什么是风险的可识别性 创业风险性分析

本报记者王宁

2021年，可谓是证券私募行业的“量变”之年。一方面，整个市场的管理规模大大扩大；另一方面，不少私募基金管理人的管理规模也达到了一个新的水平。近日，骏创基金总裁兼投资总监尚在接受《证券日报》记者专访时表示，作为一家新兴的私募公司，秉承科学独特的价值投资理念是发展之本；作为证券私募，证券投资要像产业投资一样深入研究，每一个投资决策都要基于多个维度进行判断，这是公司持续经营、出类拔萃的基石。

今年以来，a股市场延续结构性行情，下半年临近。私募之间存在明显的战略差异。因此，尚认为，下半年市场将延续结构化状态，聚焦大消费、医疗健康、大科技三大战略方向。

独创“三维度”价值投资体系

近年来，证券私募迎来了快速发展的机遇期，公司数量逼近百万大关，整个市场的管理规模徘徊在5万亿元左右，其中前沿私募发挥了重要作用。尚认为，尽管该公司是一家前沿机构，但它拥有一套经历了几轮牛市和熊市周期考验的价值投资体系。该系统在过去的投资实践中为客户创造了非常可观的回报，未来将有信心和能力延续这一优秀的投资体系，为客户持续创造价值。

商说，纵观一百年的商业历史，所有伟大企业的核心竞争力归根结底来自商业价值观。价值观决定方法论，方法论又决定投资回报的最终结果。最终的投资结果是价值转化的结果。公司建立了独特的“长期、可持续、可复制”的价值投资体系，能够在这一体系的保障下持续创造价值，是可持续经营的基石，脱颖而出。

“资产管理行业的核心竞争力是企业持续创造价值的能力，对比投资策略、投资思路、资产定价能力，以及对企业长期可持续价值的理解。”尚表示，公司对价值的理解是前沿而深刻的，跳出了Graham传统价值投资的框架，真正立足于公司运营，只投资于“长期、可持续、可复制的高质量价值资产”，因此有信心与总部竞争。

据了解，骏创基金是一家研究驱动、价值导向、国际化、长期的基金管理公司。公司成立初期，核心目标是持续创造价值。因此，构建了“长期、可持续、可复制的独特价值体系”。在这个系统的指导下，进行思考、投资和决策，使企业在经营发展、价值研究、基金业绩创造等方面达到长期、可持续、可复制的理想状态。

与其他私募相比，尚更注重研究、企业价值创造、回归企业管理本质，希望通过不断努力营造长期可持续的投资环境，让投资研究团队静下心来，脚踏实地地做研究，保持专注，追求真理，发现价值，创造价值。

“我经常鼓励团队带着复利积累进行深入研究，回归企业管理的本质，站在企业家的角度思考和决策，及时准确地了解变化，识别风险，抓住机遇。”尚表示，公司打造了一支背景复杂的研究专家团队，鼓励人才相互交流学习，不断进步。公司以价值投资为核心战略，坚持投资股票即投资优质上市公司股权的理念，将二级市场的证券投资分析为产业投资。

“我们的每一个投资决策都是基于多维度的深入研究。”商说，首先，这是一条好赛道；其次，投资标的的现金流如何，创造价值的能力如何，企业良好的经营状况是否长期可持续；最后是行业竞争格局，公司是否具有比较优势，注重护城河、竞争力(可持续性、再现性)。通过多维度的系统研究和分析，可以发现当前和未来最具成长潜力的大企业，并进行精准投资。

尚表示，公司希望打造优秀资产管理人才的集聚平台，为优秀人才提供清晰可见的成长晋升路径，为学习进步提供全方位支持；针对不同人才的个性特点，培养专业性强、普适性强的行业投资专家，对优秀人才给予充分激励，让企业和人才实现长期可持续发展。"

下半年市场风险集中在宏观面

今年以来，a股市场延续结构性行情，下半年临近。市场风格会改变吗？尚认为，下半年a股市场将继续结构化，市场可能出现非正常分化。如果把过去两年分成两八个市场，那么很有可能进入19分化的状态。只有真正具有核心竞争力和价值创造的资产才会出来，大多数普通和不良企业会继续陷入被边缘化的困境；接下来，我们将聚焦三大战略方向：大消费、大医疗、大科技。

对于大消费板块，尚表示，消费板块是一个经久不衰的行业，优秀

而对于医疗健康领域，商维岭认为，我国的药企从仿制药逐步向原研药进化，CXO行业（医药外包行业）承接全球的产业转移，我国的器械类公司逐步加快海外扩张的步伐，从长期看聚焦在市场规模扩大和竞争力加强的公司，会取得长期优秀的回报。

对于下半年市场有哪些风险和如何防范，商维岭则表示，下半年市场风险主要来自于宏观因素：首先疫情后，外部经济在修复，市场对美国加息的担忧成为影响估值分母端的重要因素。其次，在国内面临着美国的压制和货币政策正常化带来的边际紧缩的风险，市场的短期的扰动因素会加大，加大持仓股的波动性；“波动不是风险，造成本金永久损失才是风险，接受市场的波动并利用波动，争取进一步提升收益率。”最后，市场上部分公司的估值偏高，需要时间消化，要合理地评估企业的内在价值。

（编辑 上官梦露）