关注核心力量 把握市场机遇
现在市场越来越弱。没有新闻的刺激和政策的推动，单纯的市场行为是没有办法推动市场的。但是，这种市场也是机会，优质股总是在不经意间上涨到一定程度。今天我们来看看这只股票：我深深相信，我目前享受政策红利，有自己的核心竞争力，未来会表现不错。
深信服的优势
沈心成立于2000年12月25日。其业务聚焦于软件和信息技术服务业，为企业用户提供与信息安全、云计算和IT基础设施相关的产品和解决方案，以及以企业无线为主的基础网络。现已成为国内领先的应用层网络设备供应商。
公司乃是国内第一批国家高新技术企业之一，同时也是国家规划内的重点软件企业。负责起草多项行业规范及生产检测标准。同时也是中国国家信息安全漏洞库CNNVD技术支撑单位。这些荣誉以及事件也表明了公司的技术研发的先进性以及行业地位。
行业的未来前景
从2017年ransomware Wannacry爆发，美国1.98亿选民信息泄露，到2018年英特尔芯片底层漏洞暴露，美、英、澳多所大学遭受网络攻击，信息安全事件规模越来越大，范围越来越广，影响到政府、金融、教育、制造等领域。根据迈克菲和CSIS(美国智库和国际研究中心)联合发布的《网络犯罪经济影响》，2017年全球网络犯罪造成的损失达到6000亿美元，与2014年的4450亿美元相比增长了34.8%。
随着信息化建设的逐步推进，企业的核心业务越来越依赖于信息系统，数据已经成为企业的核心资产。对网络信息安全的需求正逐步走向实质性需求，越来越多的企业主动加大对信息安全的投入。随着“云与物动”等新技术的出现，企业自身业务对互联网的依赖程度越来越高，网络信息安全风险也在不断上升。云安全、大数据安全、物联网安全等新兴安全市场应运而生，企业逐步加大对网络信息安全的投入。根据Gartner的调查统计，2017年有超过一半的企业都增加了信息安全主要细分领域的支出，其中有74%的企业增加了对数据安全的投入，65%的企业增加了应用安全的支出。由于安全形势日趋复杂，我们预计企业将继续增加对信息安全的投入支出。
自2015年7月面对严峻的信息安全态势，我国政府正逐步加强信息安全防护的建设，信息安全已上升为国家战略。发布《国家安全法》号文件以来，“维护国家网络空间主权”首次得到明确界定，“网络空间”正式成为继海陆空天之后的第五块领土，网络安全成为国家安全需要部署的重点工作。随后，《网络安全法》、《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》、网络安全等级保护体系2.0标准、《国家网络安全产业发展规划》相继出台，网络安全被列入这为我国信息安全市场产业的有序发展提供了良好的政策保障和法律依托，进一步刺激信息安全市场需求。“十三五”重点建设方向
根据赛迪顾问发表的 《2019中国网络安全发展白皮书》 ，2018年，我国网络信息安全行业的市场规模达到了495.2亿元，同比增长20.9%，2016-2018年我国网络信息安全产业规模的CAGR达到21.4%，远高于全球市场7.8%的平均增速。预计未来几年，我国网络信息安全行业仍将保持高速稳定的增长。
全球网络信息安全市场规模及同比增长率(亿美元，%)
gc-image/e848e543967d4d6a92e54690f0f49f11" />我国网络信息安全市场规模及同比增速（亿元，%）
国内网络信息安全市场构成与欧美市场构成差异较大，欧美网络安全市场中安全服务占比最大，我国网络安全行业由于起步较晚，现阶段仍以安全硬件为主，占比达到一半。对标欧美市场发展趋势，我们认为未来安全服务将成为国内安全市场的主导，但中短期内我国安全市场仍以安全硬件为主的特征不会改变。随着云计算、大数据、物联网、移动互联等新兴技术带来安全产品的丰富及应用场景的复杂化，智慧城市的快速发展推进城市安全运营中心建设，以及等保2.0逐步落地实施，安全服务市场有望迎来加速发展。
业内众多的厂商中，从影响力及规模来看，深信服、启明星辰、华为等企业目前属于国内网络安全行业的第一梯队，处于领导者地位，安恒信息、山石网科、恒安嘉新等企业属于第二梯队，处于领先者地位。由于网络安全行业细分程度高，没有一个厂商能够实现网络安全领域的全覆盖，多数优势厂商均在数个细分市场中占据领先地位。在目前深信服所处的细分领域内，深信服为绝对龙头。
公司的未来前景
公司自2000年成立以来积极投入研发，不断推出新产品。目前公司安全产品已覆盖云安全、边界安全、终端安全等多个领域，在各个领域均有一个或多个主打产品，如身份与访问安全领域公司拥有上网行为管理、SSLVPN等核心产品，终端安全领域公司拥有终端检测响应平台EDR等核心产品。此外，公司还提供等保2.0、云安全等一体化解决方案。依靠显著的技术优势，市占率常年保持行业领先。
上网行为管理方面多次入围Gartner国际魔力象限。根据IDC的研究报告，2018年公司凭借上网行为管理这款产品在国内安全内容管理市场市占率达到25.5%，连续多年蝉联国内市场份额第一位。VPN方面，公司是行业标准制定者，具有极强的竞争力，多年占据国内市场份额第一位。根据IDC的研究报告，2018年公司在虚拟专用网市场份额达到30.6%，领先优势明显。在防火墙领域2018年公司的市场份额排名第二，达到14.1%。
2018年公司安全业务营收达到15.2亿元，同比增长24.6%，近四年CAGR达到22.5%，增长较为平稳。安全业务是公司最大的收入来源，但由于云计算等业务发展迅速，安全业务的营收占比逐年降低，从2014年的88.5%下降到2017年的58.7%。我们认为，“云大物移智”等新兴技术不断拓展信息安全的应用边界，随着等保2.0等政策的落地实施，公司凭借自身的产品及渠道优势，业务有望继续保持平稳增长。
在云计算方面，公司的超融合产品是以虚拟化技术为核心，并注入自身的安全基因，融合了计算、存储、网络和安全的四大基础设施，不仅有效降低了用户的整体拥有成本，大大降低交付周期，还可以轻松实现横向扩展，截至2019年6月，公司超融合产品的用户已超过4,000家，超融合一体机已累计交付超过60,000C，承载用户关键业务的比例超过60%。
公司凭借其超融合产品在虚拟化及安全方面的优势稳居国内超融合厂商的第一梯队，市占率提升明显，从2016年的7.3%上升到2018年的15.5%。此外，2018年公司在超融合软件市场占有率达到17.4%，排名第二位。
深信服超融合软硬件整体市场市占率情况
公司重视研发投入，2015-2018年公司研发费用保持在营收的20%左右，领先于同行业可比上市公司。公司实施全面渠道化战略，不仅拓宽了公司产品的覆盖面，提升公司品牌的市场影响力，同时有利于公司贴近市场、更好地了解用户需求。公司依托高研发及渠道化战略，可以快速有效地推出满足市场需要的产品，培育新的业务增长点。
我们对深信服的预期
收入的大幅增长主要来自于安全及云计算两块业务。安全业务方面，当前行业整体增速稳定，公司多款产品市占率保持领先，公司在国内安全内容管理市场市占率为25.5%，在虚拟专用网市场份额为30.6%，在统一威胁管理市场份额为14.1%，同时考虑公司渠道优势明显，我们认为未来公司安全业务收入增速略高于行业增速，预计19-21年收入增速分别为24.8%、25.2%、25.7%。云计算业务方面，近年来超融合市场处于快速增长阶段，近两年复合增长率达到101.4%，公司在超融合市场的市占率亦不断提升，2018年公司国内市占率排名第三，达到15.5%，我们认为公司云计算业务未来增长将同时受益于行业规模的增长和市占率的提升，预计19-21年收入增速分别为62.5%、45.4%、36.3%。
结合公司业务，我们选取迪普科技、绿盟科技、启明星辰、中国软件和数字认证作为可比公司。考虑到公司业务更加多元，在信息安全、超融合市场及企业级无线市场均处于领导者地位，同时安全业务与其他两项主营业务形成良好协同。另外，公司渠道优势明显，产品覆盖能力更强。根据可比公司19年的PE水平，我们给予公司19年PE为55倍左右，对应股价应在131.3--136.5元附近。
未来影响公司股价的因素
政策是驱动信息安全及云计算行业快速发展的重要力量，若相关政策落地不及预期，导致行业需求出现波动，对公司相关收入造成不利影响。高研发投入是公司的核心竞争力，确保产品的竞争力，并丰富公司产品线。若公司研发投入不能与下游行业技术革新速度相匹配，将对公司营收、净利润等产生不利影响。目前公司在信息安全行业及超融合市场均处于优势地位，若行业市场竞争加剧，公司产品的毛利率和市场份额会受到挤压，对公司业绩增长带负面影响。
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