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实习记者 | 杜尚哲

近日，中国证监会官网披露了对梦金源黄金珠宝集团有限公司(以下简称“梦金源”或“公司”)的初步反馈。对中泰证券推荐的初始申请文件提出了反馈意见，对规范和信息披露提出了67个问题。

梦金园在去年9月30日预披露了招股书。公司计划登陆深交所主板，发行不超过7496.67万股，约占发行后总股本的25%，募集资金约10.91亿元。

界面新闻记者发现，在此次反馈中，蒙金元的特许经营商业模式和营业收入受到更多关注。

营收严重依赖加盟商，与网络订单系统存冲突？

近年来，梦金园的业绩增长非常缓慢，2020年新冠肺炎疫情可能会造成进一步的不利影响。2017年、2018年、2019年及2020年1-6月(以下简称“报告期”)，梦金源营业总收入分别为134.68亿元、140.67亿元、140.89亿元、16.10亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.51亿元、1.94亿元、1.71亿元和2800万元。

据悉，特许经营在黄金珠宝行业屡见不鲜，但梦金园的营收更依赖于加盟商。老凤祥、翠华珠宝、中签珠宝、豫园股份、金钟珠宝同行业加盟商营业收入占比分别为91%、84%、50%、84%、49%。

报告期内，梦金源的特许经营业务收入占主营业务收入的比重超过94%，分别为97.92%、94.88%、96.85%和94.83%，远超行业平均水平。2018年和2019年，梦金园特许经营业务同比增长率分别为0.59%和2.20%。2020年1-3月，受新冠肺炎疫情影响，公司特许经营模式销售收入占比略有下降。

为了管理全国各地的加盟商，梦金源设立了直接的区域服务中心和省级代理服务中心，对加盟商进行分级管理。但报告期内，梦金源的管理费率明显低于同行业其他公司，分别为0.35%、0.41%、0.51%和0.84%。

公司在招股书中指出，加盟商和省级代理服务中心客户的人员、资金、财务、经营管理等独立于公司，其经营行为受各自业务能力和风险偏好影响较大。2020年，三家加盟商以公司单方面解除合同，导致其无法正常经营、库存滞销、损失惨重为由起诉孟金元。

在反馈意见中，证监会要求蒙金元补充说明加盟商的选择标准、管理和收入真实性。此外，报告期内，梦金源开发了“梦金源网上订单系统”，加盟商可通过网上订单系统在线选择产品并下单。证监会要求公司说明订单制度与现有层级销售模式是否存在冲突及应对措施。

010年至1010年报告期内，梦金园存货账面价值分别为14.94亿元、15.33亿元、17.44亿元和18.00亿元，存货占流动资产的比例保持在较高水平，分别为71.25%、63.62%、70.62%和68.26%。梦金园的存货主要由黄金、钻石等珠宝组成，受黄金、钻石原料价格波动影响较大。各报告期末，公司存货跌价准备分别为6700万元、1000万元、3800万元和300万元。

梦金园现有黄金首饰生产能力50吨/年，K金首饰生产能力2吨/年。2017年、2018年、2019年和2020年前3月，公司的黄金饰品产能利用率分别为95.83%、96.61%、81.59%和30.97%，K金饰品产能利用率则分别为28.41%、48.96%、82.45%和35.05%。

本次IPO，梦金园拟将5.45亿募集资金用于建设黄金珠宝首饰智能制造中心，项目已于2019年开工，使得报告期内梦金园的在建工程余额大幅增长，分别为0.02亿元、0.03亿元、0.39亿元和0.65亿元。2023年建成后，公司将增加黄金首饰25吨/年和K金首饰5吨/年加工产能。

研发费用占比不足0.1%，与卡地亚存未决诉讼

在招股书中，梦金园展示了多个曾获吉尼斯世界纪录的黄金产品以体现公司技术工艺领先，但实际上，报告期内，梦金园的研发费用占比仅为0.04%、0.03%、0.04%和0.07%。公司解释其研发试制产品所用的黄金料可熔炼后用于生产，计入生产成本，所以研发费用中材料投入金额较小。

招股书显示，2018年12月，法国珠宝商卡地亚国际有限公司（下称“卡地亚”）以侵害其商标权与不正当竞争纠纷为由将梦金园、山东梦金园、公司加盟商平阳县尚丰珠宝行、温岭市泽国金玉楼珠宝店、平湖市当湖镇凤祥银屋、苍南县大福珠宝有限公司起诉至天津市第一中级人民法院，经一审判决，驳回卡地亚全部诉讼请求。

2020年1月20日，原告卡地亚国际有限公司上诉。后经天津市高级人民法院重审后裁定撤销天津市第一中级人民法院的民事判决，并将本案发回天津市第一中级法院重申。截至本招股说明书签署之日，该案件处于重申审理中（尚未开庭）。

证监会在反馈意见中要求梦金园补充说明并披露诉讼的原因、进展，是否计提预计负债、资产减值损失等，若败诉对发行人主要财务指标的影响，是否影响发行条件。