构持续升级。国内业务盈利，但支付周期比海外长。此外，订单增加导致库存增加，导致2019年净现金流仅为8000万；2019年现金分红近3亿，分红比例65%，持续保持较高水平。
海外疫情对交付有短期影响，中长期利大于弊，国内大型炼化行业建设稳步推进。受海外疫情影响，意大利、德国供应商受到影响，部分订单转向纽威，有利于大客户战略的推进；海外订单70-80%发送给分销商，对更新需求影响不大。目前，由于配套产品短缺，部分订单交货延迟。国内在建炼化项目进度未受影响，公司大客户配套比例大幅提升。预计新签署的法案将迅速增长。催化剂：签署大订单，国家管道公司正式投资，资产收购
风险警示：海外衰退导致阀门出口收入下降，民营炼化项目进度低于预期
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