负债总额超过700亿。
近日，评级机构联合将山东魏桥铝电股份有限公司(“魏桥铝电”)公司债券“16魏桥05”和“19魏桥01”的信用评级由此前的“AAA”下调至“AA”。
据联信披露，注意到上述债券的担保人山东虹桥新材料有限公司(“中国虹桥”)收入和毛利同比下降，短期偿债压力增大。由于其融资环境的影响，资金筹集存在一定的不确定性，中国虹桥对“16魏桥05”和“19魏桥01”的担保效力有所减弱。
11月12日，魏桥铝业发布公告称，因收到评级下调通知，根据相关规定，将“16魏桥05”和“19魏桥01”公司债券由原来的“仅合格投资者参与交易”调整为“仅合格机构投资者参与交易”。原持有上述债券的不合格机构投资者可选择到期持有或卖出，不得再次购买上述债券。上述安排将于11月13日开市复牌时实施。
公开资料显示，山东虹桥是魏桥铝电控股的母公司，两者均为山东魏桥创业集团有限公司(“魏桥集团”)的子公司。目前山东虹桥旗下存续债券24只，存量规模261亿元，魏桥铝电存续债券6只，存量规模158亿元。
中国金融行业分析师王赤坤对时代财经表示，魏桥铝电的上述调整对投资者意义重大。一方面，意味着部分原来的投资人变成了非合格投资者。可以让魏桥在债券的合规性上更加谨慎，另一方面，客观上减少了投资者的数量。这些投资者风险承受能力比较强，容易沟通。一旦发生危机，魏桥的风险处理难度将大大降低。
魏桥集团官网表示，公司是集纺织、染整、服装、家纺、火电等行业为一体，拥有11个生产基地的特大型企业，自2012年以来连续8年入选世界500强企业。由于集团在纺织、铝行业有很大的影响力，公司创始人张士平也被称为“铝行业之王”、“亚洲棉花之王”。根据胡润研究院发布的《2020胡润百富榜》，在魏桥创业的郑家族以640亿元排名第59位，位列山东首富。
据王赤坤介绍，魏桥集团是电解铝行业的标杆企业。因为电解铝的特点(标准化、规模化、易分割、易保存、价值稳定、易实现等。)都适合资产证券化，魏桥集团经常受到各种形式债务资金的青睐，其融资方案也经常被同行和资本市场机构作为案例借鉴。这次降级可能是金融去杠杆化的又一次“招募者”。
时代财经多次联系魏桥铝业、山东虹桥，但截至发稿时，尚未收到回复。
业绩困境
魏桥集团从纺织公司起家，自建发电厂发电，成为全球最大的棉纺织企业，后来利用其电力成本进入铝行业。公开资料显示，2014年，魏桥集团子公司中国虹桥成为全球最大的铝生产商，被称为“铝老大”，并在中国香港上市。
ze:15px;">2017年是魏桥集团的危机时刻。当年2月28日，魏桥集团旗下的上市公司中国宏桥遭遇国外机构Emerson Analytics沽空，被指财务造假，“真实利润率不到其对外宣称的一半”。随后，中国宏桥和魏桥纺织一起停牌7个月。停牌期间，中国宏桥经历了向有关部门递交紧急求援书、更换审计师、旗下超200万吨违规电解铝产能被停等风波。危机过去3年后，从魏桥铝电的业绩来看，公司核心业务产能仍在持续萎缩。2017年魏桥铝电营收为903.81亿元，2018年回落至769.78亿元，2019年继续下降至731.12亿元，近两年收入持续下滑。
2018年魏桥铝电受产能收缩影响，液态铝和铝锭产销量下降。2019年受台风“利奇马”影响，邹平基地的1条60万吨/年生产线关停，同时因供暖季限产和产能置换，当年液态铝产量同比减少，导致当年营收同比进一步减少。
受计提资产减值损失和投资失利影响，魏桥铝电的利润也出现波动。2017年，魏桥铝电关停部分产能导致当年公司资产减值损失41.98亿元，当期净利润同比下降33.66%至53.51亿元。2018年公司资产减值损失不大，但投资净损失6.38亿元，公司净利润进一步降至43.89亿元。2019年因受台风影响计提减值损失17.47亿元，净利润为44.04亿元。
据魏桥铝电2020年债券半年度，公司营业收入为364.67亿元，归母净利润为32.63亿元。上海新世纪在评级报告中称，2020年魏桥铝电将按照股东要求转让部分产能并搬迁至云南绿色铝创新产业园，预计公司产能减少将导致收入和现金流入减少。
母公司中国宏桥的业绩同样不乐观。受疫情影响，铝价及铝合金产品需求低迷，2020年1-6月，中国宏桥营业收入为402.59亿元，归属于母公司所有者的净利润为29.25亿元，营收和毛利分别同比下降3.6%和15.4%。
700亿债务压顶
债务方面，联合资信称，“16魏桥05”和“19魏桥01”的担保方中国宏桥债务集中到期，短期偿债压力增大。截至2020年6月末，中国宏桥一年内到期的中期票据及债权规模为210.58亿元，较年初增加195.62亿元；短期债务为532.20亿元，较年初增长66.61%。
实际上，魏桥铝电2019年偿还了大量股东借款。新世纪评级提供的评级报告显示，2019年魏桥铝电偿还山东宏桥拆借款导致其它因素现金大幅流出。数据显示，2019年魏桥铝电筹资活动现金净流出193.12亿元，较上年增长1,601.73%，其中其他因素对筹资环节现金流量影响净额2017年为-2.81亿元，而2019年突降至-133.64亿元。
联合信用评级称，魏桥铝电2019年负债及债务总额较年初有所下降，但规模仍较大，债务负担整体仍偏重，融资成本较高。关联方中国宏桥对公司的借款有所压缩，公司大规模的长期借款和应付债券将于近两年到期。
魏桥铝电2019年末负债总额为819.51亿元，资产负债率为60.22%，截至2020年6月末总负债737.95亿元，资产负债率56.23%，其中公司短期借款193.32亿元，同比增长34.08%；一年内到期的非流动负债158.02亿元，同比增长134.45%,主要系部分长期债务将于一年内到期所致。对应的，魏桥铝电货币资金为302.08亿元，其中受限资金10.22亿元，公司货币资金无法覆盖短期负债和一年内到期的非流动负债。
据联合信用数据，若考虑债券回售，魏桥铝电2021年、2020年分别到期债务254.91亿元、192.27亿元，占总债务的比例分别为53.13%、40.08%。此外，2017年至2019年，魏桥铝电综合融资利率呈上升趋势，同期利息支出分别为25.28亿元、25.70亿元和27.70亿元。（北京时间财经 陈世爱）
