中国时报(www.chinatimes.net.cn)记者单美琪孟俊莲北京报道
近日，从市场上流传开来的江苏省城市投资新规的关联解读逐渐启动。
业内普遍认为，新规要求政府和企业双方再次规范自身行为，使政府的运作和城市投资的运作能够更加彻底地分离。
结合国务院近期提出的对丧失偿债能力的人要依法进行破产重整或清算的建议，业内分析人士指出，继文件之后，该省发布的城市投资新规也可能会扩展到其他省份。但目前在官方网站、省政府办公厅都没有找到相关通知，记者5月12日致电江苏省地方金融监督管理局给出的回复是不知道这份文件。
但近年来，城市投资平台整合案例逐渐增多，陕西、山东、江西、云南等省份纷纷发文督促城市投资平台整合转型，限制平台数量。近日，部分省份出台文件，支持地方政府融资平台转型升级为风险投资企业或拓展风险投资业务。目前，各地政府对城市投资平台融资的指导思想是相似的。
城投融资指导思路有何路径？
一位资深行业分析师指出，“江苏省人民政府办公厅发布的文件主要聚焦于地方融资平台是独立的市场化有限责任公司这一事实。“地方融资平台与地方金融体系相互独立，地方财政不会也不应该对融资平台的债务偿还负责。”
同时要求地方政府不得通过融资平台公司借款，不得为城投公司借款提供担保或承诺，严格控制地方政府向融资平台公司拨付资金，要求地方政府为城投公司基础设施项目支付现金；要求融资平台公司主动声明不承担政府融资职能，所举债务为企业债务。
例如，如果一个企业的行为实质上被另一个企业控制，那么这两个企业应该合并报表处理。用财务报告处理的思维去理解就是让融资平台公司和财务不再符合合并报表的条件。按照结构金融的理解，这是两者之间的破产隔离。
“这种切割是融资平台后续实施市场化破产重组或清算的前提条件。”高级分析师说。
值得一提的是，在调整融资渠道方面，要求提高银行贷款和标准化产品融资比例，降低非标规模。与非标产品相比，银行贷款的成本普遍较低，而标准化产品除了成本优势外，还会更加透明。至于所谓的变相集资行为，其实很多地方都有发生。这种行为不仅成本高，而且资金分散。一旦有风险，影响会更大。
虽然在省政府办公厅官网没有找到相关通知，但记者《华夏时报》 5月12日致电江苏省地方金融监管局给予的回复是，他对这份文件并不知情。
但值得一提的是，省地方金融监督管理局近日发布《江苏省融资租赁公司监督管理实施细则(试行)》号文，提出融资租赁公司不得开展发放或委托发放贷款、其他融资租赁公司借款或变相借款等业务或活动。
就像上述“降低非标规模”的问题一样，有业内人士指出，“江苏城投在市场上融资较多，非标融资返利等新闻时有出现。一方面，“非标返利”抬高了融资平台成本；另一方面，可能存在腐败。江苏加强监管后
、货币政策等政策利好影响，城投企业融资环境改善，城投债大幅扩容。2021年城投债总到期规模为3.29万亿，较2020年多增5400亿元，处于历史较高水平，浙商证券研究所预计，后续需关注城投企业代偿债务可能引发的或有债务风险。通过31个省市区2020年底地方债务余额/ GDP计算各自政府负债率来看，青海、贵州两省2020 年负债率分别达到81.7%和61.6%，超过国际普遍认同的60%警戒线；内蒙古、海南和宁夏的负债率高于全国45.8%的水平。
总体上，西部和东北省份负债率水平较高，上海、北京、江苏和广东等发达省份，负债率水平低；西藏虽然GDP水平较低，但是地方债务余额较少，负债率水平也较低。在今年在降低政府部门杠杆率的政策环境下，部分负债压力较大省份的风险值得关注，特别是优质地区弱城投风险。
结合今年十四五规划完善新型城镇化战略，全面实施乡村振兴战略，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，以及重申清理规范地方融资平台公司，防止风险累积形成系统性风险的大背景，部分省份相关政府平台投融资政策密集出台。
另一方面，一季度城投债净融资额环比大幅增长，江苏省和浙江省净融资规模明显领先于其他各省；辽宁省和黑龙江省连续多个季度净融资为负，河南省受区域风险事件影响净融资持续为负。
值得一提的是，河南受永煤事件影响之后，城投市场也在逐步恢复。一季度城投债发行数量及规模同比环比均呈现较大幅度增长，共发行城投债2040支，同比、环比分别增长54.08%和41.57%；发行规模14763.56亿元，同比、环比分别增长46.52%和40.48%。
但城投债发行区域性分化仍较明显，江苏省发行规模仍一地独大；除西藏自治区外安徽省发行规模环比增幅最大，云南省发行规模下降最为明显。
而目前河南地区信用债市场呈逐渐向好趋势。今年3、4月以来，河南省信用债发行逐步恢复，信用债发行规模相比之前两个月已有大幅提升。
城投债市场方面，河南目前共有城投平台83家，现存城投债数量为431只，存量债券规模为3357.61亿元，存量规模排在全国第14位。2020年以来，河南共计发行城投债169只，期间发行额合计1235.30亿元，在全国排在第15位。
4月27日，河南省发改委公布《河南省促进创业投资发展办法（修订）》，支持地方政府融资平台转型升级为创业投资企业或者拓展创业投资业务。
此前，2014年新预算法和43号文发布，明确规定除发行地方政府债券举借债务外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务，也不得通过企业举借债务，要求剥离城投平台的政府融资职能，自此城投平台整合和转型正式提上日程，尤其是近几年城投平台整合案例逐渐增多。
另据Wind统计，目前河南已公布年报的城投平台共57家（其中河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司为中原豫资的全资子公司，暂未计算在内）；57家城投平台当前应付债券合计3071.55亿元，债券余额合计497.80亿元，债券剩余期限集中于3至5年。
伴随着未来经济企稳反弹，明年城投债融资可能面临边际收紧。但去年永煤事件已经对市场固有的国企信用债刚兑信仰构成冲击，尤其是国企、城投债、民企债净融资均受到明显冲击，市场人士称将继续提示今年可能出现的相关风险，时点最可能在三季度。
渤海证券在信用债周报指出，城投债信用分化或将成为未来的趋势，可在财政实力较强、债务负担较轻的地区适当下沉，挖掘其中流动性较好的公益类项目债，控制好久期，警惕财政实力过弱、债务负担过重的“网红”区域。