智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，金博股份(688598。SH)是碳复合材料热领域的全球领导者，盈利能力出色。预计公司2021-2023年实现营收94.4、14.5、20.5亿元，同比增长119.7%、54.2%、61.5倍，归母净利润365.6、8亿元，同比增长111.4%、56.4%、44%，对应2021-2023年市盈率。
信达证券主要观点如下：
核心高管技术及产业出身，高激励树立高人才壁垒。公司成立于2005年，主要从事光伏硅片生产中使用的热场系统材料。公司董事长廖继桥先生及几位高管均出身中南大学粉末冶金等相关专业。总经理王秉权先生有尚德下游的经验，有深厚的技术和产业积累。公司重视员工激励。自2020年5月上市以来，实施了两次股权激励，行权价格比股价低50%以上，建立了强大的人才壁垒。
掌握碳基复合材料核心技术，成本优势明显。依托深厚的技术积累，公司掌握了独有的单一碳源气体化学气相沉积技术，相比同行，公司致密化周期缩短50%以上；公司生产预制原材料，具有关键核心设备的自主设计能力。近年来，公司碳基复合材料的毛利率一直保持在60%以上，接近同行的两倍。同时，得益于上市以来的规模效应和成本控制，公司净利率已提升至40%左右。
碳碳复材加速对石墨热场替代，未来增长空间广阔。光伏单晶炉热场系统的材料是消耗品，需要定期更换。该行预计，2021年整体市场规模将超过50亿元，复合增长率为15%。早期光伏热场系统主要采用进口等静压石墨材料。在大尺寸硅片的背景下，石墨材料的高脆性等缺点越来越明显；以该公司为代表的国内企业已经突破了碳基复合材料的生产工艺。与石墨材料相比，碳复合材料在强度、隔热、定制等方面具有明显优势。目前渗透率已达到60%左右，将继续进口替代。该行预计，碳基复合热场系统市场规模超过30亿元，复合增长率为29%。
目前，手握优质客户订单，产能加速放量，助推业绩持续增长。公司持有隆基、晶科、上集等龙头客户订单超过20亿单，2021年至2023年将持续释放。公司加快产能建设，将从2021Q1开始分批投产，年产能1150吨，是目前产能的近3倍，支撑未来订单交付和业绩持续增长。
风险因素：光伏装机容量低于预期风险；公司产品替代石墨材料的过程低于预期风险；行业竞争加剧导致产品价格下行风险；技术路线变更等风险。
