洪坤易润投资合伙人范洪楠
私募基金(简称PE FOF)是指以私募基金为主要投资对象，对私募基金投资的项目公司进行间接投资的基金。与知乎前期推出的私募FOF基金不同，只是投资标的不同。它也是母基金(即基金基金，简称FOF)的一个子类别，具有以下特点：
01.
专业的人做专业的事
是母基金在大类资产配置中的核心优势
私募股权投资母基金最重要的特点是母基金的风险分散不会降低现实收益概率。比如正常情况下，一只VC基金(Venture Capital是风险/创投基金，简称创投，通常投资于早期/成长型企业)可以孵化1-2个IPO项目，业绩已经很不错了；那么相应的，如果投资覆盖的项目数量不够，收益风险就会增加，可能导致收益低甚至亏损。
但是由于母基金覆盖的基金很多，母基金覆盖的项目数量要比单只PE基金大很多，所以实现收益的概率会比单只PE基金大。此外，一只基金完全覆盖多个高增长行业的可能性较小，因为每只基金都有自己的侧重点，多行业覆盖可以通过母基金实现。
在母基金投资的实际操作过程中，强调多元化，尤其是同领域、不同投资风格的投资。
如上图所示，美国排名前25%的风险投资基金10年平均回报率可达49.5%，而全国风险投资基金10年平均回报率为27.5%，仅为前者的55%。在同一投资类别中，分散投资于几只排名较低的基金并没有降低风险，反而集中了风险。
宏坤资本执行董事赵曾表示，投资门槛其实很高，专业的人要做专业的事。(内容快链频道)在与国内外优秀GPs的合作中，宏坤资本一直专注于自己真正擅长的，做自己真正擅长的。其他方面，我们也会选择FOF，愿意和更专业的机构合作。
“专业的人做专业的事”在高风险高回报的股权投资领域尤为重要，必须交给专业的基金经理：让母基金经理帮助投资者找到头部机构，将投资分散到几个高增长的行业，从而分享未来经济增长的红利，这是母基金在配置大规模资产时的核心优势。
02.
母基金行业正走向精细化发展
总体而言，我国市场化VC/PE母基金的发展历程伴随着私募股权投资行业的兴起，在行业生态内也作为有效的出资补充而存在，但发展缓慢。2001年，我国出现了一级市场私募股权投资的母基金，主要是最早的政府引导基金；2006年，中国进入以国有资本和国有企业参与建立市场化母基金为特征的“母基金2.0时代”；2010年，格非资产发起设立首只由民间资本主导的市场化母基金，代表着中国开启民间资本市场化母基金的新时代；2018年5月，科技部、国资委联合发布《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》号文(国科发字〔2018〕19号)，标志着市场化母基金在纵向发展领域将进入产业化新时代。
截至2020年6月30日，中国母基金整体名单包括310只母基金，较2017年末增加33只，较2018年末减少79只，仅较2019年末增加1只。310只母基金中，市场化母基金74只，管理规模合计5511亿元，较2019年末统计的5398亿元增长2.5%
.09%；政府引导基金236支，总管理规模达到19865亿元人民币，相对2019年底统计的在管规模增长3.86%。全部310家母基金目前总管理规模达25376亿元，相比2019年底增长3.47%，相比去年同期增长7.99%。但母基金的行业发展仍然具备潜力，“去库存”正在进行，母基金行业会走向精细化发展时代：即头部机构的逆势上扬，募资两极化之下，洗牌加速，中国母基金行业正在“去库存”。“F+S+D”也成为越来越多母基金的配置策略：F（投资于子基金）+S（参与基金的二手份额转让）+D（直投或跟投投资项目）。
同时政策逐步开放，多渠道资金迎来政策利好，母基金的资金紧张问题有望缓解，2020年以来，银保监会一直在释放出放宽险资进入股权投资行业的利好信号；6月1日，央行等八部委也发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》。从国外的成熟经验来看，放开险资的第一步也应该是进入母基金领域而不是直接的股权投资。险资的资金体量大，且投资周期长，能够最大限度的发挥母基金管理人的资金属性和资源优势，同时也符合传统金融机构脱虚向实的政策导向。
从投资回报的角度来讲，母基金行业的发展也具有必然性，我国的金融市场改革大势不可逆，金融市场的全面放开，最重要的就是注册制的启动，注册制的落地增加了一级市场多元化退出渠道的可行性，对于整个中国私募股权投资市场都是利好消息，而母基金行业也会因为退出渠道的畅通，迎来收获期。
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