《电鳗快报》文字/杨莉
东阿阿胶(000423。SZ)发布业绩预增报告，预计净利润增长2.5-3倍。公司似乎即将摆脱过去几年低迷的业绩。但2020年“降费”带来的“亏损”，仍让人不得不担心其未来业绩增长的可持续性。
上半年净利润增长2.5倍。利润质量如何？
7月14日晚，东阿阿胶发布业绩预告。预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润约为1.28亿元至1.65亿元，同比增长253%-296%；基本每股收益为0.20 -0.26元。
对于业绩变化的原因，东阿阿胶在公告中解释称，公司坚持以消费者为中心，加强数字化转型，丰富产品矩阵，推动组织变革，提升组织效率，释放组织活力，以新的增长逻辑实现健康的市场增长。未来，公司将持续提升客户运营质量，加快数字化转型和商业模式升级，加强科研成果转化创新，推动品牌专业化和差异化，进一步推动价值重塑、业务重塑、组织重塑和精神重塑，努力成为消费者信赖的中国滋补养生领军企业和中医药企业高质量发展的典范。
从东阿阿胶的解释中，我们看不出公司的成长来自哪里。年报显示，东阿阿胶是中国最大的阿胶生产商，也是阿胶行业标准的制定者。2020年，公司收入的70.38%来自医药行业，8.69%来自驴养殖和贸易，3.26%来自其他行业。如果按产品划分，东阿阿胶81.82%的收入来自阿胶及其系列产品，6.23%来自其他药品和保健品。
2015年至2019年，东阿阿胶扣非后净利润增长率分别为18.4%、16.17%、12.73%、-2.32%和-128.03%。可以看出，公司的增长自2018年以来一直“停滞不前”。2018年业绩开始下滑，2019年出现亏损。扣非前后净利润分别为-4.44亿元和-5.37亿元。
2017年至2020年，东阿阿胶扣非后净利润分别为19.61亿元、19.15亿元、-5.13亿元、-3900万元。虽然东阿阿胶2020年扣非前净利润转正扭亏成功，但扣非后净利润仍为负，扭亏质量不高。
《电鳗快报》注意到，2020年对东阿阿胶影响较大的非经常性损益项目包括：政府补助金额6206万元、金融资产投资收益1740万元、其他营业外收入1790万元，合计近1亿元。扣除上述非经常性项目对净利润的影响后，东阿阿胶净利润成为“亏损”，公司并未实现真正的“扭亏”。
R&D投资能否减少，未来增长能否持续？
今年上半年业绩的大幅增长，似乎预示着东阿阿胶即将摆脱过去几年低迷的业绩，回归高增长。然而，令人担忧的是，公司的利润质量是否有所提高。
事实上，2020年，东阿阿胶的营业收入增速为14.8%，不算差，但也不突出，而其业绩扭亏的真正原因是该公司的“降费”。2020年，东阿阿胶的销售费用为8.4亿元，同比下降了36.85%;财务费用为-1355万元，同比下降了136.02%;研发费用为1.5亿元，同比下降了25.2%;管理费用为3.9亿元，同比上升了28.33%。
除了管理费用外，其他几项费用全部出现了大幅下降。对于管理费用的大幅增长，东阿阿胶在其去年第一季度报告中给出的原因是，因为生产停工固定费用和员工成本计入，公司管理费用中包括职工薪酬、折旧及摊销费用、办公费、中介审计及咨询费等等。
另外，值得关注的是，2020年，东阿阿胶的研发投入同比出现了大幅下降，研发人员数量为378人，同比下降了12.5%，研发人员占比减少了0.34个百分点;研发投入金额1.54亿元，同比下降了25.41%，研发投入占营业收入的比例为4.51%，较上年减少了2.43个百分点。
所以，尽管东阿阿胶预计今年上半年业绩将大幅增长，但增长质量如何?还需待其发布半年报之后才能知晓。
从今年年初至7月14日收盘，东阿阿胶的股价下降了9.07%，同期所属行业板块的涨幅11.52%。
本文源自电鳗快报