近日，港交所再次挥刀改革，决定提高企业上市盈利门槛。根据HKEx的建议，2018年利润要求按市值要求的百分比增幅将提高150%，或恒生指数(1994年至2019年)平均收盘点位的近似增幅将提高200%。
具体来说，有两个对应的盈利要求：一是最近一个财政年度必须不低于5000万港元，最近两个财政年度的累计金额必须不低于7500万港元；第二，最近一个财政年度必须不少于6000万港元，最近两个财政年度的累计金额必须不少于9000万港元。两个标准最终经过协商确定，咨询文件的咨询期为2个月。
此次改革后，港股上市门槛提高至“前两个财年净利润至少7500万港元”的红线。目前，港股上市门槛为最近一个财政年度不低于2000万港元，最近两个财政年度不低于3000万港元。也就是说，16年后，新版的利润要求将是旧版的两倍以上。可以看出，这一次，HKEx对企业上市的盈利要求确实大大提高了。
随着港股与内地市场的联系越来越紧密，HKEx的这项改革措施显然受到内地市场的关注。毕竟香港市场是内地企业上市的主要市场，对内地企业赴港上市影响很大。因此，HKEx的这一举动让很多大陆人感到困惑。因为两年半前，2018年4月，港交所也进行了IPO改革。当时出台了三大改革措施，允许未通过主板财务资格测试的生物技术公司上市；允许“同股不同权”的公司上市；为寻求在香港二次上市的中国及国际公司设立新的二次上市渠道。此举被视为鼓励企业赴港上市的重大信号。为什么现在要大幅提高上市门槛？
其实，HKEx的这两次IPO制度改革并不矛盾。就提高企业上市门槛而言，主要是提高上市公司质量。新上市公司盈利水平大幅提升，上市公司质量自然有保障。之前的IPO改革是支持创新型企业和新经济公司，两者并不矛盾。例如，在本次IPO改革实施的背景下，就生物科技公司而言，即使财务指标不达标甚至无利可图，仍可按照此前IPO改革的措施发行股票并上市。
HKEx的这一改革对当前a股市场显然是有启发的，甚至可以看作是对a股市场注册制的有益探索。毕竟目前a股市场正在进行注册制改革试点，其中科创板和创业板的注册制改革试点已经铺开，整个a股市场的注册制改革也在积极准备中。然而，在注册制下，如何提高a股市场上市公司的质量，是一个需要直接面对的现实问题。毕竟随着注册制的实施，企业上市的条件有所放宽甚至降低，包括允许亏损企业发行股票上市。因此，在很多投资者眼中，注册制降低了上市企业的门槛，降低了上市公司的质量。而且，从IPO方面来说，确实有人希望通过注册制降低上市门槛，让更多平庸的企业能够上市融资。
>港交所提高企业上市门槛的做法对于A股市场来说无疑具有借鉴意义，甚至为落实国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》起到了示范作用。因为港股实行的就是注册制，而从港交所的做法来看，注册制并不是一味降低企业上市的门槛，满足企业融资的需求，注册制同样可以大幅提高企业上市的门槛，以此来提高上市公司的质量。如果只是一味地降低企业上市门槛，那么，《关于进一步提高上市公司质量的意见》又如何能够得到落实呢？该“意见”明确表示支持优质企业上市，也只有提高企业上市门槛，才能保证上市的企业中有更多的优质企业。
因此，港交所的这两次IPO制度改革，向A股市场完整地揭示了注册制的精髓。一方面注册制要服务于创新型企业、新经济类公司的发展，于是这就有了港交所2018年4月份的那次IPO新规出台，即允许亏损的生物科技公司上市，允许“同股不同权”公司上市。另一方面，注册制也要重视提高上市公司质量，于是这就有了这一次IPO改革，即将企业上市的盈利门槛提高到最近两年净利润至少不低于7500万港元。港交所的这种改革，对于正在准备全面推行注册制的A股市场显然是有借鉴作用的。
