河南商报记者陈伟
我省产业引导基金自2012年设立至今已近10年。按照产业基金的生命周期，也就是8到10年，这些产业基金已经开始进入退出期。但由于基金投资的很多项目没有IPO，很多产业基金面临退出困难。
今年4月，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》号文，将严格管理政府引导基金募集、投资管理、退出等各个环节，鼓励部分低效、非专业机构退出市场。
现状
我省产业引导基金陆续进入退出期
2012年前后，河南迎来了政府引导基金发起的热潮。通过产业引导基金，政府发挥金融杠杆作用，支持金融与新兴产业无缝对接，为经济转型提供持续增长新动力。
仅2013年，河南省财政就出资设立了5个基金，每个基金由政府引导，规模2.5亿元，其中国家财政部出资5000万元，省财政支持5000万元，其余1.5亿元由基金管理人用于筹集社会资本。引导资金大部分投向新兴战略产业。
但根据2011年财政部、国家发展改革委联合发布的《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》，产业基金存续期原则上不超过10年。
今年3月，河南省14家国家新兴产业创业投资基金管理机构负责人在年会上提到，自2012年至2014年最早的基金成立以来，基金现已进入退出期，投资基金退出与被投资企业发展的矛盾成为管理人面临的难题之一。
以河南省农业发展产业基金投资有限公司为例。其中原前海母基金、农兴基金、农业发展基金存续期只有5-8年，即将面临退出问题。
难点
10年很难让一家初创企业IPO
到期后，如何退出不仅是河南产业基金的难题，也是国内产业基金的难题。
目前产业基金的退出方式一般是IPO卖股、企业回购股份、转让股份或破产清算。
由于二级市场交易活跃，估值较高，IPO无疑是产业基金退出的最佳结果。然而，并不是每一个基金投资的项目都有机会走到IPO那天。从中信产业基金的退出可以看出，通过IPO退出的比例仅在10%-30%之间。
“现在国家鼓励产业基金小投早投，鼓励基金重点投向具有原始创新、起步阶段、早中期的创新型企业。一些政府引导基金要求投资于此类企业的资金比例不应低于基金的注册资本或承诺额。出资额的60%。”河南某产业投资基金管理公司的一位人士表示。
其中，初创期创新型企业是指成立时间不超过5年，从业人员不超过300人，年销售额不超过3000万元的企业。早中期创新型企业要求员工人数不超过500人，年销售额不超过2亿元。
“考虑到产业基金的最长期限为10年，很少有基金能伴随一家初创公司跑完整个IPO的‘马拉松’。”上述来自基金管理公司的人士表示，如果一家符合上述条件的初创企业能够在8到10年内完成IPO，那么它在奉口行业绝对会是一家发展非常迅速的企业。
遭遇不良项目，退出之路难走
如果不能IPO或被收购，基金到期时，只能选择股东回购的方式退出。
很多政府产业引导基金进入时，都有相关的退出回购条款，但回购期过后，
能否顺利实现回购并不确定。回购股份意味着股东要出一大笔资金，如果没有新的基金进入，大多数情况只能从企业的现金流中出，这可能导致原本良性运转的企业资金链断裂，而对经营势头平平的企业来说，股东可能就没有回购的能力和意愿。遇到这种情况，如果能看到IPO或是并购的希望，一般产业基金会选择说服投资人接受延期。如果短期内实现不了IPO，那基金只能在产权市场上寻找“接盘侠”。
“除非特别好的项目，不然肯定是‘贱卖’。”一位基金管理人士告诉河南商报记者，“因为大家都知道你到期了要脱手。”
不过，上述情况都不是最糟糕的。河南某创新产业基金负责人说，如果被投企业已经严重资不抵债、无法正常运营、实控人存在大量诉讼且无偿债能力，退出之路更是布满荆棘。“如果走法律程序，依据投资协议，基金管理公司虽能胜诉，但程序烦琐、执行困难。”他说。
一个不良项目一般都会面临一个收益无几的长期官司，诉讼期间，基金需要反复延期，盈利项目需支付巨额税收成本，出资人投资权益受到损害，对整个产业基金生态的建立也是不利的。上述负责人就有同行因不良项目处理不利，被从总经理岗位连续降职，很多年都无法脱身。
声音强监管下，产业基金设置“退潮”
“按时退出分配是对投资人的真爱，也是一个良性发展的产业股权投资市场最重要的基础。只有良好的退出为投资人创造回报，才会反过来赢得投资人持续的支持。”河南农开基金人士说。
面对这几年的产业基金设立高潮以及退出难问题，4月13日，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，其中，对政府投资基金的设立、出资、绩效评价、信息公开4个方面做出了要求。
业内人士认为，随着上述文件落地，也意味着国家看到了引导基金野蛮生长后出现的退出难题。政府引导基金未来将从严管理，将涉及募投管退各个环节，这将促使部分低效、非专业的机构退出市场，也会帮助优质的机构降低募资难度，这也意味着从事产业基金运营的私募股权机构，将有一次洗牌。
从2020年的数据看，产业基金的设置也有所“退潮”。公开数据显示，国内新设政府引导基金102只，相较2019年的171只减少40%。从规模上来看，2020年新增规模约3940亿元，比2019年缩减51%。而很多设立产业基金的上市公司，如北玻股份等也退出产业基金。
“其实，基金在投资之初，就应该对投资、退出节奏、现金流等进行更为合理的规划。”上述基金管理人士说，未来产业基金投资也将从散弹式的概率投资，变为深耕行业的精准投资。同时，产业基金之间也应做好对企业投资的“接力赛”，避免基金退出对企业造成伤害。