作者：草根
来源：雪球
科创板线下发行约占60%~80%，仅面向机构投资者。这其中包括“C类投资者”，即主要是私募基金经理。在科创板上市的日子越来越近了。如果买了私募基金经理的科创板玩新产品，实际收益会是多少？
科创板打新中签率
在计算“C类投资者”，即私募基金的收益率之前，首先要计算科创板的实际中签率。我们在这里假设三种市场情景，分别是悲观、中性和乐观。悲观情景下，我们假设战略配售在科创板的比例较高，达到30%；线下配售的初始比例较低，因此最终回调后的线下配售总量也较低。同时，悲观情景下，C投资者在线下配售中的份额也较低。相反，在乐观情景下，我们将战略配售比例降至20%，提高了线下配售比例。因此，线下投放总量也有所增加。此外，我们还在乐观情景假设中增加了C类投资者的比例。基于这一假设，我们计算出在悲观、中性和乐观的条件下，C类投资者预期获得的配售股份数量分别为525万股、960万股和1400万股。
目前C投资者报价约900条。根据之前中小板和创业板的经验，有效报价数量在80%左右；假设每家机构认购顶层1000万股，可以计算出顶层认购总股数为72亿股。通过将上述计算的C类投资者配售股份数量除以C类投资者实际有效数量，我们可以得到单个C类投资者在三种情况下的预期成功股份数量。最后，将此股数除以科创板发行的总股数，悲观、中性和乐观条件下的中签率分别为0.007%、0.013%和0.019%。下表是计算过程的实际模拟。
科创板收益测算
根据《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》，从科创板购买的单个产品规模不应该低于6000万元，所以我们假设产品初始规模为6000万元。在乐观、悲观和中性情景下，我们对影响科创板新产品收益率的三个主要指标，即全年募资总额、科创板新股涨跌和中签率进行假设。由于我国中小板和创业板新股收益率区间大致在40%-120%，我们根据不同情况将科创板新股涨幅设定为40%-悲观、80%-中性、120%-乐观。同样，全年募集资金总额也是由中小板和创业板之前的数据在三种不同情况下假设的，分别是900亿-悲观、1000亿-中性、1200亿-乐观。以年度募资金额乘以价格增减作为收益，以产品规模乘以中签率作为成本。两者的比值就是科创板做出新产品的回报率。
为了进一步探讨不同影响因素对科创板新产品收益率的影响，我们分别列出了不同情景下新产品的收益率区间。以科创板新股增加为例，如果预期悲观，那么各种场景下产品的收益率区间为4.2% ~ 15.2%；但在中性和乐观条件下，区间分别为8.4%~30.4%和12.6%~45.6%。详情见下表：
从以上两个表中的数据可以发现，只有当三个条件都为悲观或两个条件都为悲观时，科创板新产品的收益率才会低于10%。在其他情况下，有可观的利润。在最乐观的预测下，产品的收益率甚至可以超过40%。
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