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2020年以来，上市券商密集“补血”，再融资总规模突破千亿元。

面对行业的巨大变化，证券公司为了进一步扩大业务规模，增加业绩，应对更激烈的行业竞争，打造航母级券商或特色券商，对资金的需求旺盛。

但21世纪经济报道记者发现，部分券商再融资补充资本后，公司业绩低于去年同期，参与再融资的众多股东也陷入浮亏。

"券商未来的业务发展以资本中介和投资为中心."深圳市程诺资产管理有限公司合伙人、研究总监胡宇认为，从轻资产低杠杆的业务模式向重资产高杠杆的业务模式过渡期间，证券行业两极分化加剧。在高峰期，券商的利润会大幅上升，但在市场波动较大的阶段，不能排除部分券商因投资收益和资本中介业务而出现大幅下滑甚至亏损的情况。

中原证券定增挖坑

2020年7月，华中证券完成定增36.45亿元。

公告显示，高毅资产、CICC、中信建投等18家发行人认购本次非公开发行股票7.74亿股，发行价格为4.71元/股。

具体来看，参与本次定增的高毅资产最为慷慨，认购1.17亿股，认购金额5.49亿元；二是CICC认购9100万股，认购金额4.3亿元；国泰君安认购8300万股，认购金额3.9亿元。

华中证券表示，公司迫切需要通过非公开发行增强财务实力，进一步提高市场竞争力，并依托独特的区域优势，不断提升服务实体经济和综合服务能力，增强盈利能力和抗风险能力，从而推动公司业务更好更快发展，为全体股东带来更加丰厚的回报。

“本次非公开发行募集资金扣除发行费用后，拟用于增加公司资本，补充营运资金，扩大公司业务规模，优化业务结构，增强公司市场竞争力和抗风险能力，为公司各项业务提供资金保障。持续快速发展不会因本次非公开发行导致公司业务结构发生重大变化。”华中证券指出。

然而，募资完成后，公司业绩并不理想。

华中证券2020年第三季度报告显示，前9个月营业收入22.1亿元，同比增长11.24%，归属于上市公司股东的净利润8675万元，同比下降70.13%。

特别是净资产收益率仅为0.82%，明显低于去年同期的2.91%。也比国有银行一年期定期存款利率低1.75%。

净资产收益率是衡量一家公司盈利能力、反映上市公司盈利能力和管理水平的核心指标之一。

一般来说净资产收益率越高越好，下限不低于银行利率。比如证监会明确规定，上市公司三年加权平均净资产收益率平均不得低于6%。

业绩下滑方面，华中证券表示，其受资本市场波动及自营和海外业务收入同比下降影响；同时，华中证券减值准备同比增加。

3月3日，中原证券收报4.66元，低于定增发行价，参与其增发的豪华股东团均获账面浮亏。

半数券商补血后净资产收益率低于6%

2020年是券商再融资的大年，共有14家上市券商年内实施了定增、配股，实际融资金额超过1000亿元。

其中，中信建投、南京证券、海通证券等8家上市券商定增落地，累计募集资金高达694亿元；招商证券、国元证券、山西证券等6家券商实施配股，募资合计372亿元。

21世纪经济报道记者统计发现，除中原证券外，西南证券、第一创业、国元证券、山西证券、天风证券等7家证券前三季度的净资产收益率低于6%。

深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇认为，股东应该是憧憬未来资本市场的发展机会，“一是，资本市场的大发展有利于券商业务的发展，二是，券商盈利的增长点还没有完全释放出来。比如T+0，比如财富管理业务，目前仍属于大牛市的前夜。预计2023年之后，券商行业才会迎来爆发式的增长。”

天风证券认为，参考美国经验，杠杆倍数是决定 ROE 的核心指标，中国券商的杠杆倍数正处于提升期（类似于美国证券行业的 1975-1990 年），资本中介业务、机构交易业务（基于 FICC、衍生品）的政策变化与业务发展值得期待。

华创证券表示，市场扩容结合资本市场改革进程加速，市场制度机制将不断完善。展望将来，交易型业务有望成为驱动券商ROE上行的重要因素，参照高盛集团2000年至2007年的发展过程，资本实力强、机构业务好、风险控制严密、研究定价销售能力优秀、融资渠道广的头部券商将有可能做大交易型业务规模，来驱动ROE持续提升。

值得一提的是，在前三季度，东方财富ROE为14.26%，位列行业第一，其股价也在一定程度反映公司的内在价值，东方财富3月3日收报31.8元，上涨3.48%。